廣州證券 尹飛

　　近期，國際維生素C價格狂升，由去年每公斤2.7美元，今年年初去到了3.4美元，近期，維C價格狂升至12美元，價格直接影響到企業(yè)利潤，最大的收益者就是華北制藥(600812)。目前我國的VC出口企業(yè)有東北制藥總廠、華北制藥廠、石家莊制藥廠和江蘇江山制藥公司等4家。其中東北制藥和華北制藥已上市。華北制藥的VC綜合技術(shù)達(dá)到國際先進水平,其VC原 料藥的市場份額在國內(nèi)接近四分之一。

　　比較東北制藥與華北制藥，股價方面，東北制藥接近7元，而華北制藥(600812)卻5元不到，從業(yè)績上比較，華北制藥(600812)第三季度每股收益達(dá)0.15元，而東北藥僅僅0.08元，筆者認(rèn)為，華北制藥當(dāng)前的股價沒有真實地反映出該公司合理的價格水平，存在套利的良機。正是這一點，華安創(chuàng)新、華夏成長等基金均在今年上半年大幅增倉，八大流通股股東已鎖定華北制藥流通籌碼的15%，以“價值發(fā)現(xiàn)”著稱的長線基金投資者的介入充分地說明公司的基本面得到了眾多實力機構(gòu)的認(rèn)同，且志存高遠(yuǎn)。

　　一、維生素C是中國為數(shù)不多的出口超過一億美元的原料藥，也是目前中國唯一可以主導(dǎo)國際原料藥市場價格的產(chǎn)品。維C是中國首個具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)維C有兩步發(fā)酵法技術(shù)優(yōu)勢。2002年是國際維C市場的一個重要轉(zhuǎn)折點，國外企業(yè)在國際上的市場份額下降，國內(nèi)巨頭的份額從30%直指60%。華北制藥(600812)可以說是行業(yè)領(lǐng)頭者。

　　二、維生素C國內(nèi)發(fā)展空間巨大。有數(shù)據(jù)顯示，國外先進國家維C人均年用量為60至100克，世界平均水平為10克，而同比中國國內(nèi)用量不到世界平均水平的一半。另外有一個現(xiàn)實，國內(nèi)超過90%的維C用于醫(yī)療，發(fā)達(dá)國家的比例是30%，其70%的比例用于其他領(lǐng)域。顯然，維C在國內(nèi)其他領(lǐng)域的應(yīng)用有待開發(fā)。如果將用于醫(yī)療領(lǐng)域外的市場開拓出來，70%左右的比例將導(dǎo)致國內(nèi)維C需求呈直線上升。當(dāng)前國內(nèi)市場主導(dǎo)地位非華北制藥莫屬。

　　三、華北制藥(600812)規(guī)模優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)工藝領(lǐng)先。

　　從原料藥市場的發(fā)展趨勢看,競爭力主要表現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)成本上,可以說生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的低成本和高效率是塑造原料藥企業(yè)的核心競爭力的關(guān)鍵一環(huán)。我國生產(chǎn)化學(xué)藥的原材料資源豐富,并且經(jīng)過近幾年迅猛發(fā)展,工業(yè)配套相對完善,技術(shù)水平已逐漸接近世界先進水平,部分技術(shù)甚至處于領(lǐng)先地位,且勞動成本比發(fā)達(dá)國家要低得多。維生素C原料藥近期國際市場價格直線飆升至12美元，這主要因為:一是VC原料藥的生產(chǎn)集中度較高,技術(shù)水平先進,從而形成規(guī)模優(yōu)勢,供需也接近平衡；二是加入WTO后,對VC原料藥取消了配額許可證,有利于VC企業(yè)的產(chǎn)品定價；三是長年的價格競爭促使部分國際上大的VC企業(yè)退出VC原料市場。