斯沛

　　在全球經濟萬木蕭條之際，通脹的敲門聲，成為各國央行的不速之客。到今年5月，西方七大工業國的通貨膨脹火燒連營，從1999年初的1%高升到2、8%，創下了8年以來的最高水平。烽煙最高的是美國，從1999年算起至今已翻了一番，達到了驚人的3、6%，歐元區也不甘示弱，從0、8%上升到3、4%(當然如果扣除能源食品等物價因素，這些國家的核心通脹系數并不象這樣驚人)。更可怕的還不是物價步步高升，而是通脹的腳步聲總是緊跟著經濟衰退接踵而至，它象冬天里尾隨在野豬身后的熊，饑腸漉漉地隨時隨地撲咬過來。

　　從1999年算起，經濟衰退已長達二年之久，在今年頭5個月時間里，美國工業生產下降了7%，歐元區的工業產出雖好一些，但今年三月和四月也是連續告負。一方面是經濟不景，一方面則是央行承受著巨大的治理通脹壓力。經濟蕭條與通脹的結絆而行，使人們很自然地想到與70年代相類似的大蕭條，并將中央銀行推入兩難的尷尬境地，特別是對于美聯儲和歐洲中央銀行。它們的困難之處在于：為了防止經濟衰退，央行有必要降息以刺激經濟復蘇和增長，但降息則會加劇通脹；如果它們通過加息來扼制通脹，則又會抑制經濟增長。在歷史上，中央銀行面對“滯脹”歷來是束手無策。

　　希望說“滯脹”和“蕭條”都還是危言聳聽，因為跟過去30年來比，目前的通脹水平還不算高不可攀，還有一些預測說，美國和歐洲的通脹水平在明年會自然回落。所以歐洲央行在通脹系數已經遠遠高出2%的控制目標之后也還是不緊不慢——頻繁變動的貨幣政策有損于一個國家的信用，而某些分析家們也放出風來說：全球通脹就在這個月內要鳴金收兵，這為央行在夏天的減息預留了空間。所以格林斯潘可以在今年將銀行利息一減再減而面不改色，可以在面對通脹已經抬頭的情形下一年之內六次減息，在凱恩斯主義看來，增長最重要，在格林斯潘看來：“通脹不是問題”。

　　眼下，格林斯潘要擔心的倒是每單位勞動力成本急劇上升的問題，與去年1、9%的下降相比，今年第一季度的每單位勞動力成本上升至6、3%，它大至反映了勞動生產率的大幅下降的情況，但是，在當前疲弱的經濟形勢下，具有過剩生產能力的企業很難將勞動力成本轉移到產品價格上去，而只能擠走了一部分企業利潤，所以伴隨著美國工資水平的上升，我們同時看到上市公司的預警不斷。所以美聯儲一年之內雖已六次降息，但這次還要再動干戈。那么，格林斯潘考察貨幣政策的主要依據是什么呢？

　　首先是消費者支出緊縮指數。在檢測通脹方面，格林斯潘認為它比消費者價格指數更有效，在今年1至4月內，該指數只是輕揚了2、2%，所以減息無需擔心通脹暴發。

　　其次是衡量經濟增長的GDP指標。通常而言，GDP的計算方法以消費支出、公司和政府投資以及出口增長為基礎，以此為據，它顯示出美國去年第四季度和今年第一季度的實際GDP的增長率為1、2%，但是，格林斯潘認為，另外一種增加了勞動收入、利潤和支付凈利息在內的“收入”計算法，比傳統的GDP計算法更為可靠。在理論上，支出計算法和收入計算法產生的結果本應一致：一個人的消費對于另一個人而言就是收入，實際上這兩者之間的分歧很大程度上在于統計口徑的差異。高盛公司的分析員指出，按照收入方法計算的過去兩個季度的GDP僅為0、2%，它跟名義GDP相比，更能顯示美國經濟衰退的嚴重程度。

　　還有一個指標就是格林斯潘慣常使用的失業率請求，它反映的是勞動力市場狀況。失業率請求在過去六個月中大漲了50%，這也是在經過了上一個經濟危機后的最高峰，而且它的增幅在過去兩個月中呈加速上揚之勢，這說明了美國經濟的衰退到底有多嚴重。僅從這點出發，我們就可以理解格林斯潘本次閏息的良苦用心。