陜西巨豐研發(fā)中心 張鵬

　　在近期的大盤走勢中，關(guān)注公司業(yè)績的價值型投資理念正在逐漸成為市場炒作的主流趨勢，而汽車板塊因受惠整體行業(yè)復(fù)蘇，走勢明顯活躍。其中不僅產(chǎn)生了像長安汽車的這樣的持續(xù)逆市上揚的大黑馬股，也出現(xiàn)了上海汽車這樣因為同時兼具外資并購和業(yè)績優(yōu)良兩大題材的低市盈率藍籌股，其股價從去年低最低6.5元一直上漲到8.8元，漲幅超過了30%，儼然

已經(jīng)成為汽車板塊新的領(lǐng)頭羊。為此，我們在繼長安汽車后選登上海汽車投資價值的分析文章，以饗讀者

　　受益行業(yè)整體性復(fù)蘇

　　在全球汽車市場并不景氣的大環(huán)境下，我國近年來汽車行業(yè)卻一枝獨秀。根據(jù)資料，2002年三季度我國車市呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。前8個月全國累計生產(chǎn)汽車202.8萬輛，比上年同期增長32.45%；銷售汽車207.6萬輛，同比增長32.20%。更為重要的是，汽車業(yè)利潤總額的增長超過了產(chǎn)值的增長，取得了顯著的經(jīng)濟效益，其增長速度遠遠高于GDP的增長。

　　隨著我國國民收入的提高，家庭轎車消費潛在的巨大需求已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的購買力。今后幾年里我國家庭消費的熱點會逐步由目前的住房消費為主轉(zhuǎn)為以轎車消費為主，我國的轎車生產(chǎn)企業(yè)正面臨著巨大的發(fā)展契機，盡管加入WTO對我國的轎車工業(yè)會帶來一定的沖擊，但汽車業(yè)在入世后仍會享受一定的保護期，在未來幾年國家無疑會給予汽車工業(yè)更有利的政策扶持，這就給我國的轎車生產(chǎn)企業(yè)帶來廣闊的發(fā)展前景。

　　業(yè)績優(yōu)良與外資并購

　　上海汽車屬于汽車、摩托車制造行業(yè)，主業(yè)業(yè)務(wù)范圍包括汽車零部件業(yè)務(wù)，生產(chǎn)汽車變速器、傳動箱、轉(zhuǎn)向器及汽車懸架彈簧等零部件的生產(chǎn)制造銷售。自1997年上市以來，公司業(yè)績一直保此穩(wěn)定增長的態(tài)勢，2001年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入370523萬元，同比增長48.6%，主營業(yè)務(wù)利潤95536萬元，同比增長2.49%；最新公布的2002年年報顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入再次同比增長28.72%，達到476924萬元，實現(xiàn)潤凈利潤107044萬元，同比增長36.50%，其績優(yōu)藍籌的特征已經(jīng)充分表露無遺。

　　上海汽車作為一個汽車行業(yè)的“后起之秀”能夠在短短的幾年內(nèi)取得如此佳績，與公司大股東的鼎力支持是密不可分的。根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的《汽車工業(yè)“十五”規(guī)劃》明確提出：“加大汽車工業(yè)戰(zhàn)略性重組的力度，推動強強聯(lián)合，優(yōu)化資源配置。以一汽、東風(fēng)、上汽集團為基礎(chǔ)，加快行業(yè)戰(zhàn)略性重組。”提到上汽集團就是上海汽車的第一大股東，上汽集團作為我國三大汽車集團之一，下屬有56家合資企業(yè)，擁有桑塔納、波羅、帕薩特、別克和賽歐等國內(nèi)知名轎車品牌，并且近年來上汽集團先后和德國大眾、美國通用、日本豐田等國際知名汽車制造商建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，這一切都為上海汽車的快速發(fā)展提供了豐富的想象空間。

　　此外�煿�司近些年來以規(guī)模化發(fā)展和加強科研能力為主要突破口，著力于打造一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。早在上市初，公司即以發(fā)行和配股募集資金主要投資于5大項目：投資11億元與美國通用汽車公司合資成立上海通用汽車有限公司，投資利潤預(yù)計13%；新增轎車變速器10萬臺齒輪、軸類的技術(shù)改造項目，可年增利潤6000萬元；出資1.4億元收購上海易初通用機器有限公司，每年可獲凈利潤4865萬元。出資1.3億元收購上海納鐵福傳動軸在限公司，每年可得利潤4000萬元。公司還建成了亞洲地區(qū)第一條等速萬向節(jié)精鍛生產(chǎn)線，進而成功地實現(xiàn)了高檔發(fā)動機對加拿大等國家和地區(qū)的批量出口，在國際市場占據(jù)了一席之地。

