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ST廈新是今年市場中一只特立獨行的股，公司業績由2000年虧損-17647萬元、2001年虧損-7824萬元連續兩年虧損到2002年三季報的37180萬元，每股凈資產也由年初的1.15元一躍而為2.20元，公司2002年1-9月份每股收益達到1.04元，凈資產收益率高達47.09%。的確是給人咸魚翻身并煥然一新的感覺。同時，有關媒體對ST廈新偏高的毛利率、較少的廣告費用及有不少的關聯交易提出置疑。ST廈新兩度出來釋疑，我們暫且不去討論該公司市場開拓、市場營銷及產品行業前景的情況，但從2002半年度報告、第三季報有關的靜態和動態財務數據
來看，公司已完完全全走出困境，全年扭虧成定局。我們也試以ST廈新為樣本來評判脫離困境公司的財務特征。
2001年度已有走出困境的端倪
2001年度ST廈新虧損7824萬元，但實際上該年業績已有止滑的跡象。2001年實現主營業務利潤17275萬元，比2000年的5212萬元同比增長231%，主營大幅改觀，公司在年報中特別提到：“2001年四季度以來，公司手機新產品產銷兩旺，僅12月份，公司銷售回款近2億元。”四季度是承上啟下一個很重要的時間段，而公司經營動態一般都具有持續性，或者稱之為慣性。光手機產品一個月回籠2億元的現金，如果以此評判2002年的主營收入，則意味著將有24億元的銷售收入，這將遠超過2001年9.8億的銷售收入。實際上，我們只要從一個常用來甄別利潤含金量的財務指標——經營活動所產生的現金凈流量來判斷，2001年該指標為正的5842萬元，兩者背離，已說明業績已探明底部。
主營結構有調整
公司2002年上半年實現主營業務收入130079萬元，同比增長166%，扭轉頹勢。從公司半年報會計附注可看出，在主營業務收入構成，手機產品收入96594萬元，占比74.3%；其次是視頻產品24681萬元，占比18.9%。而去年同期視頻產品收入占比是72.2%，手機收入占比為10.9%。在第三季度中，手機產品收入達22.02億元，占比進一步上升到82.82%，視頻產品占比則下降到12.92%。視頻產品去年同期的銷售毛利率為17.5%，今年上半年則為-7.1%，收入和成本倒掛；而今年手機產品的毛利率則為42.6%。由此可見，毛利率高的產品在公司主營中已占主導地位，盈利不佳的產品居次要地位，產業結構調整已初步建立。
第三季度的銷售收入為13.67億元，已超過上半年銷售收入的總和，利潤達2.86億元。公司在三季報中稱，力爭第四季度的收入不低于第三季度。若此諾言能實現的話，公司2002年的凈利潤將達6.5億元左右。公司也稱主營業務利潤的增加主要是產品結構的變化，利潤增長點高的新產品手機在主營業務收入的比重較去年同期大幅度增長。另外從半年報中也可以得知，公司手機產品市場占有率居同行業國產品牌第四名，并呈不斷上升和超越的趨勢。
現金流在大幅度流入
從三季報的資產負債表中得知，公司的貨幣資金有29419萬元，比年初的18041萬元增加11378萬元，同比增加63%。公司在季報中稱貨幣資金增加的原因是經營性活動凈現金流量增加幅度較大，其中銷售商品、提供勞務所收到的現金為30億元。而前三季度的主營業務收入26.67億元，現款銷售率達112%。由于三季報沒有提供現金流量表，用半年報的現金流量表更能說明問題。
從半年報中的現金流量表上可以看到，公司銷售商品、提供勞務所收到的現金為149645萬元，大于主營業務收入130079萬元約19566萬元，現款銷售率115%。這說明現金流入很暢通。經營活動產生的現金流量凈額44232萬元，遠超過8541萬元的凈利潤。現金流入暢通也說明產品銷售的流暢。從預收帳款的大幅增加也可以說明問題，半年度報告預收賬款36778萬元，比年初13165萬元增加179.4%。三季報的預收賬款進一步增加到43311萬元。而預收賬款的增加主要是預收手機產品的銷售款，這從另一方面也說明手機產品供不應求。
短期借款、存貨、應收帳款有減少
對于原處于困境中的企業來講，短期借款、應收帳款、存貨的減少往往是一個好的兆頭。記得西方投資大師彼得.林奇也曾說過：對于處于轉型困境的公司來講，存貨的減少是個好跡象。筆者認為，短期借款、應收賬款的減少也是一個好現象。短期借款的減少表明公司現金充裕，不需要再動用銀行貸款額度，而現金充裕是一個企業健康的明顯特征；應收賬款的減少表明公司現金回籠好，新的銷售質量高。
因此，從ST廈新的短期借款、存貨、應收賬款的變動也說明公司財務狀況在改觀。公司半年度報告的短期借款為28884萬元，比年初減少50.3%，在三季度再次下降，只為18747萬元，短期借款的減少一方面使公司資產負債情況大為改觀，另一方面歸還了銀行借款，也降低了財務費用。
在半年報中存貨金額為71303萬元，比年初的77097萬元減少8.5%。ST廈新存貨的減少一方面是手機產品供不應求，另一方面公司及時處理滯銷產品。公司在半年報中稱，對于積壓較久的庫存，公司及時處理，提高庫存質量，公司處理了呆料，使公司的其他業務利潤為-1592萬元。另外用相對值更能說明問題，半年報、三季報存貨占總資產的比例分別為38.7%、41%，明顯比年初的49%低。應收賬款在半年報、三季報所占的比例分別為8.51%，7.90%，也比年初的9.07%有所下降。
但公司畢竟是剛剛從困境中脫離，財務數據中還是存在一些隱患。半年報中營業費用為18573萬元，同比增長208%，超過主營收入的增長幅度；在三季報中占公司第二大業務收入的視頻產品成本與收入倒掛，如何減虧仍是一個大問題；公司的半年報資產負債率為72.6%，三季報的資產負債率為65.9%，仍然高于警戒線，資產結構仍有待調整。
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