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青海證券/唐文勝
華能國際(600011)：總股本600000萬股，人民幣普通股25000萬股，境外上市外資股150000萬股。發行后預計每股凈資產不少于4.44元。2000年完成每股收益0.44元。2001年中期每股收益0.27元。本次發行公開披露信息中未包括2001年度贏利預測。
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公司注冊地為北京市，該公司主營業務是利用現代化設備和技術及國內外資金，在全國范圍內從事大型火力發電廠的開發、建設和運營，通過電廠所在地電力公司向用戶提供可靠與可接受的電力供應。公司董事會計劃并已經股東大會批準將發行A股所得全部資金用于還債， 作如下用途：1、向南京投資支付1.41億元，用于償還收購南京電廠未付款項；2、償還用于吸收合并山東華能的短期銀行借款10.68億元；3、擬用剩余資金償還公司一年內到期的長期借款。電力行業是國民經濟基礎產業。近年來，中國的電力工業迅速發展，長期困擾國民經濟發展的缺電局面得到緩解。在電源結構中，小機組比重偏大。而且，我國平均用電水平還很低，至2000年底人均裝機容量只有0.25千瓦，人均年用電量只有999.6千瓦時。按照我國政府確定的2001-2010年國民經濟翻一番的目標，預計2010年全國裝機容量約為4.5億千瓦，電力工業將保持5%左右的發展速度。電力行業作為重要的基礎產業一直受到國家政策的扶持和保護。與此同時，電力行業又是一個受嚴格監管的行業，電力生產商在項目開發、電價確定和電量銷售方面受到的監管決定了他們的收益屬于穩定型，難以獲取“暴利”。另外，電力企業的業務擴展也受制于國家能源政策和電力規劃的統一部署。作為獨立發電公司的領先者，華能股份于1994年10月在美國紐約交易所發行并成功上市，上市至今該公司在國外資本市場實施過多次再融資，多年的市場磨煉使公司已完全具備了與國際同行競爭的實力，早在1998年3月，股份公司就曾向華能國電定向配售過4億股內資股。目前國內上市公司，無論是在新發還是再融資時，從未見到有大股東能主動參與定向配售。華能國電的所作所為充分展示了大股東強大的資金實力。在電力市場的競爭中公司可能遇到的挑戰是公司作為獨立發電企業較之網省電力公司所屬電廠和其參控股電廠，在競爭電量、回收電費上不占優勢。從公司公開的財務信息來看，公司各項財務指標均十分健康，財務風險較低，經營作風比較穩健。公司主要經營理念是：以市場為導向，以安全生產為基礎，以提高經營效益為中心，以提高競爭能力為重點，以股東利益為根本，以發展為主題，把公司塑造成長期、穩定、發展型，實力雄厚，管理一流，服務國家，走向世界的獨立電力公司。
華能的發行價是不高的。港股價格(4.90元)與A股發行價格的差異也是最小的，考慮到香港的金融環境，對內地企業有所低估，這個發行價格是合理的。在香港所有H股中，華能的流通盤比較大，但目前股價是最高的。華能歷年分紅派息也有很好的記錄，而且一直穩定成長，波動性很小。華能上市后與粵電力、申能、國電電力、深能源等電力股一道，將構成整個中國股市比較有投資價值的一個群體。從二級市場定位來看，華能國際背景雄厚，經營穩健，資產狀況優良，行業前景也較穩定，公司近三年的業績也保持優異和穩定增長，可謂真正意義上的成長性藍籌股。此次發行3.5億股中，有1億股定向配售給大股東。另有1億股向戰略投資者發行，因此向二級市場發行僅為1.5億股，上市之初A股流通規模也不大。華能國際在紐約及香港均已上市，會計報表也由安達信公司審計，1997-1999年，公司連續三年被國際權威機構評定為債券BBB級，與國家主權級相同，適合穩健投資者持有，定位12元-14元。
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