國泰君安

　　都說外來的和尚好念經，可到了ST金馬(0602)這兒就不盡然，5位“外姓”股東自知這部經不好念，便由第一大股東深圳東歐投資公司牽頭，于8月1日發布了一份“五股東集體轉讓股權”的告別書，2500萬股法人股待價而沽，5位股東黯然出局。

　　8月2日下午，神秘買家出現，人們期望已久的第三大股東深圳清華同方未露面，半路殺出了個山東魯能。公告顯示，深圳東歐投資公司的1365萬股法人股，深圳、金瑞豐實業發展有限公司的455萬股法人股一并賣給了山東魯能發展集團。于是，北方的山東大漢拿著18.11%股份千里迢迢走進潮州，騎上這匹金馬，成了新掌門人。

　　二級市場也應聲而動，8月1日突放巨量，8月3日跳空高開，改變了近一個月的跌勢。

　　大股東 金馬難馴服

　　ST金馬，一個流通盤小，股權分散的珍貴“殼”資源。1996年上市，以旅游業為主業，1998年經營陷入困境，急需新股東挽回局面。如此誘人的“殼”自然招來八方神圣，資本運作高手深圳東歐投資最終成功入主，為什么東歐投資入主不到3年，且尚無實質性重組亮相，便主動全身而退？

　　記者找到了這份轉讓廣告的聯系人王先生，王沒有表明自己的身份，但他對ST金馬十分熟悉。王說，幾位外來股東與當地政府及當地股東分歧較大，重組計劃受阻，股東權利受限，開展工作得不到地方政府支持。此外，ST金馬本身又存在虛假上市、三分開等問題，幾位股東深感“力不從心”，在近期一次股東大會上，第一大股東和其他四位股東均有退意，于是一拍即合，聯手演繹了這場股權大轉讓。 公司要改頭換面，地方色彩要保留，每位外來者都會面對這樣的考驗。可東歐投資沒想到“金馬”這么難馴服。曾有報道稱，重組的前提條件之一就是領導班子要保留絕大部分原班人馬，東歐投資的董事長敬偉一進來就感到孤立無援，他說，一旦涉及到金馬集團及第二大股東潮州市旅游總公司的利益，雙方在諸多方面難以形成統一看法，重組計劃舉步維艱。更令大股東頭疼的是，金馬存在嚴重的長期拖欠款問題，應收賬款高達1.95億元，占到總資產的90%，而大部分被當地關系戶長期占用，根本無從收回。這好比在一個爛地基上造樓房，實力和經驗均不菲的東歐投資臨陣退縮了。

　　當地政府 干不好換人

　　深圳一家媒體記者在參加今年6月的股東會時，驚訝地發現董事會成員中已沒有了東歐投資的身影，原來當地政府已對東歐投資下了“逐客令”，一些知情人感慨，“當地政府太愛金馬了”，原大股東和當地政府頂著虛假上市、違規使用資金等一系列罪名，來做金馬的蔭護者，決不允許外來者動它一個手指頭。有報道說，東歐一到金馬就帶來會計師要把金馬查個底兒掉，很讓當地人反感，那些丑事都是牽一發動全身的隱私，怎么會讓外來人知道。一位原金馬的高管人員說得好，你來是搞經營，應知道當地歷史，懂得當地規矩。

　　于是，制約措施逐一出臺，一是削弱其董事會權利，東歐投資最強時也只占了三席，不足半數，人微言輕；二是扼制其股權擴張，積極培養新大股東，逼迫東歐出局。

　　當地政府態度明確，任外來股東自行其是，萬一改頭換臉再遷個址換個戶口，給帶走了，當地政府豈不是雞飛蛋打，不制約它怎么行。我是所有者，你不過是一個高級打工仔，干好就留，干不好趁早換人。

　　清華同方沉默，山東魯能殺出

　　就在這份轉讓廣告中，有一段文字很有意思，“目前公司股東深圳清華同方雖為第三大股東，但因其控制董事會，實為公司控股股東，確定了公司的清華高科技方向及概念”。深圳清華同方4月22日正式成為ST金馬三股東，配合此利好，ST金馬二級市場股價暴漲，金馬很是風光了一段時間。當地政府也有此意，快快把這個“不懂事”的東歐投資趕出局，再把清華這個金字招牌迎進門。事實上清華同方也成了金馬的絕對控制者，金馬董事會9個席位全是同方人，惟一缺憾便是股權不夠大，當時還面臨幾位深圳股東的抵抗，可到了今天，東歐投資已帶頭放棄股權，順理成章，買家應是清華同方。

　　但金馬又和人們開了個玩笑，新任大股東竟是之前從未謀面的山東魯能。有知情人透露，清華同方也有意收購，但所出價格太低，最終沒有談成。但比較以往的轉讓價格，每股3.46元已經很便宜了，也許同方另有顧慮。

　　股權戰很難說誰贏誰輸，ST金馬是爛得一塌糊涂，東歐投資、當地政府、清華同方可能都是贏家，只不過最后買單者還是中小股東。

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