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青海證券 黃碩
降息之下，正是“高派現”概念出風頭的好時候。我們也留意到，春節過后公布的上市公司年報里，分紅方案開始流行起“高派現”，當2月27日承德露露(000848)年報公布時，我們意識到--這是目前“派現率”最高的股票，0.38元的每股收益雖然不算太高，但是“10股派6.6元(含稅)”的分紅方案卻讓人震驚。如此大方的公司，真的很罕見。
一、 降息下的“高派現”
在2002。2。27的《證券時報》上我們見到了一篇題為《利率下降 “紅利時代”到來》的文章，我們相信這是一個很值得關注的信號，文中提到--經過去年下半年以來股市縮水的大清洗，投資人的心態正在發生微妙的改變，與其一味地“與狼共舞”追逐暴利，不如拿點績優股穩穩當當坐等分紅。本輪降息后，人民幣一年期的存款利率在扣除利息稅以后，為1.584%，即一年期的無風險收益率水平(不考慮國債)。經統計，已有多家上市公司派現回報率(含稅)(派現數額與收盤價的比率)超過了1.584%的水平。換言之，隨著無風險收益率水平的走低，部分績優上市公司的投資價值已然凸現。
二、兩市“派現率”排行
為方便起見，我們將此文中的“派現率”計算公式定義為“派現率=含稅派現/年報亮相前的收盤價”，對已公布年報的兩市上市公司的“派現率”進行一個排名，發現前三名分別是：承德露露高居第一，每10股派6.6元(含稅)，而它年報亮相前的收盤價為10.26元，派現率高達6.43%；武鋼股份居第二，每10股派2.8元(含稅)，年報亮相前收盤價為5.73元，派現率4.89%；韶鋼松山居第三，每10股派4元(含稅)，年報亮相前收盤價為8.46元，派現率4.73%。與1.584%的銀行一年期存款利率相比，當然存在一定的誘惑力。
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公司名稱 |
含稅派現比例
（元/每10股） |
年報亮相前
的收盤價（元） |
派現率（%） |
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承德露露000848 |
6.6 |
10.26 |
6.43% |
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武鋼股份600005 |
2.8 |
5.73 |
4.89% |
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韶鋼松山000717 |
4 |
8.46 |
4.73% |
三、 多角度看承德露露
在我們印象中，承德露露是一家貌不出眾的公司，故而極少關注它，但此次這個“高派現”舉動卻讓我們對其大為刮目相看。從年報里，我們也的確發現了幾個亮點：(1)業績：凈利潤增長速度高達83%，0.38元的每股收益，但經營活動產生的現金流凈額卻高達0.54元/股，公司是國內最大的杏仁露廠家，市場占有率高達90%；(2)政策扶持：按規定，農業產業化國家重點龍頭企業及控股逾50%的子公司可暫免征收企業所得稅。由于承德露露的母公司在龍頭名單內，故而承德露露正在申請減免所得稅優惠政策；(3)市場走勢：去年下半年開始的市場跳水行情里，承德露露較為抗跌，從13元跌到8元，跌幅40%左右，今年1月份從8元起步，緩緩漲到了年報亮相前的10元多，此輪反彈的力度僅30%，不算強勁，讓人曾有“抗跌亦抗漲”的擔憂。好在，這份高派現的方案一公布，當天復牌便以接近漲停板開盤，可見市場對它的歡迎程度。
“市盈率”是市場最熟悉的指標，其實“市凈率”(市價/凈資產)、“派現率”等亦是很值得參考的指標，尤其是近日，既逢降息政策、又逢年報披露高峰期，正是承德露露、武鋼、韶鋼松山這樣的“高派現”一族大展身手的好時期。
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