國(guó)信證券 殷銘革

　　中孚實(shí)業(yè)(600595)是河南豫聯(lián)能源集團(tuán)有限責(zé)任公司的控股子公司，主營(yíng)電解鋁生產(chǎn)、鋁型材深加工、火力發(fā)電、蒸汽生產(chǎn)。主導(dǎo)產(chǎn)品“銀發(fā)”牌重熔用鋁錠連續(xù)多年被國(guó)家、省、行業(yè)評(píng)為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，行銷國(guó)內(nèi)二十多個(gè)省、市、自治區(qū)，并遠(yuǎn)銷日本、韓國(guó)、瑞士、澳大利亞等國(guó)。

　　與同行業(yè)公司相比，公司有兩大優(yōu)勢(shì)：其一，公司電解鋁生產(chǎn)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。公司用電成本約占電解鋁生產(chǎn)成本的23%左右，由于擁有自備電廠，電力生產(chǎn)成本低廉；其二，氧化鋁、陽極炭塊等供應(yīng)占較大的地區(qū)優(yōu)勢(shì)。公司電解鋁的生產(chǎn)成本中氧化鋁占44%左右，氧化鋁的供應(yīng)及其價(jià)格變化對(duì)公司的效益影響較大。由于全國(guó)現(xiàn)有的6家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)中，兩家在河南省境內(nèi)，公司不僅節(jié)省大量運(yùn)輸費(fèi)用，而且獲得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的貨源。

　　從行業(yè)成長(zhǎng)性來看，公司前景看好。2000年以來，國(guó)際市場(chǎng)電解鋁一直供不應(yīng)求，需求緊張的狀況要在2005年后才可能緩解。從周邊國(guó)家來看，除俄羅斯和印尼外，其他國(guó)家和地區(qū)均需進(jìn)口鋁。與此同時(shí)，我國(guó)的電解鋁生產(chǎn)和消費(fèi)都呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，是世界上的電解鋁生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，這些都對(duì)公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了一個(gè)較大的成長(zhǎng)空間。

　　2002年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入57853萬元，比上年的增長(zhǎng)10.45%；主營(yíng)利潤(rùn)總額7088萬元，比上年增長(zhǎng)13.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5547萬元，比上年增長(zhǎng)32.39%。可以看出利潤(rùn)的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加外，國(guó)家設(shè)備投資抵免所得稅的因素是其中的主要原因。其中，從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本構(gòu)成看，對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的有效開拓是公司2002年銷量增加的重要原因。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出：公司的盈利能力較強(qiáng)，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好。2003年度，公司12.5萬噸電解鋁及配套預(yù)焙陽極項(xiàng)目將逐步投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模大幅增加，會(huì)使公司業(yè)績(jī)會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　在二級(jí)市場(chǎng)方面，從2002年1月初盤面出現(xiàn)溫和放量的現(xiàn)象，說明已有資金在收集籌碼。近日，該股走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，雖然在半年線附近遭遇到一定阻力，但整理后預(yù)計(jì)仍有再展升勢(shì)希望。