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大摩投資 趙以峰
從1月15日的15元左右到周四最高的24.60元，重慶啤酒在短短兩個月的時間里最大漲幅已經達到64%，而且至今仍在拉升途中，強莊股的風范再次發揮的淋漓盡致。那么，重慶啤酒何以如此牛氣十足呢？
啤酒、生物制藥雙業并舉
盡管啤酒行業競爭激烈，四川、重慶市場尤其如此，但重慶啤酒去年的主營業務收入還是保持了較高的增長速度，比上年增長38%，毛利率高達50.05%，只是由于費用的大幅增長才使利潤有所下滑。對于這一點，公司擬通過增發新股收購相關啤酒企業的生產經營性資產進行產能的擴大，從而有效的攤低成本形成規模效益。同時，公司控股93.1%的重慶佳辰生物工程公司目前也已經進入盈利期，成為其在啤酒主業之外的另一個重要的利潤增長點，2001年實現銷售收入761萬元，利潤139萬元，由該公司開發的國家二類新藥“那格列奈”降糖新藥，已獲臨床批件，并進入臨床試驗，而其正在開發的國家一類新藥“乙肝治療性多肽疫苗”也已完成申報臨床前的各項工作。
機構大舉介入
從公司去年6月30日的前十大股東來看，盡管其間不乏實力機構(寧證大廠、金陵華泰、東方證券、南京證券等)，但持籌相對較少，持股最多的寧證大廠也不過125萬股。但到年底，除金陵華泰持股不動、寧證大廠從十大股東中消失外，其它機構均大舉增倉，如南京證券持股由44.30萬股增至153.02萬股，東方證券由47.05萬股增至326.70萬股，首次露面的國泰君安、裕陽基金持股竟然高達177.04萬股和455.01萬股。與此相對應，下半年股東人數也由中期的23395戶減少到年底的11172戶，半年減幅高達52%，籌碼已經相當集中，戶均持股4654股。
華潤身影若隱若現
盡管從重慶啤酒的有關公告里，我們還難以作出華潤入主的判斷，但華潤的身影已經若隱若現。首先，華潤在完成對四川藍劍啤酒的收購之后，已對重慶啤酒形成合圍之勢，其統一川啤的大業也已指日可待，而重慶啤酒無論是啤酒主業還是生物制藥次主業都很符合華潤產業整合的目標。更難得的是，華潤啤酒超300億噸的產能目前還缺乏一個在資本市場上的平臺，重慶啤酒顯然是一個較好的選擇。
事實上，我們從重慶啤酒的前十大股東中也已經依稀可辨華潤的身影，作為后者的親密伙伴----國泰君安已經出現在重慶啤酒第一大流通股東的位置上。而在“華潤系”大家族中，國泰君安的大名已經屢屢出現，這同兩者在業界的位置顯然相當吻合，如君安代理為萬科的第六大股東，國泰君安的前身君安證券、國泰證券分別為四川錦華、東北藥首次發行的主承銷商。
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