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國務院組建的四大資產管理公司成立已有兩個年頭，用10年時間處置1.39萬億不良資產，資產管理公司顯然面臨著巨大的挑戰。尋求多種回收渠道成為其工作中的一個關鍵問題。
事實上，幾大資產管理公司早在處置工作開始時就已經明確表示出，歡迎外國投資者參與處置中國企業的不良資產。而世界著名會計師事務所安達信、德勤負責相關業務的高級經理都向記者透露，目前已有來自中國香港、美國、歐洲等地的客戶通過他們洽購資產管理
公司持有的不良資產，涉及金額達上百億元。
購并——進入中國市場的捷徑
ST鄭百文重組、PT渝鈦白深陷債務泥潭以及近日的猴王集團破產案使人們透過事件本身越來越關注資產管理公司的命運。在完成大規模的不良資產收購工作后，如何及時有效地進行處置便成為問題的關鍵。
從1999年4月開始，信達、東方、長城、華融四家資產管理公司相繼掛牌成立，至今已運營兩年，這段時間從國有商業銀行接收不良資產達1.39萬億元。在專家眼里，不良資產的回收程度并不讓人樂觀。中國人民銀行政策研究局局長謝平就曾指出，“如果不包括股權資產的話，不良資產的回收率估計應該是比較低的數字。”
于是尋求多種回收渠道便成為一個關鍵問題。事實上，幾大資產管理公司早在處置工作開始時就已經明確表示出，歡迎外國投資者參與處置不良資產。而世界著名會計師事務所安達信、德勤負責相關業務的高級經理都向記者透露，目前已有來自中國香港、美國、歐洲等地的客戶通過他們洽購資產管理公司持有的不良資產，涉及金額達上百億元。安達信高級經理陳少瑜更是明確指出：“從資產管理公司手中收購資產雖然有風險，但也很有機會造成物超所值的收購，買到含金量高的資產。事實上，參與這項業務已越來越被外商視為進入中國市場的捷徑。”
購并——截殺競爭對手免除后患
利用外資對我國國有企業改組改造，在今天仍然是一個敏感的話題。但從去年下半年開始，官方通過不同場合向人們傳達出這樣的信息——中國在利用外資問題上開始進行戰略層次上的提升。
近年來跨國企業之間的購并浪潮已蔚為壯觀，金融、電信、汽車、石油、航空等最受國家保護的“戰略行業”竟成為全球跨國購并的主戰場。外經貿部部長助理馬秀紅在去年10月透露，自1995年至今，跨國收購和兼并的比重逐年提高，已經成為外國直接投資的主要方式。隨著融入世界經濟的速度加快，中國不能回避跨國購并對中國吸收外資和經濟調整帶來的影響。而外經貿部近年來一直在跟蹤跨國公司的投資走向，把跨國購并作為一個重要課題在研究。“十五”計劃綱要中更是明確提出，除關系國家安全和經濟命脈的重要行業或企業必須由國家控股外，取消對其他企業的股權比例限制；鼓勵外資特別是跨國公司參與國企的改組改造；積極探索采用收購、兼并、風險投資、投資基金等各種方式，促進外資和國企產權制度改革。這些提法等于名正言順地為外資購并國企開路護航。
盡管理論界對跨國購并和傳統的創建三資企業對東道國來說孰優孰劣仍有頗多爭議，但世界上正在進行的許多跨國購并都表現出外國收購者的后續投資、新技術的轉讓不斷跟進以及被收購公司改組后高效率的工作面貌等特點。對收購者而言，購并的優勢就更為明顯。一年來英國沃達豐購并德國曼內斯曼，德國電信購并美國的VOICESTREAM，艾克森與美孚石油的合并，其巨大的推動力就是對市場的占有。節約投資時間，迅速把握市場時機；降低新市場的進入壁壘；充分利用原有企業經驗，降低生產成本等購并優勢絕不是空穴來風。
安達信高級經理陳少瑜針對那些覬覦中國優質不良資產的外國投資者指出：“隨著中國加入WTO進程的加快，資產管理公司手中的不良資產，對外資的吸引力應會大增。因為對于生產型企業來說，收買現成的工廠，總比另起爐灶一切重新開始效率高。這一步對于跨國公司搶占市場，截殺競爭對手免除后患至關重要。”
購并——與完善條件同步進行
但是，跨國購并并未在我國呈現出如火如荼之勢。美國林肯國民(中國)股份有限公司上海代表處首席代表柯瑞文曾坦言，盡管明知道在中國投資回報率遠遠高于歐洲和其他地方，但外資進入中國從事兼并和收購仍十分遲疑，因為“變化以及不確定因素太多了”。
德勤公司副總經理武亞林認為，制約外資進入的因素很多，最根本的是賺的錢能否拿走以及是否有健全的融資渠道以保證外資進來后能夠維持下去。完善有關外資購并的法律體系，制定明確具體的操作規程，依靠法律、制度手段來規范外資購并，減少政府的直接干預行為是當前亟待解決的問題。我國現有的三部外商投資法律主要是關于外商在國內新設企業的，對于外商以購并方式進行直接投資則沒有涉及。國家經貿委1999年8月制定頒布的《外商收購國有企業的暫行規定》明確了外商可以參與購并我國的國有企業，但在兼并、收購的操作規程方面還沒有具體的、可操作性強的措施。另外，我們還缺乏反壟斷法、社會保障法等跨國購并的配套法律體系。在具體的購并操作過程中，由于操作規程不明確，往往出現政出多頭的局面，導致購并的手續復雜難辦，增大了購并的交易成本。除此之外，我國許多購并規則還沒有同國際通行的慣例接軌，比較典型的像國有資產評估制度。
但是購并的實施將與各項條件的完善同步進行。記者接觸的資產管理公司或是一些中介咨詢機構，都以保護客戶利益為由拒絕透露正在接洽過程中的購并細節。他們只是表示所有工作都在按部就班地進行中。信達資產管理公司投資銀行部經理王海軍與記者約定一個月后再談。屆時，外商購并國有不良資產的運作將會出現實質性舉措。晨報記者張曉莉
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