日前，國有股減持時有傳聞，在這樣的氛圍中大盤因而調(diào)整。周五報端出現(xiàn)了財政部部長項懷誠關(guān)于國有股減持的講話，雖然沒有正式的方案出臺，但投資者應(yīng)該對國有股減持對大盤的影響要有一個正確的認(rèn)識。

　　投資者最擔(dān)心的就是國有股減持對市場的沖擊力的問題。對這把高懸的頭頂?shù)摹皠Α蓖顿Y者很早就有了心理準(zhǔn)備，而且甚至過大地估計了它的利空程度。造成投資者懼怕心理嚴(yán)重的主要原因有：一是目前指數(shù)編制采用的是總股本作為計算依據(jù)，國有股、法人股也和流通股一樣是以當(dāng)前股價來計算市值的。由于國有股和法人股加起來市值差不多是流通市值的2倍，這就容易給人造成一種錯覺，國有股和法人股也“值”這么多錢，以致錯誤地認(rèn)為國有股減持會造成目前流通市值擴(kuò)大2倍，市場肯定受到極大的沖擊。

　　二是1999年底進(jìn)行的兩家國有股減持試點黔輪胎和中國嘉陵是以前3年每股收益平均的10倍市盈率作為定價，配售比例也不低，定價較凈資產(chǎn)值有較高的溢價而且與當(dāng)時的二級市場價格相差較小，加上配售比例不低，市場對其反應(yīng)比較冷淡。

　　三是將補充社保基金和國有股減持聯(lián)系起來，片面地認(rèn)為國有股減持的直接目的就是“補”社保基金的“缺”，而社保基金缺口極大，要在短期內(nèi)“補缺”勢必要減持大量的國有股，資金需求壓力較大。項部長強調(diào)，適當(dāng)減持國有股份補充社保，這個數(shù)量將不會很大。社保資金來源將主要是來自于向企業(yè)和職工征收的社會保障稅，以及各級政府在財政預(yù)算中安排的部分資金，這兩項合計2400多億元。此外，政府還可以通過發(fā)行彩票等方式來籌集一部分資金。

　　在這三重因素的作用下，國有股減持一直被視為利空，認(rèn)識誤區(qū)的存在片面夸大了國有股減持對市場的沖擊力，在很大程度上與其說國有股減持對市場將造成巨大的沖擊，不如說這種沖擊是由于投資者心理恐懼所造成的。

　　從項部長的講話中我們可以找到糾正這種錯誤認(rèn)識的依據(jù)。國有股減持并不是充實社保基金的“主力”。有了這樣的認(rèn)識，定價和配售比例的問題也就迎刃而解了。在減持?jǐn)?shù)量不會太大的總基調(diào)下面，定價和減持比例都不會很高及大，而且最重要的是社保的缺口一定會采取一種細(xì)水長流的方式來補，從而也就基本上可以肯定國有股減持的漸進(jìn)性和持續(xù)性，那么它對資金的需求和市場的影響就不會突然放大。

　　經(jīng)過以上的分析，投資者對國有股減持這一問題應(yīng)該有了一個比較明確的思路，它對市場的影響也應(yīng)該辨證地看待：一是國有股減持造成的擴(kuò)容對市場肯定會造成壓力，但市場資金供給的充足和新股發(fā)行節(jié)奏的緩慢給國有股減持方案出臺創(chuàng)造了有利條件；二是減持的漸進(jìn)性和持續(xù)性會化解資金需求的壓力，轉(zhuǎn)配股的成功上市就證明了這一點；三是投資者心理上過高估計可能會在方案公布之前和正式公布之時的短暫期間內(nèi)對市場造成較大的不利影響，但如果方案定價低、減持比例小的話，很有可能在方案面市之后引發(fā)大盤的強勁反彈。投資者應(yīng)該把握大盤可能出現(xiàn)的變化，在國有股減持方案正式公布之前作好相應(yīng)的準(zhǔn)備。東方證券研發(fā)總部吳一萍