萬國測評 魏勇

　　上市日期：6月18日

　　股票簡稱：三友化工

　　股票代碼：600409

　　本次上市流通盤：10000萬股

　　總股本：35000萬股

　　發行價：6.00元

　　發行市盈率：20倍

　　配售中簽率：0.11686533%

　　2002年全面攤薄每股收益：0.30元

　　每股凈資產：2.81元

　　主承銷商：國泰君安　

　　三友化工(600409)是以唐山三友堿業(集團)有限公司作為主發起人，聯合國投建化實業公司(已更名為國投資產管理公司)、河北省建設投資公司、河北省經濟開發投資公司(已更名為國富投資公司)、唐山投資有限公司，共同發起設立唐山三友化工股份有限公司。公司主營從事純堿、食用添加劑碳酸鈉及系列產品的生產和銷售。純堿作為一種重要的化工原材料，被譽為“化工之母”，在國民經濟中占有極為重要的地位，廣泛應用于玻璃、冶金、洗滌劑、醫藥等行業。和同行業相比，公司在規模、產品價格和技術等方面均具有明顯的優勢。根據中國純堿工業協會的統計資料，1999年、2000年本公司的純堿總產量國內排名第一，2001年排名第三，2002年排名第二，是目前國內最大純堿制造企業之一。

　　募集資金主要投資以下項目：

　　1、1.5萬噸/年聚偏氯乙烯(PVDC )項目

　　2、12萬噸/年無水氯化鈣技術改造項目

　　3、20萬噸/年擠壓法重質純堿技術改造項目

　　4、綜合節能技術改造項目

　　本次募集資金投資的項目達產后，將使公司銷售收入增加56501萬元，凈利潤增加13182萬元，公司的業績將有較大幅度的增長，預計上市合理定位應在7.8-9元左右，7.2元以下可短線介入，10元上方可考慮逢高派發。

　　中關村證券 鄧悉源

　　三友化工：中國純堿工業的龍頭

　　三友化工(600409)：1億股上市，發行價格6.00元，發行市盈率為20倍，2002年全面攤薄每股收益為0.30元，總股本3.5億股，每股凈資產2.81元，公司主營從事純堿、食用添加劑碳酸鈉及系列產品的生產和銷售。

　　三友化工主營業務產品純堿是一種重要的化工原材料，廣泛用于玻璃、冶金、化工及居民日常生活等領域，在國民經濟中占有極為重要的地位，被譽為“化工之母”。公司是同行業中首家通過ISO質量體系和產品質量雙重認證的企業，產品優等品率連續三年達到100%，已被認定為出口免檢產品，并贏得美國寶潔、日本花王等一批國際知名公司的青睞。公司2002年純堿總產量為97.3萬噸，約占全國純堿總產量的10%左右，國內排名第二，具有明顯的規模優勢。同時，公司緊鄰各種原材料產地，大大降低了公司原材料的運輸成本。

　　本次募集資金投資的四個項目投產并達到設計生產能力及產生效益后，將使公司銷售收入增加56501萬元，凈利潤增加13182萬元，公司的業績將有較大幅度的增長，公司將以本次股票發行上市為契機，拉長產業鏈，實現多元化經營，培育新的利潤增長點，進一步提升公司的綜合競爭力

　　需引起關注的經營風險是，由于以前年度純堿下游行業市場不景氣，導致公司產生較大數額的應收賬款，2002年末公司應收賬款凈額為1.52億元，給公司的財務狀況帶來一定的不利影響。

　　綜合分析，三友化工行業前景較為廣闊，并且具有明顯的規模優勢，公司業績有望保持穩定的增長，預計其上市的合理定位在8.50—9.50元之間，8元以下可考慮逢低吸納。

　　博星投資新股研究中心 穆伯達

　　基本情況：公司是我國制堿工業的重要生產、出口基地，主要從事純堿的生產和銷售。總股本35000萬股，本次發行10000萬股，發行價為每股6元，本次募股資金凈額為57686.09萬元。

　　投資要點：

　　1、純堿作為基本化工原材料，被譽為"化工之母"，在國民經濟中占有極為重要的地位，隨著我國國民經濟的發展和純堿產品出口的增加，我國的純堿生產和消費呈穩步增長的態勢。

　　2、和同行業相比，公司在規模、產品價格和技術等方面均具有明顯的優勢。公司1999年、2000年產量均居全國第一位，2001年的產量居全國第三位,2002年的產量居全國第二位；絕大部分技術裝備屬于國內先進或國內首創。三大優勢確立了公司的行業領先地位。

　　3、本次募集資金投資的四個項目投產并達到設計生產能力及產生效益后，將使公司銷售收入增加56501萬元，凈利潤增加13182萬元，公司的業績將有較大幅度的增長，公司將以本次股票發行上市為契機,拉長產業鏈，實現多元化經營，培育新的利潤增長點，進一步提升公司的綜合競爭力。

　　風險提示：

　　1、國內純堿市場基本飽和,純堿消費增長速度低于其生產增長速度。

　　2、純緘行業屬于傳統行業，產品附加值相對較低,增長緩慢

　　3、加入WTO將使我國純堿企業直接面對美國天然堿的競爭，盡管這對國內純堿市場份額的影響不大，但它使得國內純堿的價格不能高于美國天然堿在我國的銷售價格。

　　結論：根據博星投資新股定位模型分析，該股上市后合理定位應在10元左右。