| 關注：吉電股份減持壓力制約上行空間 |
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| http://whmsebhyy.com 2002年09月27日 07:16 四川金融投資報 |
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吉電股份(000875)之所以會受到市場強烈的關注，不僅僅在于它和亞寶藥業一樣，是交易所實施新股上市當天即納入指數計算之后，第一只上市的新股。作為歷史遺留問題上市公司，吉電股份受到關注的原因在于，這是一只上市之路異常復雜曲折的基金重倉股。通海高科夢斷上市路吉電股份的前身是通海高科。2000年7月3日，被譽為“吉林第一高科技股”的通海高科1億股新股在深交所發行，但在通海高科發行中簽率公告僅隔半個月之后，香港媒體率先披露通海高科上市過程中涉嫌違規，而期間的2000年7月10日，通海高科已將16.88億募
集資金存入銀行賬戶，同年7月12日，通海高科接到證監會關于通海高科暫停上市的通知。原因是“接內部人士舉報”，通海高科涉嫌虛假上市，大股東出資不實，募集資金違規使用等罪狀。7月底，證監會正式入駐通海高科，一場更深入的調查正式拉開帷幕。通海高科上市之路一擱就是兩年。到了今年9月9日，根據中華人民共和國證券法有關規定，證監會做出了關于撤銷通海高科股票發行核準的決定，但此前通海高科的股票已經發行，資金也早已募集到手，如何處理善后問題，有關部門想到了一個兩全辦法。所謂“兩全”辦法，指的是用吉林省另一家擬上市企業吉電股份的股份，來換取通海高科股東手上的通海股份，這樣既不會使吉林省股票上市的名額被浪費，解決了另一家公司的上市問題，同時也可以給通海高科股東有一個比較圓滿的交代。吉電定價幾何按照通海與吉電的換股方案，是以1股通海高科股票換取3.8股吉電股票，如果不參與換股，通海高科原股東可以獲得每股17.20元的退款(稅前)。在不考慮吉電股份基本面的前提下，換股后的吉電發行價約為每股4.53元。但這并不是吉電股份價值的真實反映。在上市之前的三年時間里，吉電股份的業績呈逐年下滑之勢，預計2002年凈資產收益率不足6%，同時公司資產并不高，2002年中期應收賬款余額較上年末增長43%。從某種意義上來說，吉電股份并不完全具備上市條件，這只股票的上市主要是為了解決通海高科這一歷史遺留問題。如果再按公司預測的今年每股收益0.18元計算，吉電股份的發行市盈率達到了25倍左右。按照目前一般20倍左右的新股發行市盈率衡量，吉電股份的發行價應當在3.60元左右。當然這是為了解決歷史遺留問題，決定了吉電股份的發行市盈率水平會比一般的新股要高一些，但這也決定了公司股價二級市場走勢將難以出現太大的起色，畢竟市場中以20倍市盈率發行的新股比比皆是。此前市場預測，以目前電力行業上市公司平均約35倍的市盈率來定位，吉電股份的開盤定價應當在6元左右。而從該股上市當天的表現來看，開盤后最高上漲到6.50元，最低下探到5.83元，最終收報在6.19元，應該說走勢強于市場預期。基金減持壓力不容小視但有理由相信，吉電股份上市后保持在6元以上的定價，將會是曇花一現。原因很簡單，此前華夏、博時兩家基金管理公司累計持有通海高科發行總股數的59.5%的股份，實施換股后華夏基金管理公司的兩家“興”字頭的基金共持股1.33億股，持股比例達總股本的21.11%，博時基金管理公司的四家“裕”字頭的基金共持股9348.76萬股，持股比例達總股本的14.84%，分別成為吉林電力的第一和第三大股東。在3.8億股的流通股本中，兩家基金管理公司共持股2.26億股，占總股本(6.3億股)的35.95%、占流通盤的60%，遠遠超出了《證券投資基金管理暫行辦法》的第三十三條“一個基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金資產凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%”之規定。華夏和博時兩家基金管理公司也于2002年9月25日同時發布公告，承諾在吉電股份上市后的合理期限內，將相關基金持有的吉電股份減持至法規要求的比例以內。實際上，不用“照章辦事”，兩家基金管理公司也不愿繼續持有吉電股份。華夏基金管理公司在通海高科上套牢了6億元的資金，如今好不容易盼來了解套的機會，還不想把握住嗎？
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