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國泰君安證券研究所/姚偉
自3月份以來的傳聞近日即將變成現實，華能國際(600011，HK0902，NY：HNP)于5月9日在北京召開董事會，并可能于未來幾日宣布公司重大收購消息：以120億元人民幣(約合14.5億美元)收購母公司華能國電和華能集團3000兆瓦的發電資產(多數消息稱為廣東省內的一個或數個發電廠)。由此，華能國際的原有10183.5兆瓦的裝機容量將增加約28%。這無疑是一
次重大收購行為，將可能使得公司未來的業務收入及利潤大幅增長，參考2001年公司收購山東華能時，涉及裝機容量為2110兆瓦，而消息宣布時該股大漲11%。
上月電力體制改革方案剛剛出臺，華能將重組為全國性發電集團，同時華能向母公司收購資產不在69號文的限制之列，因此，華能曾于2001年業績推介會時宣布至2005年動用170億資金收購4200兆瓦發電資產，在今后5、6年內發電能力增加70%。
就樂觀的估計，國家電力資產開放后，華能國際、北京大唐(HK0991)和山東國電(HK1071)將可以每年分別收購6000兆瓦、3000兆瓦及1400兆瓦的電力資產。華能在整個電力產業中的地位將進一步確立，其發展前景將更加清晰。
在這一被認為是"電力行業重組先兆"的消息影響下，今天的香港市場山國電漲1.05%，北京大唐大漲4.1%。此次華能如成功收購廣東發電資產，將成倍擴大在南方電網的市場份額，而不會擴大地區電力供應，也不會造成內部的同業競爭。所以，此次收購行動是華能打響了電力體制改革的"第一槍"，同時也是其擴大規模、壯大實力的既定方針的體現。
如果華能一次拿出120億現金進行此次收購，是否會對公司造成財務壓力。根據筆者分析，此次收購可視為一次凈現值為正的行動，公司價值得以提升，相應的公司股票價值將會有一個較大幅度增長，建議買入。
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