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青海證券 鐘艷
丹東化纖作為化纖業(yè)的知名企業(yè)，經(jīng)歷了全行業(yè)低迷的運(yùn)行態(tài)勢。 由于競爭激烈，化纖價(jià)格大幅下跌。 盡管公司和粘膠長絲類上市公司吉林化纖， 湖北金環(huán)， 九江化纖和南京化纖等簽訂了限產(chǎn)保價(jià)協(xié)議。 但是業(yè)績嚴(yán)重下滑已是不爭的事實(shí)。 這種非市場的手段能否使企業(yè)擺脫經(jīng)營困境實(shí)在令人懷疑。 預(yù)計(jì)下半年化纖價(jià)格仍將維持歷史低位， 化纖企業(yè)
仍將是慘淡經(jīng)營。 盈利能力的下降
來自中國化工報(bào)的消息，上半年化纖產(chǎn)品的銷售價(jià)格，仍持續(xù)去年四季度以來的下降趨勢，除維綸短纖維和粘膠短纖維價(jià)格有所上升外，滌綸短纖維、腈綸纖維、腈綸毛條、粘膠長絲、錦綸絲價(jià)格與今年一月相比價(jià)格平均下降10%左右。 而丹東化纖的主要產(chǎn)品為粘膠短纖維、粘膠長絲、滌綸短纖維、滌綸長絲。
主要產(chǎn)品的不景氣對公司盈利造成了很大的壓力。 近日的一則關(guān)聯(lián)交易公告反映出該公司為年終收益做出的“另一種努力”。11月30日， 丹東化纖公告稱“擬出售粘短二廠全部資產(chǎn)”， 購買方為控股股東丹東化學(xué)纖維集團(tuán)(持股51.92%)。 控股股東丹東化學(xué)纖維集團(tuán)的法定代表人與丹東化纖的董事長為同一人。
“舍短求長”
所出售的粘短二廠于97年投產(chǎn)， 但是“由于引進(jìn)設(shè)備及技術(shù)問題運(yùn)行不穩(wěn)定，未能達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)”， 就公司公告稱，粘短二廠不是公司的主要利潤來源。 但是我們可以注意到， 粘短二廠原定要生產(chǎn)的產(chǎn)品粘膠短纖維在今年化纖產(chǎn)品的大面積降價(jià)中卻穩(wěn)重有升， 另一家上市公司山東海龍就依靠這類產(chǎn)品在中期維持了0.11的每股收益。 就產(chǎn)品的盈利能力來講， 粘膠短纖維的利潤率應(yīng)該高于粘膠長絲的利潤率。 本次的關(guān)聯(lián)交易是以出售粘短二廠的資金以補(bǔ)充重點(diǎn)投資項(xiàng)目粘膠長絲6，000 噸技改項(xiàng)目。 就中報(bào)數(shù)據(jù)，該項(xiàng)目于2000 年4 月實(shí)施，計(jì)劃投資總額2.18 億元，報(bào)告期已累計(jì)投資15，640 萬元，項(xiàng)目已完成90%。 公司稱丹東化學(xué)纖維集團(tuán)購買后， “將發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，與外方合作，改造和卡阿發(fā)行產(chǎn)品(CMD)以實(shí)現(xiàn)雙向發(fā)展”。出售有盈利潛能的粘短二廠，補(bǔ)充增強(qiáng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑的粘膠長絲項(xiàng)目， 公司的“舍短求長”說得嚴(yán)重一點(diǎn)無異于飲鳩止渴。 在粘膠長絲價(jià)格持續(xù)下跌的情況下， 即使能夠投產(chǎn)運(yùn)行， 豈非更加劇了增產(chǎn)不增收的窘境？
自相矛盾的公告
依據(jù)該公司的公告，粘短二廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，所以被出售。 理論上， 該廠以及相應(yīng)的土地使用權(quán)的價(jià)值是應(yīng)該低于原定的價(jià)值。 但是公告顯示，廠子和土地使用權(quán)賬面價(jià)值共計(jì)333741549.70元， 在資產(chǎn)評估中卻升了值， 評估價(jià)達(dá)到36588.10萬元。 也即高出帳面值3213萬元，與我們的理解相矛盾。 被閑置的資產(chǎn)能夠溢價(jià)出售， 也是一筆合算的買賣， 丹東化學(xué)纖維集團(tuán)看來也無怨無悔。 但是事情到底是什么樣的呢？讓我們做一道算術(shù)題。
一道算術(shù)題
我們理解丹東化學(xué)纖維集團(tuán)的苦心經(jīng)營。 2001年中期， 丹東化纖的凈利潤246萬元， 同比下降了53.14%，這種盈利持續(xù)下滑的狀態(tài)在年終前似乎沒有減緩的趨勢，依靠主業(yè)的利潤使得丹東化纖年終的收益面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 而此筆關(guān)聯(lián)交易可以使得丹東化纖依靠出賣粘短二廠獲得3213萬元的收益，年終業(yè)績可以不至于太過慘烈。恐怕這才是此次關(guān)聯(lián)交易的題中之意吧？
集團(tuán)的義務(wù)援助？
集團(tuán)對丹東化纖的援助是否就是真正意義上的幫助呢？ 看看丹東化纖的中期報(bào)告，我們發(fā)現(xiàn)，“報(bào)告期內(nèi)丹東化纖與關(guān)聯(lián)方集團(tuán)公司應(yīng)收及應(yīng)付款項(xiàng)期末余額為154，647，269.26 元”，集團(tuán)公司占用上市公司資金的“慣例”在上演。 而公告稱， 集團(tuán)公司“2001年內(nèi)至少致付全部價(jià)款的50%， 其余價(jià)款將在2002年5月30日前分兩次付清”。 集團(tuán)公司的具體財(cái)務(wù)狀況不得而知， 但是在已經(jīng)占用上市公司1.54億元的資金的同時(shí)， 如何在短期內(nèi)籌集交易額的一半 1.84億元(3.68/2)呢？ 如果能夠籌集到1.84億元給上市公司， 那么又為何占用1.54億元遲遲不肯交還呢？
綜上， 丹東化纖與集團(tuán)公司的關(guān)聯(lián)交易的目的我們可以想見，但是在今年的難關(guān)捱過去之后， 如何保持上市公司的持續(xù)競爭能力呢？ 恐怕集團(tuán)公司再次出馬也難以解決。
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