□萬聯證券研發中心周少波

　　恒瑞醫藥(600276)主要從事化學原料藥及片劑、針劑、膠囊、粉針等西藥制劑以及藥用SP復合膜、PTP鋁箔等產品的制造與銷售，同時也是我國重點抗腫瘤藥物生產基地及國家定點的麻醉藥品主要生產廠家之一。

　　抗腫瘤藥、抗感染藥是恒瑞醫藥主營業務收入最重要的來源。從公司2002年年報來看，上述兩類主打產品占到全年主營業務收入的將近63%。其他主營業務中，藥用包裝材料(含藥用SP復合膜及PTP鋁箔)由于產品毛利率較低，在主營業務收入中占比較小，但與去年同期相比均增長20%左右，市場形勢趨好。另一方面，與很多上市公司的“不務正業”，即盲目從事多元化經營相比，恒瑞醫藥2002年扣除非經常性損益的凈利潤占總體凈利潤的92%，這也從另一個側面反映出公司的凈利潤主要是來源于經常性業務活動，而不是依靠非經常性或偶發性的業務。

　　為了促進公司在主營業務上的技術、產品創新，恒瑞醫藥依托公司的國家級企業技術中心和博士后科研工作站，每年都推出多個新藥，為公司的持續穩定增長提供了強有力的保障。目前，公司的主要產品及劑型均通過國家GMP認證。2002年，恒瑞醫藥共獲得8個國家新藥證書，厄貝沙坦原料及其制劑被列入國家星火計劃，羅紅霉素分散片被認定為國家重點新產品，COX-2酶抑制劑項目則被列入國家重大科技專項項目。而且，目前恒瑞醫藥的部分產品已獲得美國FDA認證，成功地打入了歐美、印度等國家和地區，極大地拓寬了公司產品的市場空間。從2002年年報可以看出，盡管公司從國外獲得的主營業務收入占總體比重不到1%，但比去年同期增長將近22%，表明公司在擴大出口渠道方面已取得明顯成效。

　　另外，從恒瑞醫藥2002年的年報還可以看出，公司當年實現的主營業務收入、主營業務利潤分別比去年同期增長19.2%和26.2%，扣除非經常性損益的凈利潤則同比增長15.4%。從現金流指標來看，對于一家正處于業務擴張期、市場推廣及研發費用等支出較多的醫藥類上市公司來說，恒瑞醫藥2002年每股經營活動產生的現金流量凈額為0.195元，達到去年同期的4.3倍，反映出公司的現金流狀況已大為改善。更難能可貴的是，自2000年上市以來，公司的凈資產收益率一直保持在10%左右，顯示出公司現階段正處于一個平穩增長期。

　　“慧眼識真金”，恒瑞醫藥自上市以來就頗受券商、基金等機構投資者的青睞。公司2002年年報前10大股東中，3-9位流通股股東均為安信基金、國信證券等實力機構所占據，這7大股東共持有恒瑞醫藥總股本的6.42%。對比公司的2002年三季度10大股東情況，除第9大股東由安瑞基金變為銀豐基金外，其他流通股股東仍是“老面孔”，而且從總體上看，這些“老主顧”的持股比例都穩中有升，透露出這些機構對公司成長的樂觀預期。