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閩發(fā)證券
通海高科的處理辦法終于出來了，可是通海高科的流通股股東是否還有當初中簽通海高科的喜悅呢？苦苦等待了二年，得到的答案就是“通海高科”股票公開發(fā)行核準被依法撤銷，投資者可以要求該公司返還認股款，并加算同期銀行存款利息。表面看來，這一方案似乎無可厚非，既然是虛假上市，當然是依法撤銷其上市資格，但是為什么是兩年之后才等來
這樣一個結果呢？確認一個虛假上市的公司真得就這么難嗎？兩年半的時間，16.88億的募集資金等來的是3200萬的利息收入。如果這16.88億能早兩年返還，如果這16.88億參與了這兩年一級市場的申購，那么即使是操作的很失敗，2億左右的收入應該不在話下。當然現(xiàn)實沒有那么多如果，因此通海高科的投資者將沒有選擇地吞下這一苦果。
不過吉林省政府為了平息通海高科的投資者的憤怒，推出了一個“股換股”的補償方案。然而吉電股份真的就是香餑餑嗎？這個“股換股”的方案真的能帶給通海高科的股東們新的驚喜嗎？筆者認為，現(xiàn)在高興還為時太早。
首先從吉電股份的基本面分析，我們知道，這是一家為了“股換股”方案而重新組裝的新公司，其中新贈與的資產高達9.32億元，那么靠過去的財務數(shù)據(jù)似乎并不足矣說明這個拼裝公司的未來。
其次以吉電的主業(yè)來說，這是一家以火力發(fā)電為主業(yè)的公司。從行業(yè)的角度說，水電所擁有的成本優(yōu)勢與環(huán)保優(yōu)勢是火電所不可比擬的，因此吉電未來產業(yè)的想象空間，與當初通海高科向投資者描述的行業(yè)想象空間簡直不可同日而語。
再次從公司的經營情況分析，吉電在過去三年的經營中，凈利潤呈逐年下滑之勢。如果按2002年中報凈利來估算該公司今年的每股收益，大約為0.16元。此外值得注意的是，公司提醒投資者，由于電力體制改革，該地區(qū)電價將實行上網競價，而公司目前的電價高于未來的競價結果。
第四，正是這樣一家不論從行業(yè)還是從業(yè)績的角度都沒有多少想象空間的公司，為了完成這一“股換股”方案，資產評估竟然增值了36%，從評估的明細來看，增值最大的是一些固定資產，其中包括機器設備。筆者很難理解，那些熱電設備有如此之強的增值能力。
現(xiàn)在，我們終于發(fā)現(xiàn)原來這個“香餑餑”，比當初通海高科畫在墻上的那張餅，強不了多少。然而通海高科的流通股東們所面臨的問題遠不只這些，根據(jù)這一“股換股”方案，他們將獲得，3.8億股的吉電股價，而當時通海高科的發(fā)行價是16.88元，也就是說，換股后，他們的持股成本是4.44元。不過對于接受換股方案的投資者來說，由于它們放棄了返款方案，因此如果科學地考慮方案的選擇，那么投資者在考慮這一機會成本之后，實際上，選擇換股方案投資者的持股成本應該為4.53元�，F(xiàn)在的問題是，根據(jù)上文，我們知道，吉電股份2002年的每股收益在0.16元左右，那么4.53元的價格，就意味著，投資者持股的市盈率為28.31倍。而目前滬市新股發(fā)行的市盈率不足20倍，至于象吉電股份這種行業(yè)偏差，盤子偏大的上市公司，發(fā)行市盈率更低。
通海高科的流通股東們再次吃了一個啞巴虧，現(xiàn)在這只28.31倍市盈率發(fā)行的新股倒底是要還是不要呢？
最后還有一個讓通海高科小股東們頭痛的問題。通海高科當初發(fā)行的時候有戰(zhàn)略投資者，根據(jù)有關法規(guī)，戰(zhàn)略投資者比一般網上申購的投資者多了幾個月的持股期，然而在這此換股方案中明確規(guī)定，本次換股不設持股限制，網下?lián)Q股和網上換股部分可以同時上市流通。就這樣，通海高科發(fā)行案中最后僅存的“公平”也被大股東們剝奪了。我們知道，通海高科的戰(zhàn)略投資者持股量占到流通盤的75%，那么吉電股價上市的的拋壓可想而知。此外幾家重倉基金持有通海高科的量已經超過了“雙10%”的限制，也就是說，作為該股最大的明倉主力，重倉基金可能在該股上市時只能賣出不能買進。
看來，通海高科的小股東們只能祈禱，吉電股份上市的那天會有奇跡出現(xiàn)了。
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