招商證券曾生

　　雅戈爾(600177)在10月28日公布第三季度報告的當天股價放量下跌8.89%,此后走勢偏弱。其主要原因是其三季度業績同比大幅度下滑,但深入研究發現,公司經營情況正常，有望保持長期成長性。

　　從最新的季報看，第三季度公司的主營業務收入和凈利潤都有較大幅度的下降，分別比去年同期減少36.4%和53.90%，幅度似乎不小，這可能也是投資者拋售該股的一個重要原因。但實際上，公司業績下降，是因為房地產銷售收入未確認導致三季度業績下滑，公司房地產項目“東湖花園一期”將于11月份交房，目前其收入暫時未被確認。根據公司財務報告，目前公司的商品房預收款高達6.4億元，如果確認收入，該項目有望為公司增添1.4億元的凈利潤。另外，公司服裝業務盈利狀況并非公司三季度業績大幅下降的主要原因。公司2003三季度的凈利潤主要來自于服裝業務，如果剔除去年同期房地產業務的收入，兩者基本持平。

　　從公司的經營情況看，仍保持正常，并有望保持一定的成長性。目前公司轉債項目“紡織工業城”中的主要企業(色織廠、針織廠和水洗布廠等)已經完成廠房建設和設備安裝調試，進入試生產階段，這些項目將能體現在公司2004年的業績中。同時，目前經營房地產開發的雅戈爾置業公司正在開發“東湖花園二期”項目，并已經開始預售。這兩個方面將為公司2004年的業績穩定增長提供保證。可見，從紡織服裝業務到房地產業務，公司都保持了較強的增長潛力，其成長性是不容質疑的。

　　從走勢上看，自今年4月以來，該股隨大盤調整，由于可轉債因素，跌幅較大，10月28日公布3季度報后破位，股價創歷史新低。近期績優股行情啟動，而該股業績穩定，目前市盈率處滬市最低之列，作為紡織行業龍頭股，隨時會受到QFII及基金的關注，稍有主力介入，該股將迅速復位，實現價值回歸。