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公司名稱(chēng) ： 天津港（集團(tuán)）股份有限公司 |
投資建議 ：買(mǎi)入 |
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中報(bào)評(píng)論 |
2002 年 7月25日 |
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股票代碼 : 600717 |
行 業(yè):港口 |
股價(jià) : 10.47元 |
分 析 員 :黃詠 |
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證交 所 : 上 海 |
上 證指 數(shù) : 1,672.40 |
021-33080699
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天津港2002年度的中報(bào)業(yè)績(jī)是喜人的。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.9億元，比上年同期增長(zhǎng)39.4%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.12億元，比2001年上半年增長(zhǎng)26.3%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分別占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)數(shù)的54.4%和54.6%。公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)一方面是因?yàn)楣竞喜⒘撕Ｂ芳b箱碼
頭公司(去年5月末收購(gòu))的財(cái)務(wù)報(bào)表，另一方面也是因?yàn)檠b卸業(yè)務(wù)(占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的90%)的出色表現(xiàn)。今年上半年，碼頭吞吐量和費(fèi)率分別比去年同期增長(zhǎng)19.5%和21.4%。下半年，雖然公司準(zhǔn)備實(shí)施碼頭改造計(jì)劃，但我們認(rèn)為對(duì)今年的業(yè)務(wù)影響不大。根據(jù)我們的盈利模型，我們預(yù)計(jì)公司全年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將比去年增長(zhǎng)9%和16%。從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，該股在過(guò)去一個(gè)月的表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于大市。以目前的價(jià)位計(jì)算，該股2002年的市盈率為22倍�？紤]公司良好的盈利增長(zhǎng)能力，我們認(rèn)為該股在目前的價(jià)位具有投資價(jià)值，建議投資者買(mǎi)入。
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2001 年上半年 |
2002 年上半年 |
年增長(zhǎng)率 (%) |
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主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 (百萬(wàn)元) |
424 |
591 |
39.4% |
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主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) (百萬(wàn)元) |
239 |
312 |
30.4% |
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毛利率 (百萬(wàn)元) |
56.4% |
52.7% |
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凈利潤(rùn) (百萬(wàn)元) |
136 |
172 |
26.3% |
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每股盈利 (元) |
0.206 |
0.261 |
26.3% |
在2002年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，86.7%來(lái)源于裝卸業(yè)務(wù)，5%來(lái)源于存棧收入，另外的4.9%和3.2%分別由運(yùn)輸業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。
2002年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要是因?yàn)檠b卸業(yè)務(wù)取得了良好的效益。裝卸業(yè)務(wù)收入達(dá)到5.13億元，比2001年上半年增長(zhǎng)45%。，這一方面是因?yàn)楣竞喜⒘撕ｊ懠b箱公司的財(cái)務(wù)報(bào)表(2001年5月末收購(gòu))從而導(dǎo)致港口吞吐量達(dá)到2,612萬(wàn)噸，比2001年同期增長(zhǎng)19.5%。另一方面也是由于公司不斷調(diào)整貨物結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致公司平均費(fèi)率的年同比增長(zhǎng)21.4%，達(dá)到平均每一百萬(wàn)噸19.6元。管理層告訴我們，下半年公司仍將繼續(xù)調(diào)整貨物結(jié)構(gòu)。目前公司已獲得大股東-天津港務(wù)局-的同意，即以后所有經(jīng)過(guò)天津港的焦炭全從公司的碼頭走。由于焦炭的費(fèi)率為煤的3倍，因此這對(duì)公司維持目前的費(fèi)率是相當(dāng)有利的。總之，我們預(yù)計(jì)公司2002年全年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到10.9億元，比2001年增長(zhǎng)9%。
中報(bào)顯示公司的毛利率為52.7%,比2001年上半年的56.4%有較大幅度的下降。這主要是因?yàn)楣驹谌ツ晗掳肽杲o全體員工加工資(平均漲幅為10%)而導(dǎo)致的。根據(jù)公司的成本結(jié)構(gòu)，員工工資占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的30%。因此工資的上漲導(dǎo)致整個(gè)公司的毛利率下降了將近3%。
下半年，公司有兩個(gè)重大的投資計(jì)劃將實(shí)施。第一，公司將投資4億元新建兩個(gè)碼頭，并計(jì)劃于今年年底之前竣工；第二，公司將投資18.5億元對(duì)其下的3個(gè)碼頭實(shí)施改造，即劃分兩年實(shí)施。目前這個(gè)碼頭改造計(jì)劃已獲得國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)。這兩個(gè)投資項(xiàng)目投資款主要通過(guò)貸款來(lái)解決。雖然公司目前是凈現(xiàn)金水平，財(cái)務(wù)狀況健康，但隨著投資計(jì)劃的實(shí)施，公司估計(jì)公司的財(cái)務(wù)壓力會(huì)加大。因此不排除公司會(huì)在資本市場(chǎng)做融資的可能。
根據(jù)中報(bào)公布的業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為公司的實(shí)際效益與我們的盈利預(yù)測(cè)基本吻合，因此我們決定暫時(shí)維持我們對(duì)2002年的盈利預(yù)測(cè)。在我們的盈利模型里，我們預(yù)計(jì)公司2002年全年的稅后利潤(rùn)將達(dá)到3.13億元，比2001年增長(zhǎng)16%。
技術(shù)圖形顯示該股在過(guò)去的一個(gè)月中明顯跑贏大盤(pán)。目前該股仍處在強(qiáng)勢(shì)當(dāng)中。以目前的價(jià)位計(jì)算，該股2002年的市盈率為22倍。考慮到公司良好的經(jīng)營(yíng)前景，我們認(rèn)為在股在目前的價(jià)位具有投資價(jià)值，因此從基本面的角度出發(fā)，建議投資者買(mǎi)入。
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凈利潤(rùn) |
每股盈利 |
年增長(zhǎng)率 |
每股現(xiàn)金流 |
每股股利 |
市盈率 |
股利回報(bào)率 |
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單位 |
百萬(wàn)元 |
元 |
% |
元 |
元 |
倍 |
% |
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2000A |
192 |
0.290 |
62.9 |
0.178 |
0.10 |
36.1 |
1.0 |
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2001A |
270 |
0.409 |
40.8 |
0.181 |
0.08 |
25.6 |
0.8 |
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2002E |
313 |
0.474 |
16.0 |
0.119 |
0.10
|
22.1 |
1.0 |
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