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中海發展(600026)
萬隆馮博周末薦股
1.行業的發展前景。
中海發展的主營業務是航海運輸，其中煤和石油的運輸收入分別占總收入的23.84%4.81% (03年上半年數據)，而國際運輸的收入又占了將近60%，依次公司的發展主要依靠我國能源的需求以及進口的需求。目前我國正不斷調整能源發展戰略，盡量走出去開發外國的資源并建立國內的儲備制度。我國能源需求量尤其是進口石油需求量不斷增長。去年石油進口量近7000萬噸，今年將突破8000萬噸，未來兩年將達1億噸。根據來自中國交通部的統計數據顯示，目前中國九成以上的進口石油需要從海上運輸，海上運輸的百分之九十又是由外輪承擔的。公司中報的數據顯示，上半年完成外貿油品運輸897.8萬噸，按今年8000萬噸石油進口量估算，假如我國能掙回運輸市場的50%份額，就意味著增加業務量超過3000萬噸，是目前中海發展的營業規模的2倍多，市場空間十分廣闊。因此為適應國家能源發展戰略，中海正加緊組建世界一流的大型化專業化外貿石油運輸船隊，搶回被外國奪走的市場。
2.公司的市場地位
中海發展是我國國內最大的沿海原油和煤炭運輸商。占有國內沿海原油運輸市場的70%份額，國內沿海煤炭運輸市場的30%份額。經營和管理各類能源運輸船83艘，241萬載重噸，年石油運輸量超過6000萬噸。雖然與國外運輸團隊相比，仍有較大的差距，但在國內已經是處于行業主導地位，因此在行業內和證券市場上都具有良好的形象和市場地位，符合目前市場炒作行業龍頭的思路。
3.公司的成長性。
作為航運服務供應商，船只的運輸能力和經營規模將是企業生存和發展的關鍵。中海發展清楚地認識到市場蘊藏的機遇并大力建設船只，提高運輸能力，在2004年將2只11萬噸、2只4。2萬頓油輪投產，2005年有1只11萬噸油輪投產，大大提高公司單只油輪的載貨力；2004年8月、2005年1月1日有4只5。73萬噸散貨船投產。04年的整體運輸能力將增長12.6%。此外公司在今年分別訂造了兩艘30萬噸VLCC超大型油輪，其中第一艘將在05年9月交付使用。因此，在公司高度重視下，中海發展的經營能力將在今后兩年出現飛躍，良好的業績預期將對目前股價進一步上升提供良好的支持。
4.財務分析
�、�2002年國內收入實現增長11。7%，國際業務下降2。1%，國內業務毛利率為31。%，國際業務毛利率為12。5%，說明公司的優勢業務是沿海貨運，而公司為爭取國外業務而付出良多。但同時也可以從中看出我國國內的經營成本要比國外高，一旦外資船隊能進入國內市場，其極低的成本和營運價格將會對國內企業造成沉重的打擊，因此迅速降低成本應是公司今后發展的主方向。在03年上半年，公司的內貿運輸則保持穩定增長，而外貿運輸收入同比則增長了45.9%，干散貨運輸增長了14.8%，說明公司的經營空間正不斷打開。
�、诠举Y產負債率較低(30%)，負債結構較合理，短期借款0。26億，長期借款16。3億，長期借款用于固定資產的投資。公司現金流充足，2002年為17。4億，有助于公司運力的擴張。
③船只的建造費用是公司的主要成本，國家在"十五"計劃期間，出臺了有關內銷遠洋船的政策，并在貸款、稅收等方面給予扶持，為國內航運業和造船業的發展提供新的發展機遇，國輪國造已成氣候，因此中海發展最近都選擇了在國內建造船只，大大減低了負擔，新政策將有利于公司將來的持續發展。
�、芄局衅诘膽諑た罡哌_2.55億元，比去年年末增加了3800多萬元，增幅為14%，公司雖然為3年以上的應收款提取了較為充足的壞帳準備，但對于1-3年的應收帳款(1000余萬)仍沒有做穩妥的撥備；而其他應收款則由去年期末的1.6億元下降到今年中期的9726萬元，降幅較大，說明公司在資金管理上有所改善。
⑤公司決定從今年起對公司按境內外會計準則編制的會計報表采納船舶折舊年限及殘值率。這一調整會對公司的當期利潤產生調升作用，預計今年上半年會計報表反映的未經審計的綜合除稅前溢利將增加約3900萬元。加上公司經營的發展，初步估算中海發展今年全年的業績將會接近每股0.5元。
5.近期價格落差分析
該股作為6.24行情領漲品種，早已有超級主力機構介入炒作，市場人氣基礎較好，在今年上半年行情中，該股并沒有太大的波動，只是維持箱體整理，近期該股成交有所放量，有重新走強的跡象，結合到公司基本面具備較大的成長空間，目前價位屬于低估，可以中線關注。
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