昆侖證券徐傳豹

　　昨日健特生物(000416)發(fā)布中期業(yè)績(jī)：2003年上半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10035萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)1.74%；每股收益0.32元；凈資產(chǎn)收益率22.1%，較上年同期減少30.11%；盡管公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較上年同期下滑，凈資產(chǎn)收益率明顯下降，但在仔細(xì)研究報(bào)告的內(nèi)容并進(jìn)行橫向行業(yè)比較后，發(fā)現(xiàn)健特生物在保健品行業(yè)整體滑坡的背景下仍能取得今天的業(yè)績(jī)，實(shí)屬 不易。

　　首先，2002年中期及末期公司兩次推出送股及轉(zhuǎn)增方案，2002年中期每10股送2股轉(zhuǎn)增1股，2002年末期每10股送2.5股，股本的擴(kuò)張直接攤薄了今年中期的每股收益。

　　其次，盡管健特生物的凈資產(chǎn)收益率較上年同期下降30%，但其22%的絕對(duì)數(shù)額仍占據(jù)保健品行業(yè)的龍頭位置，且凈利潤(rùn)超過(guò)1億，較上年同期略有增長(zhǎng)。對(duì)于這兩項(xiàng)指標(biāo)，我們需要放在行業(yè)的整體背景下分析：

　　中國(guó)的保健品行業(yè)經(jīng)歷了潮起又潮落：1984年行業(yè)初起，市場(chǎng)規(guī)模僅20億元，1994年突破300億元，隨后的“鱉精事件”讓行業(yè)受到重創(chuàng)。經(jīng)過(guò)1995年的下跌，1996、1997年的盤整，保健品行業(yè)1999年恢復(fù)到1994年的水平，而2000年達(dá)到了空前的500億元。然而，2001年的“補(bǔ)鈣過(guò)熱”、“核酸風(fēng)波”讓保健品行業(yè)再次陷入“信任危機(jī)”中，2002年整個(gè)行業(yè)銷售額下滑到僅200億元。2003年，保健品行業(yè)的整體頹勢(shì)仍在持續(xù)。從表中可以看出，由于保健品行業(yè)的不景氣，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)均受到不同程度的影響，除健特生物外，其它公司的凈資產(chǎn)收益率均在6%以下。行業(yè)的低迷令健特生物的經(jīng)營(yíng)如逆水行舟，但其整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍雄居行業(yè)之首，并與同行業(yè)其他上市公司拉開(kāi)了較大的距離。同時(shí)，健特生物經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)良好，保障其驕人的業(yè)績(jī)奠定在堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)之上。

　　此外，我們?cè)诠�告中讀到這樣一則內(nèi)容：健特生物的收益主要來(lái)源于其下屬公司———無(wú)錫健特藥業(yè)有限公司，其在本期貢獻(xiàn)的投資收益為11136.4萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比重的110.97%。換角度而言，健特生物的其它資產(chǎn)(主要是商業(yè)資產(chǎn))不僅沒(méi)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，反因虧損拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。與中期業(yè)績(jī)同時(shí)披露的還有一則《資產(chǎn)重組進(jìn)展情況公告》，該公告稱“有關(guān)剝離中山路149號(hào)營(yíng)業(yè)樓至青島國(guó)貨有限公司的房產(chǎn)過(guò)戶登記手續(xù)目前正在辦理中”，相信對(duì)商業(yè)資產(chǎn)的進(jìn)一步剝離將為健特生物業(yè)績(jī)的穩(wěn)健提升再添動(dòng)力。