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國海證券研究發展中心 曾以剛
絲綢股份1998年成為我國首批發行可轉換債券的上市公司，當年8月28日向社會公眾按面值上網定價發行了2億元可轉換公司債券，此后在公司第一期可轉債發行成功的基礎上，又于2002年9月9日第二次發行8億元“絲綢轉債”，債券期限5年。此番發債后，公司資產負債率上升到50%左右，有助于優化公司資產結構。雖然公司公布第二次發行可轉債后股價有所
回落，但認真地對其進行分析后我們認為，絲綢股份的成長性較好，其價值已被低估。主要理由如下：
一是公司此次發行可轉換債券擬投入細旦差別化纖維技改、高仿真面料技改、多孔差別化纖維技改、擴建東方絲綢市場和擴建供熱機組及凈水工程等5個項目，這5個項目均是建設期短(大部分為1年)、見效快、回報率高的項目。投資回收期都在5年左右，平均內部收益率大都高于20%的水平。預計所投資項目達產后，將極大地促進公司生產經營規模、經濟效益、管理和技術開發水平的飛躍，實現“控制開發上游資源、整飭拓展下游市場、科工農貿一體化”的相關化產業鏈經營策略，從而完全確立公司在行業中的領先地位。這說明該股的未來發展潛力有保證。
第二，規模優勢和市場優勢明顯。目前，絲綢股份的特種紡絲產能已達到11萬噸/年，真絲綢的產能為1800萬米，在同行業中處于領先地位。作為國家經貿委確定的33戶重點企業之一，公司的裝備水平和技術開發能力也處于領先地位。公司所在地——江蘇省吳江市盛澤鎮是中國四大綢都之一，也是國家級絲綢星火技術密集區。絲綢股份為充分發揮自身所處的地域優勢，著重發展了與絲綢相關的熱電和紡織交易市場業務。公司熱電分廠的發展，既滿足了公司自身發展的熱能需求，又解決紡織工業發達地區的集中供熱與環境保護的雙重難題。公司屬下的東方絲綢市場是國內十大紡織品交易市場之一，公司通過出租營業房、運輸服務等形式獲取利潤。這兩項業務已成為公司穩定的收益來源，2001年兩項業務利潤占全部業務利潤的比重超過了30%。
鑒于其良好的發展前景，相對于目前僅6元的股價來說，其價值顯然被低估了。目前該公司的股價僅6.3元左右，已明顯低于其的轉股價8.78元。近期該股低位明顯放量，并出現了異動，鑒于其良好的發展潛力和低價位，中短線存在較大的投資機會，投資者可重點關注。
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