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青海證券/黃小鵬
自從銀廣夏被披露作假以來(lái)，績(jī)優(yōu)股神話就在投資者心中破滅了。今天，另一只“績(jī)優(yōu)股”藍(lán)田股份發(fā)布公告，稱正接受證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，再一次將人們對(duì)“績(jī)優(yōu)股”的不信任情緒推向了高潮。
雖然證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果尚未公布，但對(duì)于一個(gè)曾偽造公文和銀行票據(jù)的公司來(lái)說(shuō)，恐怕其問(wèn)題仍與業(yè)績(jī)作假有關(guān)。藍(lán)田的歷年報(bào)表顯示，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分良好，資產(chǎn)回報(bào)率名列上市公司前矛。最近三年的每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%，。2001年中報(bào)業(yè)績(jī)雖有較大下降，但每股收益仍達(dá)0.378元，凈資產(chǎn)收益率為7.661%，資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)類公司平均水平，而且遠(yuǎn)高于其它各行業(yè)優(yōu)秀公司，如通信設(shè)備行業(yè)的中興通訊(5。42%)，房地產(chǎn)行業(yè)的深萬(wàn)科(5。59%)，高科技行業(yè)的清華同方(5。27%)。
這樣“優(yōu)異”的業(yè)績(jī)?cè)獾酵顿Y者質(zhì)疑一點(diǎn)也不令人奇怪。市場(chǎng)的懷疑主要集中在虛增固定資產(chǎn)、折舊年限、不計(jì)廣告費(fèi)用，職工工資數(shù)奇低以及銷售額和應(yīng)收帳款、融資額與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不成比例等方面。從歷年的年報(bào)中報(bào)中，我們確實(shí)發(fā)現(xiàn)這些都是無(wú)法回避的漏洞，雖然公司曾就這些問(wèn)題發(fā)布了中報(bào)的補(bǔ)充說(shuō)明，但顯然難以自圓其說(shuō)，無(wú)法令人信服。
和通過(guò)異地子公司明目張膽地虛增利潤(rùn)不同，藍(lán)田股份主要是通過(guò)會(huì)計(jì)處理上的一些不合規(guī)手法，在收入和成本兩方面一增一減，大幅增高利潤(rùn)。特別是其通過(guò)固定資產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)具有更大的欺騙性，因?yàn)樽鳛橐粋�(gè)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，其固定資產(chǎn)是不斷增加的，因而只有詳細(xì)分析固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的配比才能發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題，而這并非一般投資者所能做到。
與其它作假企業(yè)不同的是，公司的應(yīng)收帳款不是異常地高，而是異常地低(與銷售額相比)，應(yīng)收帳款和銷售額這兩者到底是哪一個(gè)數(shù)據(jù)出了問(wèn)題，暫時(shí)還無(wú)法得知，但“與客戶主要靠現(xiàn)金交易”這一解釋不免有搪塞之嫌。
當(dāng)然，在證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果出來(lái)之前，所有的這些都只是懷疑和猜測(cè)，但是對(duì)于一家公司不合常理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持這樣的猜測(cè)和懷疑是完全必要的。記得在公司的業(yè)績(jī)公布后，市場(chǎng)上確實(shí)有一股看好這只“藍(lán)籌股”的力量，而其股價(jià)卻總是不爭(zhēng)氣，一直在15元左右徘徊，而到最近更下到10元左右。和指數(shù)股銀廣夏暴光前的30多元高價(jià)不同，10元左右的藍(lán)田股份即使幾個(gè)跌停也許對(duì)市場(chǎng)構(gòu)不成什么壓力，但是翻開其歷史的K線圖，我們?nèi)匀豢梢钥吹揭淮未嗡娃D(zhuǎn)股留下的除權(quán)缺口背后所藏著的陰謀，就這一點(diǎn)而言，藍(lán)田及其它一些殺雞取卵的公司，其對(duì)市場(chǎng)和投資者的傷害與銀廣夏是沒有什么區(qū)別的。如今，監(jiān)管的利劍已經(jīng)向造假者的頭上砍去，我們期待著這些美麗圖表下面的地雷早日引爆，因?yàn)橹挥心且惶欤攀抢粘霰M的時(shí)候，才是投資者歡呼的時(shí)候。
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