證券市場周刊/張彤

　　公司旗下建筑安裝業務相比同類上市公司高的不可思議，而梅雁股份下屬公司反復出現在自己流通股名單中更令人生疑

　　梅雁股份(600868)最新公布的半年報顯示，公司2003年1-6月凈利潤9505.9萬元，較上 年同期增長了35%左右。在梅雁股份的業務中，曾經鼎鼎大名的梅雁螺旋藻，只占公司主營業務收入中很少的一部分，目前占公司主營業務收入主導地位的是建筑安裝業務，而公司近兩年投入資金最多的項目是水電項目。

　　-建筑安裝業務毛利率讓人生疑

　　梅雁股份半年報顯示，2003年年1-6月，公司主營業務收入為5.72億元，其中建筑安裝業務為4.33億元，占公司主營業務收入的75.6%。梅雁股份自上市以來，建筑安裝業務的收入一直是公司最重要的收入支柱。近3年的數據顯示，2000年、2001年和2002年公司的建筑安裝業務收入分別占公司主營業務收入的65.97%、75.5%和82.8%。

　　公司有4家子公司和建筑安裝業務有關，分別是梅縣梅雁建筑工程有限公司(以下簡稱梅雁建筑)、梅縣梅雁基礎工程有限公司、梅縣梅雁水電安裝工程有限公司、梅縣梅雁裝飾裝修工程有限公司。其中公司對梅雁建筑的投資為6221.3萬元，控股80%。其余3家公司梅雁股份均是投資1035萬元，控股75%。

　　這4家公司中最主要的是梅雁建筑，1999年實施增資擴股后，注冊資本變更為7776萬元。2001年末，梅雁股份將梅雁建筑20%的股權轉讓于給公司第一大股東廣東梅雁經濟發展總公司。在轉讓梅雁建筑20%股權之前，梅雁建筑帶來的收入一直占梅雁股份建筑安裝業務收入的90%左右。

　　有意思的是在剛剛轉讓梅雁建筑20%股權之后的2002年，梅雁股份的另外三家和建筑安裝業務有關的子公司的收入忽然巨幅增加，而這3家公司在2002年之前幾乎沒什么收入，實現利潤1.13億元，占到了公司建筑安裝業務利潤的絕大部分。如此的大起大落讓人感到迷惑，而更讓人難以理解的是公司的建筑安裝業務毛利率遠遠高出其他同類上市公司。

　　1998-2002年期間，公司建筑安裝業務收入的毛利率分別為35.5%、36.6%、34.5%、34.5%和34.1%，2003年1-6月該項收入的毛利率為35.2%。35%左右的毛利率對于某些項目來講并不算特別高，但是通過與多家和建筑安裝業務有關的上市公司的毛利率進行對比之后發現，梅雁股份的建筑安裝業務收入的毛利率高得有些驚人。

　　以2002年年報數據為例，通過選取數家和建筑安裝業務相關的公司，并剔除了這些公司與建筑安裝業務無關的收入數據后發現，深長城(000042)建筑類業務收入10.07億元、利潤8782萬元，毛利率8.7%；湖南投資(000548)建筑類收入6779.4萬元，利潤909萬元，毛利率13.4%；中國武夷(000797)建筑類收入4.05億元，利潤5762萬元，毛利率14.2%；上海建工(600170)的各項建筑安裝類收入的毛利率分別在3.62%-12.16%之間；騰達建設(600512)的房屋建筑業務毛利率為7.99%；此外，主營業務為水利水電施工的安徽水利(600502)的毛利率為14.41%。

　　通過和上述公司的毛利率對比，不難看出梅雁股份的建筑安裝業務收入毛利率之高。而公司上市以來雖然建筑安裝業務收入巨大，但是公司卻很少提及公司的建筑安裝業務收入到底涉及到哪些具體的施工項目，只是在2000年年報的時候公司稱“由公司施工建設并被評為省市優良樣板工程的有中共梅州市委綜合樓、梅州市政府大樓、梅州市人大辦公樓、梅州市劍英體育館等”�？磥恚�公司涉及的建筑項目也只是一些普通的項目，那么為何會有如此高的毛利率呢？

　　-公司有違規炒股之嫌

　　在梅雁股份投資水電業的同時，在公司的流通股股東名單里面，曾一度出現過數家水電站的名字，這又是怎么回事呢？

　　在梅雁股份1998年8月15日配股后的股東名單里面，出現了一個奇怪的名字，持股170萬股，位居第10大股東的“長教水電”，而當時恰好是梅雁股份對水電業投資的開始階段。1998年年報時長教水電的名字在梅雁股份的股東名單中消失，而1999年6月31日長教水電以272萬股的持股量再次出現。

　　在隨后的1999年10月18日，梅雁股份因法人股轉讓而公布了一份股東名單，其中梅坑水電、銅盤水電、三坎水電、添溪水電和長教水電的名字赫然在目，分居梅雁股份的第4、5、6、7、8大股東，同時這幾家水電也是梅雁股份當時的前5大流通股股東，那么這么多的水電公司究竟來自何方呢，梅雁股份1999年中報里面的一句并不引人注目的話終于揭開了這個謎底，公司稱“公司與梅縣雁洋自來水廠共同投資創辦梅縣雁洋水利發展有限公司，主要投資建設水庫、小型水電站……本報告期已建成添溪、銅盤、三坎石等小水電六座并陸續投入使用�！�

　　原來這些奇怪的水電公司最終控制人就是梅雁股份，而在此后的2000年11月，梅雁股份的一則和梅縣雁洋水利發展有限公司有關的公告里面有這樣一句話“該公司目前尚未營業”，既然2000年末梅縣雁洋水利發展有限公司都還沒有營業，那為何其所屬的幾家水電公司的名字在1999年就出現在了梅雁股份的流通股股東名單中了呢？

　　2000年中期，這些水電公司不見了蹤影，雖然此后這些水電公司僅在江西紙業的股東名單中短暫出現過一次后就再也沒出現過，但事情卻沒有到此結束。

　　2001年梅雁股份撤銷及轉讓了規模較小的約16家子公司的股權，其中包括梅縣雁洋新型材料有限公司、梅縣順風客運公司、廣東梅縣蓮花飲料公司等，令人奇怪的是在這些公司被轉讓后不久，這些公司居然出現在梅雁股份的流通股東名單中。在梅雁股份2002年第一季季報的股東名單里面，雁洋新型材料以94.79萬股的持股量位居梅雁股份第三大股東，隨后在梅雁股份2002年中報的股東名單中，雁洋新型材料有限公司、梅縣順風客運公司和廣東梅縣蓮花飲料公司分別以131.9萬股、94萬股和80萬股的持股量分別成為梅雁股份的第3、第8和第10大股東，直到近期公布的2003年中報，這些公司的名字才不見了蹤影。

　　由于市場中曾經出現過違規炒作自家股票，而后將違規收益計入公司的凈利潤的先例，加之梅雁股份又存在建筑安裝業務毛利率高企的現象，難免讓人對其心存疑慮。梅雁股份目前股價雖然不高，但公司上市之初的流通股本僅為1610萬股，而在連年的送配之后目前公司流通股本已高達88801.73萬股，擴張近55倍有余。