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青海證券 周偉佳
城門失火，殃及池魚
三九醫藥東窗事發，三九生化率先跌停。三九生化和三九醫藥的大股東都是三九企業集團，其持有三九生化41.02%的股份，直接、間接共持有三九醫藥73.39%的股份。截至2001
年5月31日，三九醫藥大股東及關聯方占用上市公司資金超過25億元，占公司凈資產96%，嚴重地侵占了廣大中小投資者的利益，直接威脅到上市公司的資產安全。投資者很自然的想到：三九生化會存在三九醫藥同樣的問題嗎？
兩間公司財務報表的審計單位不同
從三九醫藥公開披露的信息中，是無法發現大股東及關聯方占用上市公司的資金竟超過了25億元的，那么三九生化年度報表的可信度又有多少？值得慶幸的是，兩者聘請的會計師事務所是不同的，三九醫藥聘任的審計機構是深圳中天勤會計師事務所，而三九生化聘請的上海立信長江會計師事務所，前者也是銀廣夏財務報表的審計單位，而后者并沒有出現過的后果嚴重的審計差錯，所以并不能因為三九醫藥財務報表的審計差錯就否定三九生化的財務報表。
三九生化財務報表，沒有疑點
“三九醫藥2001年中報中，其他貨幣資金期初數、期末數高達15.8億元和17.6億元，這筆錢會是什么？中報并沒有作出注釋。2000年年報的注釋給出了答案，原來在15.8億元的其他貨幣資金中，主要是一筆11.4億元的定期存款，公司把它存在關聯單位深圳金融租賃有限公司。”(摘自《上海證券報》 ” http://www.my0578.com/news/2001/08/31/663722.htm)
我們來看三九生化的2001年中期財務報表。2001年6月31日，公司資產總額12.9億元，其中應收帳款2.1億元，其他應收款1.5億元，長期債權投資3632萬元，其他貨幣資金6344.1萬元(其中6342.1萬元為銀行承兌匯票保證金)，應收帳款中無持公司5%以上的股東單位欠款，預付帳款、其他應收款中也沒有大股東的身影；關聯單位占用公司資金共計(應收帳款、其他應收款的合計)：125，314，954.2元；資產負債率：49358%，流動比率：1.65，應收帳款周轉率：1.12；公司現金流量良好，經營性現金凈流入7806萬元，現金及現金等價物凈增加6848萬元。
通過上述財務報表分析，沒有看到任何大股東侵占公司資產的跡象。特別是其他貨幣資金一項，清清白白，干干凈凈。
誰在跌停吃進三九生化的籌碼？
2001年8月28日，三九醫藥因被證監會立案稽查而停牌，它的兄弟三九生化成了替罪羊，開盤之后拋盤如注，股價一度封在跌停，14：30過后，突然有大量買盤涌入，一舉吃掉所有封單，打開跌停，最終以15.64收盤，全日換手5.56%。是誰在跌停吃進三九生化的籌碼？
對比三九生化和三九醫藥的二級市場走勢，區別是很明顯的。三九醫藥自上市以來就無人問津，一路陰跌，資金不斷出逃。而三九生化自上市以來一直有長線主力駐扎，股價始終運行在上升通道中，2000年下半年，該股出現滯漲現象，主力有出局意圖，但由于運作時間較長，大量出貨困難，所以股價一直在高位橫盤整理。直至三九醫藥事發止，三九生化的主力并未完全抽身退出，因此我們看到28日尾盤的大量買單涌入，這可以理解為主力的自救行為。
無論如何，由于三九生化和三九醫藥的血緣關系，受到牽連是必然的，雖然主力并未全身退出，但要長時間護盤的代價是沉重的，而且該股累計漲幅較大，后市的出貨空間較為廣闊，因此普通投資不必和主力同困一室，還是趁反彈出局為上。
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