萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)研發(fā)中心 葉柒平

　　云南白藥(000538)：總股本18582萬(wàn)股，流通A股5875萬(wàn)股，屬于中藥行業(yè)；主營(yíng)療傷用藥，歷史悠久，在海內(nèi)外享有盛譽(yù)。是云南省較早的上市公司，2001年每股收益0.40元，同比增長(zhǎng)55.24%。2002年每股收益0.504元，凈利潤(rùn)9368萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.39%，達(dá)到歷史最好水平。特別，2003年上半年每股收益0.326元，凈利潤(rùn)6052萬(wàn)元，同比增幅33.85%；繼續(xù) 保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司是云南省醫(yī)藥工貿(mào)結(jié)合的大型綜合性企業(yè)，主要從事藥品(以中成藥為主)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及外購(gòu)藥品的批發(fā)零售。2002年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利稅總額及利潤(rùn)總額在云南省醫(yī)藥企業(yè)中均排名第一，在由《中國(guó)證券報(bào)》和清華大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心按照2002年度的19項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)計(jì)分的綜合排序在1200多家上市公司中由上年的第77名上升為第44名。公司在以下方面具有一定優(yōu)勢(shì)：

　　一、中藥是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中唯一具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行業(yè)。加入了WTO，對(duì)中成藥走向世界明顯帶來(lái)一個(gè)極好的機(jī)會(huì)。我國(guó)中藥行業(yè)在世界上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中唯一具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行業(yè)。入世后中藥行業(yè)將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇，這是因?yàn)椋?、成員國(guó)間的關(guān)稅壁壘和人為限制被取消，中藥可平等地進(jìn)入各國(guó)市場(chǎng)；2、我國(guó)中藥具有資源優(yōu)勢(shì)、勞動(dòng)力低廉優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在中草藥領(lǐng)域具有竟?fàn)幜Γ?、國(guó)際天然藥物及傳統(tǒng)藥物市場(chǎng)在許多地區(qū)還是一片未開(kāi)墾的處女地，市場(chǎng)開(kāi)拓空間大；4、政府以推進(jìn)中藥出口來(lái)保持藥品外匯相對(duì)平衡，同時(shí)中藥廠為了生存會(huì)提高中藥科技含量來(lái)加速出口。

　　云南白藥以生產(chǎn)中成藥和醫(yī)藥批發(fā)零售為主，加入WTO后，有利于中成藥走出國(guó)門擴(kuò)大外銷，公司的主要產(chǎn)品云南白藥是中華民族的瑰寶，云南白藥的系列產(chǎn)品如云南白藥氣霧劑、云南白藥創(chuàng)可貼符合外國(guó)人的使用習(xí)慣，療效顯著，有利于擴(kuò)大外銷；公司生產(chǎn)的藥品具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，受到?jīng)_擊較小；醫(yī)藥批發(fā)零售有一定影響。

　　二、我國(guó)最著名的民族中藥品牌之一；頗具民族特色

　　作為國(guó)外資本一般普遍看好的就是中國(guó)特色的公司和民族品牌，這些對(duì)他們有著一定吸引力。云南白藥作為跌打、外傷治療的必備藥品，在海內(nèi)外華人世界中享有巨大的聲譽(yù)，非常具有中華民族特色；而且具有一定優(yōu)勢(shì)。而且，云南白藥散劑及膠囊被國(guó)家列為20年保護(hù)期一級(jí)中級(jí)保護(hù)品種，公司不斷開(kāi)發(fā)新品，氣霧劑和創(chuàng)可貼是公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)重要來(lái)源。公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)布局大致劃分為四大板塊：一是既有的白藥系列產(chǎn)品。包括集團(tuán)本部、電子商務(wù)公司、上海藥業(yè)公司和國(guó)際商務(wù)公司；二是配送連鎖及商業(yè)服務(wù)。通過(guò)對(duì)省醫(yī)藥的整合和改造，在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立連鎖大藥房，建立完善的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)體系和市場(chǎng)服務(wù)體系；三是醫(yī)藥研發(fā)。把新產(chǎn)品的研發(fā)當(dāng)作一個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)前景十分廣闊；四是中藥材、中藥飲片。多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄，預(yù)計(jì)未來(lái)公司仍將延續(xù)其自身的發(fā)展軌跡，保持一貫的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。特別，公司云南白藥是云南省最大的中成藥生產(chǎn)和藥品批發(fā)零售企業(yè)，獨(dú)家壟斷“云南白藥”的生產(chǎn)，“中華老字號(hào)”的品牌價(jià)值突出。云南白藥膠囊、散劑為國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種(行政保護(hù)期19958.17-2015.8.17)，2000年云南白藥系列產(chǎn)品中的云南白藥散劑、云南白藥膠囊、云南白藥酊、云南白藥膏進(jìn)入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄。“云南白藥”(中藥)商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局認(rèn)定為馳名商標(biāo)。

