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□漢唐證券研究所查勝舉
2001年巨虧的ST中華，在今年華融資產(chǎn)管理公司接手債權(quán)成為第一大股東后，正在進(jìn)一步實(shí)行實(shí)質(zhì)性重組。12月4日，公司董事會(huì)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱(chēng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)盈利，但由于債務(wù)重組中所遇到的政策性障礙尚未取得突破，公司全年整體業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诓淮_定性，退市風(fēng)險(xiǎn)依然存在。日前又發(fā)布公告稱(chēng)，華融公司增持ST中華的法人股。
從該公司的基本面來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)為自行車(chē)及零配件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在產(chǎn)能、品牌、技術(shù)居行業(yè)領(lǐng)先。產(chǎn)品以中高檔自行車(chē)及其外銷(xiāo)為主，前幾年受反傾銷(xiāo)訴訟影響，生產(chǎn)大幅滑坡，主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損，2001年虧損達(dá)22.57億元。2002年以來(lái)，ST中華加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)債務(wù)重組的步伐、充分運(yùn)用品牌和核心技術(shù)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度和爭(zhēng)取恢復(fù)直接出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)取得了一定的成效。
2002年三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況比二季度及去年同期均有較大幅度提升。7到9月實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2529.73萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1287.78萬(wàn)元；1到9月份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4831.89萬(wàn)元，比去年同期增加24.21%；虧損1677.18萬(wàn)元，比去年同期減虧80.06%。每股收益從2001年度的-4.71元增加到今年前3季度的-0.035元，盈利能力大幅增強(qiáng)。從財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)看，今年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1259萬(wàn)，其中利息支出為1256萬(wàn)元。1到9月份公司負(fù)債合計(jì)25.36億元，是其當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的52.5倍。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及帶來(lái)的利息費(fèi)用和減值準(zhǔn)備仍將是公司扭虧的困難所在。
從公司的資產(chǎn)重組過(guò)程來(lái)看，重點(diǎn)在于和債權(quán)人達(dá)成債務(wù)減免和利息停計(jì)。2001年9月華融資產(chǎn)管理公司與深圳市萊英達(dá)集團(tuán)股份有限公司達(dá)成協(xié)議，華融公司同意作為第一大股東組織重組工作。華融資產(chǎn)管理公司為財(cái)政部全資所有，經(jīng)營(yíng)范圍包括收購(gòu)經(jīng)營(yíng)良資產(chǎn)、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等。2002年3月華融正式購(gòu)買(mǎi)12.95%的股權(quán)，成為第一大股東，2002年12月華融公司增加持股比例至13.58%，推進(jìn)了重組的力度。首先成功購(gòu)買(mǎi)了因逾期貸款而被拍賣(mài)的部分生產(chǎn)設(shè)備和房產(chǎn)，其次于年初減免了ST中華所欠貸款今年的相關(guān)利息，并希望其他債權(quán)人也能先把ST中華相關(guān)債務(wù)掛賬停息。目前華商銀行、長(zhǎng)城、東方資產(chǎn)管理公司已同意停計(jì)利息。另外，在削減債務(wù)方面原大股東盛潤(rùn)集團(tuán)同意跟隨華融同比例削減債。但 由于公司債權(quán)人涉及30多家，解決債務(wù)問(wèn)題的難點(diǎn)集中在部分銀行和供應(yīng)商上。在經(jīng)營(yíng)管理上，注重新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，今年以來(lái)電動(dòng)自行車(chē)系列產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，同時(shí)在既有的生產(chǎn)體系中，開(kāi)發(fā)并實(shí)現(xiàn)品牌經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略性生產(chǎn)布局。
應(yīng)該說(shuō)華融公司作為國(guó)有獨(dú)資公司以其強(qiáng)大的資金實(shí)力和政策支持，在入主ST中華后，推進(jìn)資產(chǎn)重組的決心和力度很大，在債務(wù)豁免上和經(jīng)營(yíng)管理上都取得了顯著的效果，這進(jìn)一步增強(qiáng)了債權(quán)人的信心，為公司年內(nèi)扭虧和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。
從該股的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，繼3月份隨著深圳本地股走強(qiáng)有資金進(jìn)駐后，與同期大盤(pán)相比股價(jià)的調(diào)整幅度不大，成交量萎縮，換手率偏低。與ST板塊相比，特別是9月份以來(lái)，走勢(shì)偏弱。從該股票的持倉(cāng)成本來(lái)看，根據(jù)對(duì)1月23日以來(lái)的收盤(pán)價(jià)的加權(quán)平均，大約在4.9元左右，離12日的收盤(pán)價(jià)5.1元、最低價(jià)4.9元接近。預(yù)計(jì)公司實(shí)質(zhì)性重組成功后，該股有較大的投資機(jī)會(huì)。建議投資者密切關(guān)注。(證券時(shí)報(bào))
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