麥考姆·沙里

　　五年多以來，持有美元始終是一種明智的做法。美元的強勁使它成為保值的最佳方式。這就很容易理解為什么當美國經濟景氣時，華爾街的投資者賺取可觀的利潤，同時美國的 利息率又很高。這三者并存的情況已不復存在，而美元卻依然堅挺。其道理何在？

　　通常人們會這樣解釋：由于全球資本流動沒有更好的流向地，因而所有這些資本都涌向曼哈頓；而且布什政府也需要美元保持強勁。不過，這兩種說法都顯得有些牽強。

　　美國股票價格正在回升，但這也許只是一個止跌反彈的假象而已。現在，美國的長期國債仍深受投資者歡迎。由于阿根廷債務危機造成了經濟恐慌，新的資金正由拉丁美洲涌入美國。石油大亨們的美元也再次從政局不穩定的中東撤出。

　　按貿易額加權計算，目前美元幣值達到15年來的最高點。今年它對歐元的匯率上漲了8%，達到了1歐元兌0.88美元的水平。這就接近于去年9月美聯儲和歐洲央行為支撐疲軟的歐洲貨幣而干預外匯交易市場時的那個水平。相對歐元而言，美元被高估了11%。一個“大馬克”在歐洲地區的花費只需要2.27美元，而在美國卻要花費2.54美元(含銷售稅)。在漢堡市場中，英鎊相對于美元被低估了26%，而已經疲軟到底的澳大利亞和新西蘭貨幣被低估了45%。日元對美元的匯率在今年也從1美元兌換110日元貶到1美元兌換124日元，這給日本的制造商們創造了一個進軍海外市場的巨大商機，但日本國內經濟仍停滯不前，而且頑固的消費者也拒絕購買更多的進口品。看來，以“標新立異的改革者”著稱的新首相小泉純一郎也不太可能在短期內結束日本經濟的這種不景氣狀況。

　　但越來越明顯的是，美元趨硬似乎缺少堅實的基礎。阿蘭·格林斯潘過去一直沒有降低美國利率，是因為他相信美國經濟狀況良好。但他現在不這樣認為了。人們對第一季度國內生產總值增長了2%的反應是驚訝與寬慰。美國企業利潤的下降和貿易投資額的減少可以被看作是兩三年里經濟增長乏力的征兆或指示牌。美國與世界其他國家或地區的貿易赤字達到每天10億美元。堅挺的美元正在使出口商們有苦難言，阻礙他們將國內的業務拖離這個大陷阱。

　　正如匯豐銀行的經濟學小組在最近的研究記錄中所指出的：美國最不愿發生的就是持續擴大的外貿赤字和微弱的出口。其制造業的衰退至少部分是由于美元的堅挺，而這一度被作為控制通貨膨脹和促使就業率達到歷史最高水平的一個手段。

　　這些可能正在美國財政部長保羅·歐耐爾的頭腦里打轉。他被任命為財政部長讓人感到很驚訝。歐耐爾曾擔任鋁業巨人阿爾科的總裁，他被懷疑只是一個空談美元貶值的怪人。在其最早的一份聲明中，他說：“在我看來，美元強勁是經濟景氣的一個結果。”他的這番話使他遭到了白宮的當頭棒喝，白宮當時還頌揚著整體已不合時宜的強勁美元理論。一些工業要害領域里老朋友們的觀點也傳入他耳中。最近，一個來自全國制造業聯合會的代表團代表出口商們造訪了財政部，他們抱怨美元的堅挺正在損害他們的貿易。

　　如果外國資本確實開始流出美國的話，那么它們惟一的流向地就是歐洲。從明年1月1日起在流通市場上將會有一個真正的貨幣流出潮，而且，它們將迅速在人們手中流動。今年，整個歐洲地區的國內生產總值預計將會增長2.5%，這幾乎肯定高于美國的增長速度。歐洲股票市場和債券市場都開始越來越有吸引力了。到明年，實現美元與歐元購買力的持平已經不再是白日夢了。