昨日中信證券公布一則公告稱，公司將發(fā)行不超過20億元人民幣的債券，而且是以私募方式進(jìn)行的。在此影響下，該股出現(xiàn)了強(qiáng)勢K線組合，同時(shí)推動了券商概念股的走高，股指也隨之有所企穩(wěn)。

　　公告看點(diǎn)在于私募

　　從公告中可以看出，中信證券沒有采用公募，而是采用了私募的發(fā)債形式。據(jù)券商發(fā)債的暫行辦法可知，券商的發(fā)債方式主要有公募與私募，區(qū)別在于公募發(fā)行后可以到交易所掛牌交易，但凈資產(chǎn)要達(dá)10億元，且最近一年盈利；而私募的凈資產(chǎn)只需5億元，但不能到交易所掛牌交易，主要是面向合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。

　　中信證券作為首家IPO的券商，完全有能力以公募的身份發(fā)行債券，但卻采取了私募形式，頗值得玩味。個(gè)中因素大概有三個(gè)方面：一是公募發(fā)行需要有主承銷商，要付出一筆較大的費(fèi)用；二是公募發(fā)行周期長，對于目前的證券市場而言，行情的出現(xiàn)是隨時(shí)可期待的；三是私募發(fā)行可以給特定客戶予以關(guān)照，因?yàn)榘l(fā)行債券的利率為3.9%，高于目前同期國債收益水平，私募發(fā)行有助于與機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)絡(luò)感情，也有助于券商經(jīng)營。

　　給市場帶來資金預(yù)期

　　券商發(fā)債一直被市場視為一個(gè)大利好，因?yàn)椴粌H可以緩解券商的經(jīng)營壓力，還可以給二級市場帶來資金方面的預(yù)期，這其實(shí)也是本月初股指一度反彈的動力之所在。

　　就中信證券本身而言，發(fā)債的影響倒是值得考究。一是該公司的貨幣資金較為充足。半年報(bào)顯示，該公司的貨幣資金達(dá)到了86.43億元，而總資產(chǎn)也不過只有139.82億元。不過，該公司的流動負(fù)債則達(dá)到了87.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到了62.29%。如果將20億元的長期債券也列入其中的話，資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到76.60%，償債壓力有所體現(xiàn)。

　　二是該公司盈利能力也會受到考驗(yàn)。在今年上半年，公司利潤總額為6938萬元，而20億元的長期債券，每年的利息就高達(dá)7800萬元(20億元×３.9%)，因此，如果20億元的債券不能帶來每年超過3.9%的收益的話，將會給中信證券造成很大的麻煩。當(dāng)然，幸運(yùn)的是，證券市場已熊了三年，不可能再熊三年。如此看來，20億元的債券可能帶給中信證券良好的預(yù)期。

　　更何況，20億元的債券是補(bǔ)充流動資金。而流動資金的用途是很廣泛的，可以用于自營盤，也可以用于償還舊債。如此，可以為二級市場帶來一定的業(yè)績預(yù)期，至少表明中信證券不會因?yàn)槎唐趥鶆?wù)到期后要從二級市場抽資金還債。這樣的話，中信證券發(fā)債對市場來說還是有一定積極影響的。

　　折射金融股資金饑渴癥

　　細(xì)心的投資者可能已看出，不僅中信證券對資金有著強(qiáng)烈的需求，而且銀行股也有資金饑渴癥。華夏銀行剛剛IPO，招商銀行就傳出了要發(fā)行100億可轉(zhuǎn)債，民生銀行在年初發(fā)行40億可轉(zhuǎn)債后，又傳出要向香港發(fā)行H股，籌集10億港幣的消息。類似信息還有深發(fā)展，仍然不忘它的10配3股的配股預(yù)案。

　　為何金融股普遍存在著資金饑渴癥？這與金融股本身的行業(yè)有關(guān)系。金融股雖然與錢打交道，但是如果受制于自有資金或者可控制的長期資金較小的話，在開展業(yè)務(wù)方面將難以打開局面。不幸的是，目前不少銀行的資本充足率經(jīng)過近兩年的資本擴(kuò)張之后已在8%的監(jiān)管邊緣徘徊。民生銀行在今年半年報(bào)甚至低于8%，只有7.11%，在這樣的背景下，發(fā)行H股再募集資本金就是它的首選了。

　　但問題在于，部分金融股的資本金不足并非是不可避免的。比如券商的困境，有業(yè)內(nèi)人士指出是他們不注重本身的積累所致，以致于有券商生意興隆時(shí)，不是按年發(fā)獎金，而是按交易日發(fā)獎金，如此一來，沒有了積累，在目前的競爭中自然就有點(diǎn)上氣不接下氣。再比如銀行，長期持續(xù)的分紅也使得他們的資本積累不夠，華夏銀行剛IPO，就推出了12億元的高比例現(xiàn)金分紅方案。過段時(shí)間，它是否又要向市場伸手要錢呢？！總不能讓后來者持續(xù)不斷地買單吧！

　　如此看來，在給券商、銀行等金融股出路的同時(shí)，也枰�哆\(yùn)�脡q姆峙湔�策予以覛gǖ墓娣叮�市M淠芄煌ü�纂E砘�累实现覍�(dǎo)ㄌ嶸�的目陛z?/p>

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