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萬聯證券研發中心 賀際明
粵電力(000539)總股本26.6億股，流通A股3.9億股，B股6.65億股，上市幾年來一直保持老牌績優股形象，在目前規范市場、建立價值型投資理念的市場背景下，我們認為它是只不可多得的藍籌股。
截至2000年，該公司總股本從最初的4億股膨脹到25.75億股，為最初的6.4倍，但年均每股收益還保持了0.59元；其首發A股和B股共融資9億元人民幣，7年來從未配股，但向股東派發現金紅利累計達25億元，是A、B股融資的2.8倍，即使算上今年初A股增發融資9.9億元人民幣，向股東派發現金紅利仍比股票融資18.9億元高出30%以上，在深滬兩市近1000多家上市公司中并不多見。
今年，公司利用廣東電力廠網分開的有利時機，不斷收購母公司廣東省粵電資產經營有限公司的優質電力資產，保障了公司未來持續快速增長。這些優質電力資產包括：(1)廣東韶關粵江發電有限公司65%的股權；(2)利用年初增發資金收購沙角A電廠二期機組；(3)將收購增持湛江電力有限公司25%的股權和廣東粵嘉電力有限公司17%的股權及母公司廣東省粵電資產經營有限公司的其他優質電力資產。以上收購項目完成后，公司的裝機容量將大幅提高，并可望為公司生產能力的持續增長提供物質基礎。
與此同時，目前公司處于良好的的行業環境，使生產能力的快速增長有望轉化為業績的快速增長：(1)“十五”期間，廣東、上海、江蘇、浙江、山東、河北、北京等地區將逐步出現供電緊張，特別是廣東地區，由于經濟增幅大，市民生活用電增長迅速，2000年就出現了拉閘限電的局面；(2)不僅公司已投產的裝機容量總規模是兩市電力上市公司中最大的，而且其單臺機組都屬大中型燃煤機組，運營成本低，具備規模經濟優勢，在競價上網的電力體制改革中將以其價格優勢贏得較高的市場占有率；(3)電力類上市公司不僅主業突出，而且平均主營業務利潤率較高；(4)電力類上市公司財務狀況穩健，平均資產負債率低，如粵電力2000年底資產負債率為36%，2001年中期為28%。
按公司歷年業績及增長情況，粵電力目前的市盈率明顯偏低，且其股流通盤及總股本較大，對指數有較大的權重影響，中長線來看值得關注。
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