萬國測評研發(fā)中心 葉柒平

　　天然氣是21世紀(jì)的新能源,在我國能源總需求中,天然氣僅占3%,能源結(jié)構(gòu)存在明顯的缺陷。到2010年天然氣在我國能源總需求構(gòu)成中的比重將達(dá)到8%,到2020年達(dá)到10%。隨著西氣東輸工程的實(shí)施將進(jìn)一步助推中國燃?xì)鈽I(yè)的發(fā)展，屆時(shí)我國最終將形成一個(gè)全國性的天然氣管網(wǎng)系統(tǒng)；目前西氣東輸工程的開工標(biāo)志著我國已經(jīng)進(jìn)入天然氣時(shí)代,21世紀(jì)將是我國天然 氣發(fā)展的黃金時(shí)期。另外，最新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》首次將原禁止外商投資的大中城市燃?xì)狻�熱力和給排水管網(wǎng)的建設(shè)、經(jīng)營列為對外開放領(lǐng)域。這一政策變化將對中國城市燃?xì)庑袠I(yè)產(chǎn)生重大的影響。

　　目前上市公司中主營燃?xì)獾闹饕�有�?a href="http://whmsebhyy.com/realstock/sh600333.html" target=_blank>長春燃?xì)?/a>、燃?xì)夤煞?/a>、大眾公用；兼有燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的有：申能股份、明星電力、中原油氣，招商局等，燃?xì)夤煞?1月份以來不知不覺漲了40%，但是很少進(jìn)入投資者視線，該股強(qiáng)勢格局引起我們對另外一只潛力股長春燃?xì)?600333)的關(guān)注。長春燃?xì)?600333)主營城市管道燃?xì)馍�產(chǎn)、供應(yīng)；冶金焦炭生產(chǎn)銷售；燃?xì)夤こ贪惭b等三大業(yè)務(wù)。公司是長春市區(qū)惟一一家民用管道燃?xì)夤┴浬蹋�在地方�?jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的地位。公司所從事的煤氣生產(chǎn)和天燃?xì)夤��?yīng)行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，根據(jù)公司與長春市煤氣公司簽訂的《城市供用氣合同》，長春燃?xì)饽壳笆情L春市煤氣公司的唯一供貨方，具有完全壟斷優(yōu)勢。公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢使得該公司能夠獲取穩(wěn)定的壟斷利潤。公司3.4億余元的募股資金中有近2億投向了長春市燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)改造擴(kuò)建工程，天然氣日供氣能力提高到25萬立方米。由于天燃?xì)馇鍧崱⒏咝С杀据^低，受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持，因而具有較好的發(fā)展前景。公司在振興主業(yè)的同時(shí)，還大踏步地進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，一方面啟動(dòng)了長春市汽車燃用液化石油氣工程，另一方面以買斷項(xiàng)目優(yōu)先收益權(quán)的方式，向長春市西郊污水處理廠投資8000萬元。使公司在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)之間形成了較好的平衡，業(yè)績和成長性都得到了保證。而環(huán)保行業(yè)一直是我國政府重點(diǎn)扶持的行業(yè)，據(jù)悉，“十五”期間，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年均增長率將為15%左右。

　　1、壟斷經(jīng)營

　　長春燃?xì)饨?jīng)營的管道燃?xì)猱a(chǎn)品占據(jù)長春、延吉兩市燃?xì)馐袌龅?0%以上的份額。具有壟斷地位。公司是長春市冶金焦炭和煤焦油唯一的生產(chǎn)廠家，80%以上產(chǎn)品異地銷售；燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)系燃?xì)夤��?yīng)的配套業(yè)務(wù)，本公司市場占有率在80%以上。近期為解決應(yīng)收賬款過高之問題,法院判令長春市煤氣公司支付對公司欠款18500萬元。由于公司主要債務(wù)人長春市煤氣公司暫無現(xiàn)金償還能力,董事會同意以煤氣公司所有的煤氣、天然氣輸氣管網(wǎng)721,367延長米、5.4萬立方米儲氣柜二座及周圍道路906平方米、機(jī)械設(shè)備147臺、車輛28臺按評估價(jià)值18702.47萬元給付公司；隨著管網(wǎng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移,管網(wǎng)覆蓋區(qū)域的用戶也隨之轉(zhuǎn)移到公司。此次帳務(wù)收入長春市煤氣公司后，公司在長春的市場占有率將會進(jìn)一步提高。

