●張永攀

　　華夏銀行的發行給市場帶來空前的擴容壓力，但卻因其本身有金融銀行股和低價大盤藍籌股等美麗光環罩身，從而賦予其未來股價以想象空間，預計待市場轉暖，該股上市后遲早會受到市場的追捧。那么華夏銀行投資價值何在，其發行上市對金融板塊又將會產生什么樣的聯動效應呢？

　　首先，公司脫胎于首鋼財務公司，是由首鋼總公司獨資組建的全國性商業銀行，現有發起人股東29家，已發展為一家具有中等規模和相當競爭力的股份制商業銀行。與已上市的四家銀行股相比，公司資產規模排行第四，僅高于深發展。公司著眼于股東長期利益的最大化，近年來凈利潤保持較為穩定的增長勢頭，2002年實現凈利潤7.05億元，同比增長10%以上，每股收益0.28元。

　　公司發展符合國際銀行業關于穩健經營的普遍要求，資本充足率達到8%以上，現有不良貸款率為4.69%，屬較低水平，備付金比例在12%以上，貸款集中度等指標均在合理范圍之內，具有較強的抗風險能力。作為一家處于規模擴張初期的股份制商業銀行，可以預期公司未來發展仍具有較好的成長性。此次募股資金用于補充分支機構營運資金、撥付增設機構營運資金，購置電子網絡化系統設備及技術等，募股資金到位后，公司將突破資本瓶頸制約，步入發展的快車道。

　　其次，與近年上市的招行、民生和浦發等銀行股相比，華夏銀行5.6元的發行價仍屬較低水平。按照目前市場狀況測算，由于銀行股正處于回調中，加上提高存款準備金率對銀行股又構成利空，預計其上市初期可能會故作低調，上市首日定位大致在7.8元左右。目前銀行股股價均處在8-10元以上水平，市場比價效應以及內在價值決定其上市經充分換手后，在后市應有一個向上拉升走高的過程，最終會向銀行股整體股價水平看齊。尤其是作為銀行板塊的新成員，兼具低價大盤金融藍籌潛質，較之其它銀行股可能更具市場號召力，也即“后來者居其上”，該股在后市新一輪階段性反彈中有可能擔當領銜上漲的重任，并因此重新激活銀行股走強。

　　另外，公司發行方式上的創意也賦予其股價以一定的想象空間。一是采取聯合主承銷商承銷團形式，二是向二級市場配售與上網定價發行相結合方式。南方證券和中銀國際聯合組成主承銷商，其目的主要在于分散和降低主承銷商的承銷風險，同時也反映了機構對該股的偏好程度。而采取市值配售和上網定價相結合的發行方式，其目的是為了滿足部分穩健型機構投資者參與申購的要求，同時也旨在吸引場外游資入市，這一點與年初中信證券的發行有著驚人的相似。而中信證券上市后的驚人表現與其發行方式上的這種花樣翻新不無關系，并且由于兩種申購方式在時間上已經錯開，配售市值事實上又可以參與現金申購，這為大機構投資者提供了極大的便利，將大大激發其參與申購的熱情。同時第一主承銷商南方證券又是資本大鱷和股市高手，所有這些似乎都在暗示該股上市后可能潛伏著較大的市場機會，一旦時機成熟，隨時有可能爆發。

　　(作者單位為國海證券研發中心)