　　從去年開始，外資并購題材已經(jīng)成為我國證券市場一個熱門的市場熱點，上海汽車作為我國汽車產(chǎn)業(yè)對外開放的排頭兵，自然也不會例外。公司在上市之初就投入11億元巨資與美國通用汽車公司合資成立了上海通用汽車公司�煷撕蠼�(jīng)過不斷增持，目前持股份額已經(jīng)達到20%，短短幾年，該子公司生產(chǎn)的別克牌小轎車已經(jīng)成為我國中高檔汽車的典型代表。上海汽車也因此在品牌效應(yīng)和利潤上都獲益不淺。可喜的是公司并沒有因此自滿，而是公司抓住機遇，積極與意大利泰克西股份公司、德國曼胡默爾公司等國際大公司展開進一步的合作。2002年10月，公司發(fā)布公告稱，大股東上汽集團將出資5970萬美元�熓召�?fù)ㄓ么笥钇�車科技公�?0%的股份�熒掀�集團總裁胡茂元將作為中方股東代表進入該公司董事會。這對公司的未來發(fā)展所起到的推動作用應(yīng)當(dāng)在今后幾年逐漸顯露出來。

　　機構(gòu)投資者的寵兒

　　鑒于上海汽車在行業(yè)內(nèi)舉足輕重的地位以及不斷提升的業(yè)績，公司長久以來倍受各方機構(gòu)投資者的青睞，有多家機構(gòu)、基金重倉持有該股。同時，上海汽車在資本市場上也主動出擊，在2002年南方證券的增資擴股中，上海汽車出資3.96億元成功參與了南方證券的增資擴股工作，并以持有其總股本的10.41%成為南方證券的第一大股東(并列)。

　　2002年三季度季報顯示，盡管南方證券有較大數(shù)量減持(總共減持2600萬股)，但是眾多基金仍然對該股青睞有加，基金裕陽、華夏成長、鵬華成長、豐和價值等封閉式或者開放式基金均是重倉持有該股。從最新的2002年年報中可以發(fā)現(xiàn)，前十大股東中除了第一大股東上汽集團之外，其余全都是基金和券商。其中南方證券因為與上海汽車的特殊關(guān)系，一直都是上海汽車的長期戰(zhàn)略持有者，年報顯示南方證券在繼2002年3季度大幅減倉2600多萬股之后，此次又卷土重來，再度增持了256萬股。此外，在持股的8家基金中，絕大多數(shù)基金都有相當(dāng)數(shù)量的增持。如基金裕陽增持165萬股、基金鵬華增持103萬、基金漢盛增持113萬股，此外博時成長、鵬華成長、華夏成長、華安創(chuàng)新等開放式基金也持有相當(dāng)數(shù)量的股份。

　　仍有較大漲升空間

　　盡管有眾多的機構(gòu)投資者參與其中，歷史上該股的表現(xiàn)并不十分出色。2002年該股在隨大盤持續(xù)回調(diào)后，終于創(chuàng)出了5.91元的歷史低價。此后在經(jīng)過長期底部震蕩整理，終于在今年年初成功擺脫底部進入揚升階段。

　　從近期的市場走勢可以發(fā)現(xiàn)，價值投資性觀念再度成為證券市場的主流，一些有著良好業(yè)績和發(fā)展前景的個股正在逐漸受到市場各方的關(guān)愛，汽車板塊的持續(xù)走強就是其典型表現(xiàn)之一。上海汽車流通盤雖較大，但是股性一直并不呆滯，二級市場上經(jīng)常可以發(fā)現(xiàn)有主力活躍的跡象。

　　目前該股已有將近30%的漲幅，但此次汽車板塊的上漲緣自于整個汽車行業(yè)的快速發(fā)展，根據(jù)一般的規(guī)律，一個成熟的行業(yè)發(fā)展周期并不是短時間內(nèi)可以完成的，相應(yīng)的在整個價值發(fā)現(xiàn)為主旋律的背景下，二級市場上的股價自然也將反映出行業(yè)的景氣程度。目前，8元的股價對于上海汽車的定位仍然較低，后市仍可關(guān)注。