萬國測評研發(fā)中心 葉柒平

　　中國鳳凰(000520)在2002年上半年的六個月時間，曾有過一波較好的反彈行情，6個月內(nèi)換手就超過100%。2003年初再次有不俗表現(xiàn)，特別近期大盤出資深幅調(diào)整，該股依然我行我素，表現(xiàn)獨立行情。公司自2001年開始股東人數(shù)呈持續(xù)減少態(tài)勢，主力增倉介入明顯。雖然近期公司披露的信息少之又少，但是我們從行業(yè)景氣回暖、大股東實施重組預期、業(yè)績好 轉、機構重倉等方面或許能找到一些該股走強的蛛絲馬跡？

　　該公司隸屬中石化系統(tǒng)，主導產(chǎn)品是聚丙烯。位于九省通衢的武漢市，具有得天獨厚的地理環(huán)境。公司已經(jīng)利用募集資金和自有資金新建了具有90年代世界先進水平的60萬噸/年重油催化裂化裝置一套(現(xiàn)已改造為80萬噸/年)、7萬噸/年聚丙烯裝置一套、2萬噸／年氣體回收裝置一套；將原有的10萬噸／年氣體分餾裝置改造擴建成30萬噸／年氣體分餾裝置、將原有的2萬噸／年聚丙烯生產(chǎn)裝置改造擴建成3.5萬噸／年。公司還擁有與上述生產(chǎn)裝置配套的化工開閉所、氮氧站、球罐區(qū)、化工分析室及火炬等設施。另外，公司年產(chǎn)7萬噸的聚丙烯裝置投產(chǎn)成功，也將使公司產(chǎn)能大大增加。

　　一、受益于行業(yè)景氣回升：

　　我國國內(nèi)今年前5個月石化企業(yè)利潤增長快。

　　國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計表明:今年前5個月，全國規(guī)模以上工業(yè)經(jīng)濟效益繼續(xù)保持了較高水平。工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額2918.2億元，比上年同期新增利潤1126億元，增長62.8%。39個工業(yè)大類行業(yè)中，有36個行業(yè)利潤比上年同期增加。新增利潤比較多的行業(yè)是：石油和天然氣開采業(yè)，交通運輸設備制造業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，電力、熱力的生產(chǎn)及供應業(yè)。以上5個行業(yè)共新增利潤721.8億元，占整個工業(yè)新增利潤的64.1%。特別石油和化工企業(yè)新增利潤明顯。目前國內(nèi)石油化工行業(yè)已進入上升周期。從行業(yè)宏觀觀察角度看，2003年1-5月，石油化工全行業(yè)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值4685.73億元，同比增長19.4%。其中石油、石化行業(yè)完成1312.17億元，同比增長18.65%，同時，良好的業(yè)績表現(xiàn)在石化各子行業(yè)的營業(yè)收入上也有反映：根據(jù)對石油化工各子行業(yè)成長性對比，發(fā)現(xiàn)綜合類石化、化肥和石油天然氣開采業(yè)的2003年一季度主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率位于行業(yè)排名前三位，由于今年二季度以來，這三個子行業(yè)沒有受到SARS的影響，從而繼續(xù)保持了較好的運行態(tài)勢，故今年中報業(yè)績總體有望增長較快。這就充分反映，以上述子行業(yè)為代表的石化行業(yè)整體上是正在走上坡路。并且，從長遠發(fā)展態(tài)勢看，石化行業(yè)整體業(yè)績還將有望保持繼續(xù)增長的趨勢。這是因為，2003-2004年多數(shù)石化產(chǎn)品供需缺口將擴大，以國內(nèi)聚乙烯和聚丙烯消費量為例，其復合增長率將上升到2003-2004年的11.5%，遠高于同期產(chǎn)能增長預期。其它石化產(chǎn)品在2003-2004年可能也將會出現(xiàn)需求大于產(chǎn)能增長情況。多數(shù)石化產(chǎn)品供需缺口將擴大，將為國內(nèi)石化產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的帶來良好前景，從而推動整個石化行業(yè)業(yè)績增長有望。我國國內(nèi)石化行業(yè)整體業(yè)績有望實現(xiàn)跨年度增長。

　　二、基本面好轉：

　　由于石化行業(yè)中下游市場對油價波動的反應有一定的滯后性,在2002年油價持續(xù)走高半年之后,中下游產(chǎn)品市場終于在2002年三季度回暖，而且持續(xù)多2003年第一季度。該公司2003年1-3月繼續(xù)致力于化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司管理層在認真分析2002年生產(chǎn)經(jīng)營情況的基礎上，結合市場狀況，合理安排2003年的生產(chǎn)經(jīng)營計劃，適當安排了部分裝置進行檢修，加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，緊貼市場，努力降低成本費用，使公司各項生產(chǎn)經(jīng)營指標明顯好于上年同期。期內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務收入26022萬元，比上年同期增長25.6%；實現(xiàn)主營業(yè)務利潤2548.89萬元，比上年同期增長73.72%；特別是，凈利潤1658.21萬元，比上年同期增長125.03%。齊魯石化(600002)預計公司中期業(yè)績將同比大幅增長；石煉化(000783)預計2003年中期實現(xiàn)扭虧為盈；揚子石化(000866)預計2003年2中期業(yè)績特別可能出現(xiàn)較大幅度增長；中國石化(600028)、上海石化(600688)也紛紛預計將同比出現(xiàn)較大幅度增長。眾多石化股預盈預增，表明行業(yè)回暖已經(jīng)得以凸現(xiàn)；該股第一季度業(yè)績好轉勢頭有望持續(xù)保持。

