青海證券 黃碩

　　在此次“跳水”行情中，我們已經反思過老牌高科技股如何不敵全球性的高科技衰退大潮、也曾反思過一些所謂的績優股的紅旗能打多久，而今天亮相的伊利股份(600887)2001年中報，更讓我們直接反思一個二級市場上最常見的操作誤區--機構重倉股就一定會漲嗎？伊利股份就是一個最典型的例子，2001年中期6大機構重倉鎖定流通籌碼的23%，可是它在平臺橫盤已近2年、此次亦隨大盤一起跳水。

　　1 多個心眼看“機構重倉”

　　乍一看，(1)伊利股份的股東中真是藏龍臥虎，有大機構(華世商貿持股422萬股、建包證券379萬股、華寶信托202萬股、第三鋼鐵169萬股)護航、有大基金(普豐408萬股、同盛323萬股)撐腰，這6大機構共重倉持股1900萬股，占伊利股份現有7989萬股流通籌碼的23.8%；(2)再看看伊利股份的業績，今年中期每股收益0.45元，絕對的績優；(3)再看看前期累計漲幅，從99年下半年起至今就沒漲過，絕對的安全。若按二級市場上的常理推測，這樣的機構重倉股一定潛力可佳。但若多長個心眼再看看，我們就會發現事情不是我們想象的這樣樂觀，因為：

　　(1) 行情曾在99年被提前“預支”：99年5月-8月，伊利股份曾從18元一口氣漲到42元，4個月漲1.3倍，而99年底南方證券“從無到有”突然冒出重倉持股927萬股，占當時流通籌碼6958萬股的13%，明眼人一看即知；

　　(2) 這6家機構“后知后覺”：2000年南方證券走了以后，這幾家機構才在一年間陸續來到伊利實業，并且2001年中期這種重倉狀態基本是從去年下半年延續來的，但從99年下半年以來該股就沒走過一次象樣的行情，始終在20-27元的大箱體內震蕩，這6家后來的機構盈利之難，可想而知。

　　2 “生不逢時”的績優

　　明眼人都知道，長期處于橫盤整理的機構重倉股是最痛苦的：“進”因欠缺市場人氣支撐、拉升談何容易，“退”又因倉位太重、無處可逃，這種進退兩難的情況下，越重倉越痛苦。雖然伊利股份也年年績優(這兩年中期每股收益都在0.45元左右、凈利潤年年有增長)，并且繼續保持良好的市場形象(一直是國內乳品行業的龍頭老大)，并且時有利好出臺(農業產業化重點龍頭企業，故2001-2003年可免征企業所得稅三年)，但奈何自97年以后二級市場再不炒績優股，故而這6大機構只好與伊利股份齊齊感嘆“生不逢時”。

　　3 “啞巴吃黃連”的縮量下跌

　　可能在以前，重倉大機構還有后路，可以退而求其次選擇做“長線投資者”，但現在卻無路可退了。就象伊利股份這樣，2001年5月22日公司表示擬增發A股，授權董事會制定和實施2001年度增發A股的方案及本次公募增發有效期內決定發行時機和發行數量。按現行的游戲規來看，增發既加大流通盤、又帶來國有股減持的后果，市場上早已形成“逢增發就跌”的慣性思維，這6大機構當然有苦頭吃了。從7月23日起大盤大幅跳水，伊利股份亦從25元下到21元，7個交易日跌16%，跌幅雖不算大，但對6大機構來說，卻是“啞巴吃黃連、有苦說不出”，因為每天縮量下跌(約100萬股左右)是逃不出去的。

　　看看伊利股份，投資者該反思--大機構亦有失手時，故而不要輕信機構重倉，假如一家股票長年不漲，那其中一定有不漲的理由，輕易不要逆勢而為。

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