　　三、云南白藥----QFII眼中民族品牌

　　有券商研發(fā)報(bào)告顯示：QFII眼中的民族品牌主要：中藥類公司；家電等消費(fèi)類電子產(chǎn)品和有核心技術(shù)、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通訊類民族品牌；以及有中國(guó)歷史傳統(tǒng)的酒類上市公司等。特別對(duì)于中藥：我國(guó)是中醫(yī)藥的發(fā)源地和最大的生產(chǎn)國(guó)，擁有系統(tǒng)的中醫(yī)藥理論、幾千年用藥歷史和幾十年的現(xiàn)代化中藥研究，與國(guó)內(nèi)其他藥品大都仿制的情況不同，我國(guó)的中成藥幾乎都擁有獨(dú)立的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，因此中藥一直是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。近五年來(lái)，我國(guó)中藥工業(yè)的平均產(chǎn)值一直保持著20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)家“十五”規(guī)劃也將中藥行業(yè)列為重點(diǎn)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，隨著國(guó)內(nèi)非處方藥市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)中藥行業(yè)將延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在中藥板塊中，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、具備品牌優(yōu)勢(shì)、尤其是在海外市場(chǎng)有較高知名度的中藥上市公司當(dāng)然成為了QFII關(guān)注的重點(diǎn)。中同仁堂、云南白藥作為其中最有代表性的公司，尤其值得關(guān)注。云南白藥在海內(nèi)外華人世界中享有巨大的聲譽(yù)，非常具有中華民族特色；云南白藥散劑及膠囊被國(guó)家列為20年保護(hù)期一級(jí)中級(jí)保護(hù)品種。故對(duì)于有著獨(dú)特眼光的QFII來(lái)說(shuō)，云南白藥明顯具有較大誘惑力。有望成為建倉(cāng)品種。

　　四、形成“一個(gè)核心、四個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)”發(fā)展格局

　　幾年來(lái)，公司以“云南白藥”系列產(chǎn)品為核心，不斷延伸其價(jià)值鏈，拓展上下游產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，最終形成四個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，最終形成“一個(gè)核心、四個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)”的穩(wěn)定發(fā)展戰(zhàn)略。四個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)是：第一、實(shí)現(xiàn)研發(fā)產(chǎn)業(yè)化。即在保證生產(chǎn)所需的前提下，對(duì)部分研發(fā)成果進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，使之成為天然藥物產(chǎn)業(yè)鏈上游的一個(gè)重要支撐；第二、建立藥材種植基地，在保證云南白藥原料供應(yīng)的同時(shí)賦予該基地其他功能。公司希望依托此基礎(chǔ)打造一個(gè)象“云南白藥”一樣的中藥材品牌，改變國(guó)內(nèi)中藥現(xiàn)有的落后原始的銷售方式。目前，公司已制定了三種中藥材的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；第三、設(shè)立云南白藥連鎖大藥店，完善云南省內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)體系。公司現(xiàn)開(kāi)設(shè)了10多家大藥店，預(yù)計(jì)2003年省內(nèi)藥品零售額將達(dá)10億元，占據(jù)全省藥品零售總額的1/3。通過(guò)商業(yè)的控制力提升和拉動(dòng)制造業(yè)的發(fā)展，最終形成兩者互動(dòng)；第四、設(shè)立國(guó)際商務(wù)公司，最大限度地延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　五、積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新

　　民族藥業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)是該公司高速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，產(chǎn)品創(chuàng)新則是重要推動(dòng)力。云南白藥作為傳統(tǒng)的療傷藥品，在活血化瘀、消腫止痛和止血愈傷等方面有獨(dú)特療效，。近年來(lái)該公司大力開(kāi)發(fā)新劑型，白藥已由過(guò)去的單一劑型發(fā)展成散劑、膠囊、氣霧劑、酊劑、貼膏劑和創(chuàng)可帖六種劑型的系列產(chǎn)品，使得劑量更正確、使用更方便。特別，獨(dú)家生產(chǎn)的有云南白藥(散劑)、云南白藥膠囊、云南白藥酊、云南白藥育和宮血寧膠囊五個(gè)品種，充分體現(xiàn)了該公司白藥系列產(chǎn)品雄厚的競(jìng)爭(zhēng)力。除了云南白藥外，該公司還擁有主要用于婦科各種血癥的宮血寧膠囊，并開(kāi)發(fā)了治療前列腺疾病的舒列安膠囊(國(guó)家二類新藥)、治療腦血管疾病的腦脈通口服液(國(guó)家二類新藥)、治療兒童發(fā)育不良的利兒康口服液(國(guó)家三類新藥)等新藥，形成了多系列、多層次的產(chǎn)品體系，這對(duì)于保證該以后的快速發(fā)展至關(guān)重要。

