廣州萬隆·成長投資顧問群

　　2003年中報顯示,公司在報告期內業績大幅增長，實現主營業務收入10.09億，主營業務利潤2.976億，分別較上年同期增長36.77%和40.88%；實現凈利潤1.44億，同比增長170%；攤薄后每股收益仍較去年同期增長107%，達到0.255元，凈資產收益率也達到8.47%。

　　主營業務收入和主營業務利潤的增加,一方面是公司安全運行狀況良好，抓住了上半年用電市場趨緊，發電形勢較好的有利時機，狠抓安全生產和基礎管理，發電量達到63.22億千瓦時，較上年同期增加了13.35億千瓦時，增幅為26.77%。另一方面是該公司所屬河津電廠上網電價由164元/千千瓦時上調至225元/千千瓦時，這也使得該公司的主營業務利潤率在原煤燃料價格有所上升的情況下依然提升了近1個百分點，由去年同期的28.64%提升到29.50%。

　　但凈利潤高達170%的同比增長遠遠高出了主營業務收入和主營業務利潤的增長幅度，這主要是財務費用大幅降低所致。財務費用由17741.16萬元降至5888.65萬元，降低了近七成。財務費用的大幅降低主要是因為日元匯率的下跌，由于該公司利用日本海外協力基金貸款212億日元建設河津電廠，按現行企業會計制度，匯率變動產生的外幣折算差額，在固定資產達到預定可使用狀態后形成的，直接計入當期損益。察看各期報表可發現，近幾年公司的業績一直受匯兌收益困擾而發生非正常性波動：2001年日元大幅貶值，使該公司增加匯兌收益1.09億元人民幣，2002年上半年日元升值又帶來1.24億元的匯兌損失，而到了今年上半年，匯兌損失僅是533.55萬元。

　　不計日元匯兌損益的影響，公司業績增長勢頭可望得到保持。1)供需缺口為電力企業多發電提供了契機，預計今年該公司發電量全年增長20%以上，為130.8億千瓦時。而且，該公司擁有的漳澤電廠上網電價目前僅為0.188元／千瓦時，與目前山西省平均電價是0.244元相比，還有較大的上調空間。2)根據國家電力體制改革總體方案，公司控股股東——山西省電力公司擁有公司的股份將全部劃轉至中國電力投資集團公司。作為全國性發電集團，中電國際對公司日后做大做強主業將會起到積極的推動作用。3)鋁電聯產項目將會在未來三年內投產，以中國鋁業為控股股東的電解鋁項目應能實現比較高的效益水平，如以蘭州鋁業為參考對象，則年利潤估計為3億元以上。60萬千瓦機組投產后將增加利潤1億元。公司股權40%，投資收益為1.6億元以上。

　　業績的大幅增長及良好的前景吸引了總多的機構投資者，察看各期十大股東，基本上都是機構的身影。其中豐和、景福、山西信托等機構更是長年駐扎，總的股東人數為52835戶，較年初的56358戶基本沒變。該股在上半年走出了單邊上揚的行情，基本上是對業績的提前預期。按復權計算，階段升幅接近40%。不過周五中報業績公布后，出現低開調整形態。不過長線來看，該公司成長性仍較好，在回調到一定幅度不妨繼續關注。