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長城金融研究所/但朝陽
上海醫(yī)藥(600849)是入選180指數(shù)的13只醫(yī)藥股之一，總股本31621萬股，流通股本19071萬股。公司2001年的主營收入達52億元，其中醫(yī)藥商業(yè)銷售額超過45億元，堪稱國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的龍頭。
2001年面對入世帶來的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)競爭日趨激烈的市場環(huán)境，上海醫(yī)藥對其醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)進行了大幅度的結(jié)構(gòu)調(diào)整，將原來的新藥、普藥兩條線合并為藥品銷售總部一條線，以利于其醫(yī)藥商業(yè)進一步做大規(guī)模，降低成本。同時在醫(yī)藥零售領(lǐng)域延續(xù)了其擴張戰(zhàn)略(包括與江西省醫(yī)藥集團合資組建江西南華醫(yī)藥等)，希望在快速成長的醫(yī)藥零售市場保持并擴大其優(yōu)勢地位。不過上述結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用應(yīng)更可能是一種中長期效應(yīng)，有助于公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)保持長期的競爭力。就2002年來說，行業(yè)方面的因素包括藥品降價和招標采購等，仍有可能使公司商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率繼續(xù)下滑。
與公司在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的龍頭地位相比，其制藥工業(yè)業(yè)務(wù)整體在業(yè)內(nèi)并不具有很強的競爭力，但這一塊業(yè)務(wù)近年來仍呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭，利潤與收入規(guī)模表現(xiàn)出了持續(xù)的同步增長。數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥工業(yè)在公司主營利潤中的比重逐年增加，1998年為10.25%，2001年達到36.57%；同時醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率水平從1998年的15.6%到2001年的31.9%，也明顯呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。
針對增長顯著但缺乏強勢品種與整體競爭力的醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)，公司已開始以母公司天平制藥為核心，著手進行其工業(yè)企業(yè)的一體化進程，希望藉此打造強勢的醫(yī)藥工業(yè)體系。一體化的進程將在天平制藥的新廠區(qū)建成后得以實施，根據(jù)計劃，2001年10月底開工的天平制藥移地技改項目將于2002年底竣工，形成年產(chǎn)20億粒(片)的大型醫(yī)藥固體制劑基地，而產(chǎn)品方面也主要以市場形勢看好的二、三代頭孢類抗生素為主。由此可以預(yù)期2003年以后公司的制藥工業(yè)業(yè)務(wù)將會形成良好的成長態(tài)勢，并成為公司持續(xù)的利潤增長點。
2001年公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別比上年增長13.20%和下降10.46%。主營業(yè)務(wù)收入的增長主要來自于醫(yī)藥工業(yè)。2001年醫(yī)藥工業(yè)的銷售額增加了2.6億元，比上年增長48%，其中合并上海醫(yī)療器械集團10個月的新增主營收入就達到2.58億元；而醫(yī)藥商業(yè)的增長速度為13%。由于股票投資收益大幅減少，公司2001年的投資收益比上年減少3432萬元，這是該年度凈利潤同比下降10.46%的主要原因。2002年由于合并報表因素，預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模會有較大幅度的增長，而整體業(yè)績也會保持穩(wěn)定增長。
二級市場上，該股目前股價在14元左右，市盈率約30倍，價位適中。從一季度末十大股東情況分析，與上年年末相比，原來持有公司股票的申萬證券、南京證券及基金景福均有不同程度增倉，同時天華、裕陽、景陽三只基金首次出現(xiàn)在十大股東之列，顯示機構(gòu)較為看好公司股票。建議中線關(guān)注。
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