　　六、紅塔減持、華潤(rùn)挺進(jìn)，云藥做大醫(yī)藥大省

　　公司積極配合云南政府實(shí)施醫(yī)藥大省戰(zhàn)略，推進(jìn)股權(quán)重組，演繹一場(chǎng)紅塔減持、華潤(rùn)挺進(jìn)格局。2003年初股東云南醫(yī)藥集團(tuán)、云南紅塔投資和云南國(guó)信投資分別將所持5862萬(wàn)股(31.55%)、4843.36萬(wàn)股中的2030.80萬(wàn)股(10.93%)和1584萬(wàn)股(8.52%)轉(zhuǎn)讓給云南云藥有限公司。目前，以上收購(gòu)已經(jīng)獲得財(cái)政部批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)對(duì)收購(gòu)要約的豁免；而且已經(jīng)在2003年7月14日辦理完過(guò)戶手續(xù)。云藥公司成為公司的第一大股東，持有9476.8萬(wàn)股(占51.00%)。云藥公司是云南醫(yī)藥集團(tuán)，云南紅塔投資、云南省國(guó)信、中國(guó)華潤(rùn)總公司出資設(shè)立，注冊(cè)資本6.6億元。股東主要有：云南醫(yī)藥集團(tuán)出資34285.68萬(wàn)元,占51.95%；中國(guó)華潤(rùn)總公司出資18857.12萬(wàn)元,占28.57%,；云南紅塔投資出資7228.56萬(wàn)元,占10.95%,;云南省國(guó)際信托投資公司出資5628.64萬(wàn)元,占8.53%，以上出資方式皆為貨幣。

　　此次收購(gòu)，貫徹實(shí)施云南省政府進(jìn)行云南省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化整合思路，，以資本為紐帶，引進(jìn)省內(nèi)外戰(zhàn)略合作伙伴，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以云藥公司為載體，構(gòu)建云南醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展的企業(yè)平臺(tái)，發(fā)揮云南在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)，把云南醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)做大、做強(qiáng)。云南省計(jì)劃以醫(yī)藥、煙草、冶金三大板塊來(lái)整合產(chǎn)業(yè)，開(kāi)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)大場(chǎng)面。最終，云南省政府由由云南國(guó)投、華潤(rùn)、紅塔、醫(yī)藥集團(tuán)等共同出資組建云南云藥公司收購(gòu)公司股權(quán)。此次引入華潤(rùn)這個(gè)大財(cái)主，據(jù)市場(chǎng)人士分析，云南紅塔減持本來(lái)前景較好的醫(yī)藥股份，應(yīng)該不是自己的本意，而可能是合云南省政府要其集中力量做強(qiáng)煙草本行的旨意而行，而財(cái)大氣粗、動(dòng)作不斷的華潤(rùn)則是政府請(qǐng)來(lái)接手紅塔退出部分的。

　　中國(guó)華潤(rùn)總公司實(shí)力之雄厚；其成立于1986年，注冊(cè)資本96.58億元。華潤(rùn)曾是中國(guó)各大進(jìn)出口總公司在香港的總代理。作為重要的紅籌中資機(jī)構(gòu)，華潤(rùn)在香港聯(lián)交所有5家上市公司。中國(guó)華潤(rùn)介入有望從多方增強(qiáng)公司實(shí)力，為市場(chǎng)帶來(lái)一定預(yù)期。

　　從二級(jí)市場(chǎng)看，該股2002年初曾有過(guò)一波上攻行情；期間股價(jià)一路振蕩上行，成交量也明顯出現(xiàn)放大，在公布2002年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告前一個(gè)交易日股價(jià)創(chuàng)下近一年半新高。其后股價(jià)一路緩慢下跌，形成一年多的下降通道。截至目前跌幅達(dá)35%之多。此次大幅回調(diào)過(guò)程中，股價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)一次像樣的反彈。特別從2003年2月10日公司公布大股東重組方案日起，該股出現(xiàn)加速調(diào)整跡象，而且通過(guò)“大智慧散戶線”我們監(jiān)測(cè)可發(fā)現(xiàn)，大智慧散戶線急遽上行，籌碼出現(xiàn)明顯分散，主力借利好減磅，2003年第一季度披露股東人數(shù)顯示15043；較2002年末的9287增加60%左右。但是該股人均持籌仍高達(dá)近4000股，持籌仍然較高。近半年來(lái)該股跌勢(shì)明顯變緩，近三個(gè)月以來(lái)該股已經(jīng)基本企穩(wěn)，并且K線上明顯在構(gòu)筑一個(gè)平底形態(tài)；而且“大智慧散戶線”自從前期創(chuàng)下新高后開(kāi)始緩慢下行，籌碼又開(kāi)始表現(xiàn)集中趨勢(shì)，剛剛披露2003年中期報(bào)表顯示股東人數(shù)為14030，較上期15043有所減少。主力又再次逢低吸籌跡象。該股上周K線上形成一個(gè)向下假突破，在前期低位附近快速出現(xiàn)回升，并且出現(xiàn)小幅反彈，股價(jià)一舉攻克所以短期均線；MACD指標(biāo)形成底部金叉，周K線的KDJ指標(biāo)也形成底部金叉。同時(shí)，盤中有兩個(gè)交易日出現(xiàn)放量。大智慧散戶線再次出現(xiàn)明顯下行，短線該股具有一定攻擊力。

　　從中線看，該股目前有形成圓弧底的趨勢(shì)；一旦構(gòu)筑完畢形成；后市將有較好表現(xiàn)機(jī)會(huì)；同時(shí)結(jié)合以上各個(gè)基本面情況，值得保持中短線關(guān)注。