民安證券王匯民

　　近期(600860)的增發(fā)獲得了投資者的歡迎。2002年7月頒布的《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》規(guī)定，公司申請?jiān)霭l(fā)時(shí)，其最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，個(gè)別情況最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%。可北人股份在2001、2000、1999年末的凈資產(chǎn)收益率分 別為6.76%、5.28%、4.87%，顯然不夠增發(fā)條件。

　　北人股份是擁有H股身份的A股國有大型企業(yè)。增發(fā)政策推出的初衷，就是出于對(duì)有H股的A股企業(yè),尤其是國有大中型企業(yè)的融資困境的考慮。同一公司H股同其國內(nèi)A股市場相比,價(jià)格很低,如果配股難以確定配股價(jià)，加之擁有H股的A股企業(yè)大都是國有大中型骨干企業(yè)，是行業(yè)中的龍頭重點(diǎn)企業(yè)，而且這些企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大且歷史包袱重，政策在核準(zhǔn)其增發(fā)時(shí)就不得不有所傾斜。

　　另外，由于同一公司H股和A股的差價(jià)問題無法有效地為其配股合理定價(jià),可轉(zhuǎn)債的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)又很高，增發(fā)就成了這類公司惟一的融資方式。在這方面青島啤酒就有先例。

　　在基本面上，北人股份是以生產(chǎn)“北人牌”膠印機(jī)而馳名的印刷機(jī)械企業(yè),是中國目前最大的膠印機(jī)制造商,也是中國工業(yè)500強(qiáng)之一。其經(jīng)營近幾年表現(xiàn)穩(wěn)定，而印刷機(jī)行業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)又比較理想，在短期內(nèi)電子傳媒的發(fā)展尚不足以對(duì)其構(gòu)成嚴(yán)重的威脅,而中國傳媒市場的急速發(fā)展為其帶來了巨大的市場潛力。經(jīng)過一系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司收購大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和建立獨(dú)立的銷售網(wǎng)絡(luò)收效顯著,隨著國家對(duì)進(jìn)口印刷機(jī)免稅政策的調(diào)整,國內(nèi)印刷機(jī)行業(yè)將出現(xiàn)一定的恢復(fù)增長,北人股份受惠程度將逐步得到體現(xiàn)。所以從諸多因素來看，北人股份獲準(zhǔn)增發(fā)也就順理成章了。