　　2、稅收優(yōu)惠：

　　公司及公司及控股子公司長春汽車燃?xì)獍l(fā)展有限公司系在國家級高新開發(fā)區(qū)-長春高新開發(fā)區(qū)內(nèi)并經(jīng)長春高新開發(fā)區(qū)管委會及長春科委認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率為15%。子公司延吉盛世光華燃?xì)庥邢薰�司屬于在國家西部開發(fā)城市投資興辦的企業(yè)，從2001-2010年企業(yè)所得稅按15%征收。2003年新設(shè)的控股子公司長春振威燃?xì)獍惭b發(fā)展有限責(zé)任公司系外商投資企業(yè)，從開始獲利的年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅。

　　2003年3月6日，投資1500與百江投資有限公司共同投資設(shè)立了中外合作經(jīng)營企業(yè)-長春振威燃?xì)獍惭b發(fā)展有限公司合作期10年，根據(jù)規(guī)定公司出資1500萬元占注冊資本的75%，投資的第一年公司分得合作公司全部利潤的95%；第二年公司分得合作公司利潤的97.5%，從第三年開始到合作期滿，公司分得合作公司利潤的99%，在合作期限屆滿時(shí)，合作公司的全部固定資產(chǎn)無償歸公司所有。從開始獲利的年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅。　　

　　3、受李嘉誠青睞

　　　吉林省東北地區(qū)較早對外資開放的地區(qū)之一，省政府特別出臺了改善外商投資環(huán)境的規(guī)定，鼓勵(lì)外商投資，李嘉誠旗下的香港百江燃?xì)饪毓晒�司與長春燃?xì)夤�司合資20億的發(fā)展協(xié)議正是在這一大的背景下簽署的。今年上半年，上述協(xié)議正式生效，雙方合資建立了長春振威燃?xì)獍惭b發(fā)展有限責(zé)任公司，其中公司出資1500萬元，占注冊資本的75%。與李嘉誠集團(tuán)的聯(lián)姻，不僅有助于公司保持在當(dāng)?shù)氐膲艛嗟匚唬�同時(shí)也提升了長春燃?xì)庠谑袌鲋械男蜗螅�豐富了股價(jià)的想象空間。新設(shè)立的振威燃?xì)庀到?jīng)營期在十年以上的生產(chǎn)型外商投資企業(yè)，根據(jù)稅法的相關(guān)規(guī)定，從開始獲利的年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅，有望在短期內(nèi)為公司帶來可觀的經(jīng)營效益。

　　4、焦炭是最大亮點(diǎn)

　　但是我們研究發(fā)現(xiàn)：目前公司最大亮點(diǎn)焦炭業(yè)務(wù)，整個(gè)2003年我國焦炭銷售形勢良好(此前已有多家焦炭股預(yù)喜)，銷售呈量增價(jià)升之勢，毛利率居然一口氣增加了336%，2003年1-9月份每股收益為0.29元,實(shí)現(xiàn)凈利潤11875.64萬元,比上年同期增長90.55%，其中冶金焦炭主營收入達(dá)到29028萬元，占到主營收入55%左右；而且毛利率上升到43.99%，與2002年相比更是增加了300%。

　　5、業(yè)績大幅增長值得預(yù)期

　　公司還預(yù)計(jì)2003年全年累計(jì)凈利潤與上年相比將有較大幅度的變動(dòng)，其主要原因是冶金焦炭盈利能力增強(qiáng)所致。今年焦炭市場行情良好，價(jià)格上漲幅度較大，公司焦炭銷售數(shù)量較往年有所增加；三季度還增加了焦炭的出口業(yè)務(wù)，由于上述原因公司利潤將比上年大幅增長。2003年前三季度每股業(yè)績0.29元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2002年全年的0.22元；我們知道2003年四季度焦炭價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，加之出口創(chuàng)匯業(yè)務(wù)的增加的增加，預(yù)測該股2003年每股業(yè)績有望超過0.4元，按照目前動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，不會超過25倍。

　　二級市場走勢看，該股處于底部箱形整理長達(dá)接近1年半，11月24日公司5000多萬股職工股上市以后，股價(jià)探底回升，近期形成價(jià)量齊升態(tài)勢，均線指標(biāo)形成多頭排列，本周該股逆市上揚(yáng)格局更是引起市場關(guān)注，后市即將破箱體，投資者可予以中線關(guān)注。