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萬聯證券研發中心 劉斌
美羅藥業(600297)主營原料藥、片劑、抗生素、生化藥品、中成藥、中藥飲片等產品的生產、批發和零售，前身大連美羅大藥廠是全國青霉素、鏈霉素四大巨頭之一,其紅霉素產量占全國總產量的30%以上。公司新開發生產的欣美羅可與進口的羅力得相媲美,溶栓類新藥奇通膠囊正在申報國家一類新藥。隨著我國醫藥行業的入世，不少國外專利藥的生產將陸續
受到限制，但對國內醫藥企業來講，仿制藥仍將是一塊有待開墾的黃金寶地，公司如果順利獲得國家新藥的審批，將有望替代進口產品，以價格優勢贏得國內豐厚的市場份額，從而為開辟新的利潤增長點帶來契機。
在醫藥制造領域方面，公司雖然擁有自己的獨特拳頭產品，但總體來看，醫藥制造處于成長期，對公司的利潤貢獻度還較小，其主要的利潤來源還是醫藥商業方面。就2001年的年報披露來看，占公司14%的醫藥制造貢獻了近30%的利潤，而占85%的醫藥商業對利潤的貢獻度是70%，這說明雖然醫藥制造的盈利能力較強，但其相對較小的業務量還難擔當對公司利潤做主要貢獻的大任，公司在短期內想依靠醫藥制造來大幅提升利潤有一定難度；另一方面，行業內藥品招投標、醫療體制改革的穩步推進對醫藥企業的外在生存環境有嚴峻影響。正是出于兩方面的考慮，公司在積極調整產品結構的同時，確了以營銷為重點的發展戰略。報告期內，公司對原募集資金投向的銷售網絡建設項目追加了2600萬元的投入，旨在以OTC為窗口，并輔之“美羅健康屋”迅速提升企業市場形象，精心打造品牌效應，推動以“美羅大藥房”為品牌的零售業態的省內擴張和跨區拓展，目前，“美羅大藥房”在省內已經擁有了很高的知名度，明顯占有市場優勢地位。從2001年年報看，公司實現主營業務收入61275.75萬元，同比增長7.9%；主營業務利潤11612.34萬元，同比增長17.3%；凈利潤4221.54萬元，同比增長達46.0%，攤薄每股收益0.37元。年內公司在三費控制方面有一定成效，但目前困擾公司的最大問題是現金比較短缺，每股現金流量高達-1.15元，據分析，主要是年內的投資力度較大，流轉固使現金大幅減少，但公司經營效率的小幅降低也是蠶食現金流的一個原因。如果公司克服環境影響提高經營效率，還是能在一定程度上改變現金緊張狀況的。
美羅藥業上市后首日定價明顯偏高，其后步入了漫漫的價值回歸之路，泡沫得到了比較充分的釋放。今年5月底隨該股的增發概念再次探底，在14元附近構筑了大雙底形態，價值投資域凸現，盤口出現脈沖式的放量，低位承接力明顯加強，估計目前正處于新老主力交替的階段。從十大股東資料看，一季度銀河證券有試探性增倉動作，預計后市應有中長線機會。
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