大通證券 董政

　　電力短缺讓電力板塊持續走強，但煤炭價格連創歷史新高卻讓火電類公司苦不堪言。這樣電荒的最大受益者是水電類公司。而西昌電力(600505)擁水利資源豐富的"三江"流域，正是一只業績大幅增長的水電股。

　　一，"三江"流域的水電巨頭。

　　公司所在的四川涼山州境內群山峻嶺，江河縱橫，金沙江、雅礱江、大渡河"三江"流域可供開發的水能蘊藏量達7100萬千瓦，每平方公里可發電量是全國平均數的5.9倍，世界平均的16倍，其水利資源具有世界性優勢。"三江"流域豐富的水利資源成為公司未來發展的最大資本。目前西昌電力(600505)擁有6個直屬水力發電廠，1個控股水力發電廠，總裝機容量76,020千瓦。已形成了以西昌市為中心，并與國家電網并網運行的地方電力系統，不僅擔負著涼山州一半以上用電負荷的供電，而且還擔當西昌衛星發射中心的部分供電任務。

　　二，比價優勢明顯的水電股。

　　由于煤炭價格創歷史新高對于火電類公司來講增加了成本，實際上形成了一定利空。因而在全國范圍內拉閘限電，電力供需形勢嚴峻的背景下，真正與最大的受益者來自于水電板塊。而目前A股市場的水電巨頭是長江電力，該股上市之初就吸引機構投資者蜂擁而入。而西昌電力(600505)也是一只水電巨頭，因而我們不妨對兩者進行一下橫向比較。

　　長江電力目前總股本78.56億，預計2003年實現收入近30億元。目前股價在9元附近。而西昌電力(600505)總股本2.97億，預計2003年實現收入接近2億元，目前股價在7元附近。也就是說，長江電力的總股本是西昌電力的26倍，而銷售收入僅為其15倍！按照此比例計算，西昌電力(600505)二級市場的定價應至少高于長江電力50%以上。當然，長江電力未來收入可能大幅增長，但誰能否認西昌電力(600505)未來的水電收入不會出現增長呢？所以從比價角度，目前僅7元多的西昌電力(600505)還是有很大比價優勢的。

　　三，強勢介入華西證券

　　日前公司公告將持有華西證券16500萬股股權，占華西證券總股本的16.29%，成為華西證券的第二大股東。同時，公司的關聯公司西昌鋅業也將持有華西證券股權33500萬股,占華西證券總股本的33.07%，成為華西證券的第一大股東。這樣華西證券將成為西昌電力(600505)等關聯公司的囊中之物。而向來作風兇悍的華西證券是超級大牛股夏新電子與ST東鍋的最大流通股東，實力非同尋常。目前西昌電力(600505)董事長為張斌，公司董事包括張良賓，祝劍秋等，這些曾在資產市場以及IT產業界叱詫風云的名人與實力機構的夢幻組合，圍繞在西昌電力的周圍，該股的確值得留意。