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招商證券研發中心/劉中學
昨日深南電(000037)大幅跳空高開，收市仍有2.43%的漲幅，異動的表現頗受市場關注。
早期上市公司業績的普遍滑坡是困擾中國股市的一大問題。而深南電卻是其中的“異
類”，稱得上是深市上市公司的“常青樹”，自94年上市以來不僅始終保持較好的業績，而且面臨著廣闊的發展空間。
業績穩定增長，分紅回報豐厚。自1994年7月上市以來至2001年底，公司已累計創造利潤8.61億元，凈資產從6.31億元增長到9.08億元。除98年外，大部分年份每股收益都在0.3元以上，上市7年來共向境內外股東派發現金紅利4.09億元，平均每股累計分紅1.21元，經營業績和股東的投資回報在同類公司中遙遙領先。2001年更是表現出色，實現主營業務收入和主營業務利潤同比增長了21.85%和80.68%，在補貼收入減少的情況下，凈利潤同比增長了39.91%。在股本擴張近50%的情況下，每股收益仍然高達0.37元。今年一季度實現凈利潤6930萬元，每股收益0.126元。
“以大代小”順利完成，主業優勢更加強化。公司主營業務為生產經營供電，屬能源基礎行業，共擁有七臺燃氣輪機發電機組和三臺燃機聯合循環余熱發電機組。今年5月底，公司“以大代小”技改二期工程順利實現燃氣輪機單循環機組并網發電，使公司總裝機容量將由52.8萬千瓦增至65萬千瓦，年發電能力將達到27億千瓦時，再加上6月底建成投產的聯合循環機組容量，公司總裝機容量將達到70萬千瓦，年發電能力可達30萬千瓦時，占深圳市調峰電廠總裝機容量的48.5%，成為國內最大的燃氣輪機發電企業和深圳市的骨干調峰發電企業，項目投產后每年可多發電量2.1億千瓦時，年減少發電用燃料油耗5.67萬噸，項目收益應相當可觀。
經營環境良好，不受電價下調影響。2001年，由于深圳經濟繼續保持快速、穩定增長，GDP增長13.2%，帶動全市用電量增長，用電總量達200.6億千瓦時，較上年增長13.9%，用電最高負荷達405萬千瓦，同比增長19.12%，電力需求十分旺盛，使深圳市電力供需矛盾更加突出，這給承擔深圳電網調峰的深南電帶來了良好的市場環境。權威機構預測，深圳市“十五”期間用電量年均增長率將高達10-15%，隨著區域電力需求新一輪的強勁增長，公司將進一步投資建設一臺12.3萬千瓦和5.5萬千瓦余熱發電機組，未來3-5年的電力生產為此也將出現超常規大幅增長的局面，公司盈利也可望得到進一步提升。此外，今年深圳電價平均下調12%，但深圳市物價局日前下發的調降深圳市電價的通知中，并未涉及公司的上網電價。
受“西電東送”和“競價上網”影響很小，成本優勢進一步強化。據能源電力部門預測，十五期間，廣東省電力缺口達1，500萬千瓦，由于目前電網輸送能力不足，西電東送最大能力只有300多萬千瓦，即使到2005年電網完善后也只能接收西電1，000萬千瓦，尚不能滿足廣東省用電缺口。深圳電網每年只能從廣東省網新增電量中獲得10%輸入量，而在此期間深圳市用電量將保持年均7.7%的增長，最大負荷年均增長將達8%，因此，深圳未來幾年電力供應趨緊狀況不會得到根本解決。在此形勢下，“西電東送”和“競價上網”對公司的電力調峰市場沖擊較小，未來幾年內公司仍能保持電力經營的穩定和增長。此外，公司主要采用價格相對較低的重油發電，電力生產成本主要來自于燃料成本。2001年“9·11”事件后，國際油價大幅下降，使公司全年燃油采購成本較上年下降20%左右。為了降低油品價格波動對公司營業績的不利影響，公司將利用國際油品期貨市場和下屬企業7.8萬立方米油庫倉儲優勢，在油價較低時大批量購買油品保值期貨或現貨，有效規避燃料成本的市場風險，提高公司抗風險能力。
從二級市場走勢看，99年底以來，該股自6元左右啟動，一路震蕩攀升至2001年6月的16.56元，之后受大盤暴跌拖累震蕩走低，去年10月至今該股基本上在11-14元的箱體內震蕩。由于該股短期不在熱點，且相對于2000以來的巨大漲幅來說調整不太充分，因此，短期內該股不具備大幅上揚條件。但由于該股盤小績優、業績增長潛力大，中線仍具有較高的投資價值，建議12元附近逢低吸納，波段操作。
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