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□國信證券李世新
草原興發產業化經營已經取得了明顯的成就，并繼續向著資源壟斷方向發展，但在此過程中，財務及銷售風險越發明顯。
在肉雞養殖方面，草原興發創建了人為抬高養殖成本的產業化模式，并為國內一些農 業企業效仿。這種非市場化的安排，一方面與養殖戶建立了穩定的利益共同體；另一方面，也有效地保證了公司加工原料在質量和數量上的穩定。產業化體系強調的是整體性盈利，而不能追求產業化各個環節均能夠獲利。如2000年度公司肉雞類產品銷售虧損7041萬元，但向養殖戶高價格(合理的安排)提供雞雛和飼料分別獲利6018萬元和9583萬元，整體上仍取得了8560萬元的盈利；2001年度情況又有好轉，三個環節均取得盈利，總體盈利達到15301萬元。事實上2001年國內肉雞市場價格低迷，多數養殖場處于虧損狀況，草原興發能夠取得較上年更好的收益，體現了其產業化經營的日趨成熟。
近年來公司通過一系列收購地方肉羊屠宰廠的方式，加速著其對草原肉羊資源的壟斷進程。2000年度肉羊產品銷售毛利為3159萬元，占主營利潤的25%；2001年該類產品實現毛利7321萬元，增長1.3倍，比重也增至31%。如果公司財務管理能夠跟上，肉羊產業將會在規模擴張下繼續取得快速增長。為了充分利用動物器臟，草原興發開始尋求通過生物技術方法提升產品附加值的途徑(不多于8000萬股增發募資的主要投向)，如成立了典奧公司和康斯食品。盡管這種嘗試前景仍不明朗，但卻符合產業化發展的方向，外延式擴張與內涵式增長如果能夠得到有效銜接，則公司的盈利能力和發展空間都是不可限量的。不過，兩大風險正伴隨著肉羊產業的擴張。
2001年11月9日，草原興發董事會決議公告稱，公司擬對呼倫貝爾盟綠紅商貿有限公司所屬12家食品廠、青海海南州三江源商貿發展有限責任公司所屬6家食品廠、甘肅絲路食品有限責任公司所屬3家食品廠共21家食品廠的部分生產經營性資產及土地使用權進行收購。公司與上述三家公司相關《資產收購意向性協議》已于2001年11月9日簽署，收購基準日為2001年9月30日，預算額29938萬元。此項收購與公司近年來實施的資源壟斷戰略是一致的，因而有利于進一步鞏固公司在肉羊產業的行業龍頭地位，擴大草原肉食品產業化、規模化生產與經營的規模。這類巨資收購在2000年12月初也曾發生一次，當時收購的資產有兩部分，一是收購股東單位興發食品所屬11家分廠的部分生產經營性資產，收購款為17783.56萬元；二是收購興發食品所持錫林郭勒盟錫林興發食品有限責任公司60%的股權，出資為8379.93萬元，兩項合計動用自有資金2.6億多元。與本次收購不同的是，2000年的收購是關聯交易，而本次收購為非關聯交易。收購對公司的不利影響很明顯，主要是加重了公司財務負擔。由于兩次巨資收購均使用了公司的自有資金，合計金額近5.6億元，造成公司負債水平急劇增加，財務費用膨脹。2000年公司資產負債率為41.35%，至2001年已經高達到52.22%。負債率的攀升使財務風險凸現，公司業務規模的擴張開始明顯地脫離了自身資源條件。
此外，本次收購還有一處令人難以理解的地方，就是三家被收購方的注冊資本最小的只有400萬元，最大的也不過700萬元，而且這三家公司均是由兩個自然人組建的有限公司，如此小規模的公司竟然能與草原興發發生近3億元的資產交易！
另外短期內出現大幅度的存貨增長，清楚地反映了公司產品銷售已經出現問題。
《國際金融報》(2002年03月30日第八版)
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