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廣東證券 陽恒
天津磁卡(600800)是1993年上市的老牌上市公司，2001年主營業務收入主要來自驗鈔機、印刷和磁卡業務，分別占到銷售收入的37%、34%和22%。公司上市以來保持了良好的業績，連續幾年保持了業績與股本的同步增長。對于這樣的績優藍籌公司，6月7日發布的有關“中國證監會進駐公司開展調查”一紙公告，讓不少投資者墜入迷霧之中。仔細回顧天津磁卡
的發展情況，的確發現有值得擔心的地方。
首先，公司的年報存在疑點。2001年，天津磁卡的主營業務收入為6.16億元，比上一年增長了63.5%。其中收入增長最大的是驗鈔機的銷售，從4.2萬元猛增到2001年的2.26億元。但是根據會計師事務所出示的有解釋無保留審計報告：公司年度主營利潤的54.66%來自向原子公司天津環球公司銷售2.26億元的驗鈔機，總量達到13萬臺，平均每臺價格接近1700元。而近幾年，天津磁卡在對持股比例超過50%的子公司合并報表時隨意性很大，2000年有19家，2001年21家。而2001年納入合并范圍子公司比2000年增加4家同時減少6家，變為9家。減少的6家子公司中，包括了包銷驗鈔機為上市公司創造了54.66%利潤的天津環球，使投資者不由對這種大額的關聯交易能否持續產生懷疑。
其次，公司的財務存在隱憂。天津磁卡盡管每年的利潤情況總是不錯，但經營活動產生的現金流量凈額卻一直不理想。2001年雖然出現例外，經營活動產生的現金流量凈額創記錄的達到了2.14億元，但研究公司2001年的現金流量表，卻發現“銷售商品、提供勞務”產生的現金凈額僅有1775萬元，而“其他與經營活動有關的活動”卻產生了高達2.53億元的現金凈額。這個“其他與經營活動有關的活動”大部分是與關聯企業間的往來款，且數額巨大。如果剔除這些“其他”，實際上2001年天津磁卡經營活動產生的現金流量僅為3928萬元。另外，公司近年大舉向銀行舉債，銀行借款上升幅度驚人，2001年達到了17.09億元；同時，公司的財務指標卻日趨惡化，2001年的流動比率更是降到了1.0以下，短期償債能力讓人憂慮。
再次，公司的股價高企讓人擔憂。天津磁卡的股價從96年初開始邁進了快速“成長”期，在四年的時間內，經過多次的除權填權，股價從原來的4元多已經增長了近30倍，遠遠高于同期上證指數上漲幅度。而同期不少創造股市神話的東方電子、四川長虹也紛紛進入了衰退期，特別是部分受證監會調查的上市公司暴露出的各種問題，對于天津磁卡不能說不是一種壓力。
雖然目前中國證監會進駐公司的調查情況尚未披露，但從前期該公司股價漫長的下跌走勢來看，市場也的確對上市公司的預期進行了一定的調整。短期大盤的強勁反彈雖然也促使該股走好，但是對基本面情況存在較大不確定性因素的上市公司，建議投資者還是持謹慎態度為好。
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