　　三、重組預期：

　　湖北興化在中國石化家族中可以說起到良好重組模式示范作用。從中石化的發(fā)展戰(zhàn)略來看，作為上中下游綜合一體化的特大型石化企業(yè)，在今后的發(fā)展戰(zhàn)略中，中石化明確把上游業(yè)務即油氣資源勘探開發(fā)放在重點支持和發(fā)展的位置；在石油煉制方面實現(xiàn)煉油裝置大型化；在石油化工方面進一步做大做強大型石化企業(yè)。而在中國石化家族幾家上市公司中，其中上海石化、儀征化纖、揚子石化、齊魯石化屬于真正的國企大盤股，重組難度較大；而中原油氣、石油大明是屬于績優(yōu)油田股，重組需求不足；因此在中石化下屬A股公司中，重組可能性較大、且可能被優(yōu)先重組的應屬規(guī)模較小、產(chǎn)品結構單一、業(yè)績較差、不受中石化扶持的中小型煉化類企業(yè)以及中小型油品零售企業(yè)，主要有中國鳳凰、石煉化、武漢石油、泰山石油等。中石化系內(nèi)部產(chǎn)業(yè)大整合在2002年曾推出了市場的幾只大牛股，其中湖北興化(現(xiàn)在ST華靖)成為杰出代表。中國鳳凰、武漢石油、石煉化等均一度走勢活躍，成為中石化讓殼板塊，同樣來自湖北石化板塊，市場顯然對該股也存在較大重組預期。

　　四、參股的武大有機硅材正積極爭取上市

　　公司于2000年12月26日投資400萬元(為第二大股東)聯(lián)合武漢大學、清華紫光等發(fā)起人聯(lián)合發(fā)起設立湖北武大有機硅新材料股份有限公司。是國家級開發(fā)區(qū)--武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)的高新技術企業(yè),中國氟硅(硅)有機材料工業(yè)協(xié)會理事單位,中國表面活性劑工業(yè)協(xié)會、中國表面工程協(xié)會、中國磁記錄材料工業(yè)協(xié)會成員單位.公司成立于2000年12月29日，注冊資本2620萬元。針對高校企業(yè)普遍面臨的技術市場化及產(chǎn)業(yè)規(guī)模化障礙，公司探索出全新的三位一體管理模式"：股份公司+研發(fā)中心+生產(chǎn)基地。2001年，經(jīng)教育部批準，以公司為基礎成立了有機硅化合物及材料工程研究中心，在國內(nèi)處于領先地位。中心下設工程技術委員會、八個研究室和一個中試基地。該公司主要從事有機硅新材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和技術服務,多次承擔國家、省市的重點研究和產(chǎn)業(yè)化項目，2001年公司實現(xiàn)銷售收入3000萬元，其中出口占近50%，凈利350萬元，總資產(chǎn)達到3066萬元，是改制前的近5倍；改制后兩年公司及子公司預計實現(xiàn)銷售收入將達8000多萬元，利潤近1000萬元。改制兩年來，公司已完成上市輔導工作正積極爭取上市，利用所募資金對產(chǎn)業(yè)化前景好、效益優(yōu)勢明顯的項目加速擴大公司的規(guī)模，力爭到2005年，使公司發(fā)展成為一個年銷售收入達到2億元，年利稅達到5千萬元，公司資產(chǎn)凈值過億元的精細有機硅新材料集團公司，正向國內(nèi)最大的精細有機硅新材料企業(yè)邁進。

　　五、各路機構增倉：

　　從行業(yè)角度來看，石化板塊業(yè)績整體提升，中期業(yè)績將好于去年。對比2002年報和2003年第一季度報告中的機構持股可以發(fā)現(xiàn)，石化板塊是一季度基金增持最多的板塊之一。有21家基金共同持有中國石化2.9億股，其中今年第一季度購入的有1.78億股。有7家基金增持了揚子石化，共計增持7200萬股，持有股數(shù)占流通股總數(shù)已達到25.03%；有5家基金增持了4417萬股上海石化；4家基金增持了1684萬股齊魯石化。

　　該公司2002年報顯示：多家機構鎖倉。查詢公司歷年年報發(fā)現(xiàn)，眾多機構主要從2002年上半年開始介入；目前處于繼續(xù)增倉態(tài)勢。截至2002年末，豐和價值證券投資基金持有250萬股，居流通股東之首；券商中，光大證券和國泰君安分別持有210和144萬股；開發(fā)式基金也出現(xiàn)在十大股東中，富國動態(tài)平衡證券投資基金和長盛成長價值證券投資基金分別持有150和100萬股；鴻飛證券投資基金增持93萬股。另外我們發(fā)現(xiàn)本地券商武漢證券除了持有142.17萬股法人股外，還增持101萬股流通股，這點完全值得我們關注。另外到2003年第一季度，興業(yè)基金新增持133萬股。

　　六、大智慧視角分析：

　　如再結合分析籌碼運動趨勢的特殊利器——“大智慧散戶線”分析，在中國鳳凰(000520)自2002年以來走勢異常活躍的背景下，主力資金波段運作跡象明顯，散戶線也呈現(xiàn)波段下移的大趨勢；特別2003年6月初大智慧散戶線再次出現(xiàn)大幅下行，而且下行速率明顯加大；并且散戶線創(chuàng)下新低，再次出現(xiàn)籌碼收集跡象。而近期散戶線持續(xù)低位運行，股價有再次走強趨勢，可保持中線關注。