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青海證券 吳剛
曾經的大牛股、2001年的大熊問題股東方電子(000682)近期高管層發生了一個令人矚目的變化——曾經一手締造東方電子輝煌的隋元柏因年齡原因，辭去東方電子集團及上市公司東方電子的所有職務，離開了他工作了23年的企業。而取代其東方電子董事位置的人是梁賢久，其正式身份是從2001年12月份起，任東方電子第一大股東東方電子集團董事長、黨委 書記、總經理，而在1999.11-2001.12間、也就是來東方電子之前，梁賢久是張裕第一大股東張裕集團副董事長、黨委副書記以及張裕上市公司的副董事長、總經理。對這次人事變更，我們的想法是：(1)可能是由于東方電子的問題所致；(2)同處煙臺的張裕近些年經營亦相當不錯(后面詳述)，得到了當地政府的認可，故梁賢久很可能扮演一個“臨危受命”的角色。張裕的舵手如此“厲害”，因此我們對張裕也當另眼相看。
盡管張裕不像東方電子那樣利潤連年成倍增長，但自從97年B股上市以后，有效地利用募股資金，市場占有率迅速提高，坐上了行業老大的寶座，因此也一直保持著30%左右的增長速度(相當難能可貴，也顯得更加踏實)，因此雖然股本經過多次擴張(增發B股，增發A股)之后，每股收益仍然逐年提高。去年前三個季度，公司實現凈利潤10035萬元，比2000年同期增長44%，每股收益達0.386元。
但是我們亦要提醒投資者：(1)經過前些年的高速成長之后，2001年1-3季度張裕的主營業務收入只比2000年同期微增6.9%，增長勢頭大不如前，只是靠著比2000年同期增加的2012萬元的所得稅財政返還，因此利潤才有了44%的增長；(2)加入WTO后，葡萄酒的進口關稅將由65%逐步降至10%，國內葡萄酒市場的競爭將日趨激烈，這對尚在培育中的中國葡萄酒業而言，無疑是巨大的挑戰；(3)張裕自從97年B股上市以來，每年分紅只是小額派現，從來沒有采用過市場喜歡的送、轉股形式，當然這只是它過去采用的形式。因此，在我國加入WTO后，張裕能否繼續保持高速增長勢頭，有待進一步觀察。
正是有了張裕前些年的輝煌，故公司在2000年得以以20元的高價進行增發A股，但是過高的定價使得公司透支了未來的上漲空間，因此張裕A股上市之后股價一直在下降通道中運行，去年10月底在16元附近方才止跌，但之后就演變成16-19元間的箱形整理的格局，弱勢依然難改。
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