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　　1952年，美國一家叫菲澤爾的公司，為了避免公司主管們的現金薪酬被高額的所得稅率所征收，在雇員中推出了首個股票期權計劃。20世紀90年代以后，隨著美國股票市場的異�；钴S，這種制度顯露出巨大的激勵效應，逐漸成為世界潮流。中國的不少公司也正是看到這其中的巨大誘惑力，紛紛把期權制引入公司，一時間風起云涌。

　　在去年互聯網最熱的時候，互聯網公司里要數人事經理工作起來底氣最足，因為他們可以用“股票期權”和“富有挑戰性的新興行業”等詞匯來吸引人才加盟。但今年的工作就難得多了，因為這種詞匯已經不吃香了。隨著納斯達克市場互聯網板塊的瘋狂下瀉，求職者對股票期權已經失去興趣，來自網絡公司的求職者大都表示：“我的工資要現金，不要股票期權�！�

　　但是，股票期權一詞仍然在中國受到了前所未有的關注，即便是在目前———網絡泡沫被戳破之后。雖然美國人對它失望了，但更多的中國企業認為期權仍有吸引力。

　　大有燎原之勢

　　近年來，我國有不少公司在進行經理股票期權激勵機制方面的嘗試，目前漸成燎原之勢。一些在香港上市的紅籌高科技公司，如聯想、方正，開風氣之先，向其高級管理人員授予股票期權；武漢市國有資產經營公司作為大股東向其下屬公司的高級管理人員實施以年薪制為主的股票獎勵計劃；深滬兩地的一些公司也積極探索試驗股票期權計劃。

　　去年，上海首先在國有企業經營者中逐步試行與現代企業制度相適應的責權利一致的分配形式，至此，曾炒作火熱的期股期權激勵措施，作為對國有企業經營者的分配方式，開始正式浮出水面。

　　在去年召開的全國企業資產與財務管理工作會議上，曾傳出一個令人期待的信息：股票期權制作為一項對企業管理層的激勵措施即將正式出臺。雖然此項措施至今尚未正式實施，但一切跡象都表明，現在正是誕生前的孕育期。

　　按照該次會議精神，財政部決定對部分高新技術企業中的經營者或科技骨干開展“股票期權制”試點。財政部已選擇了作為上市公司的“中國聯通”作為首批試點單位。此外，中關村8家高新技術企業的經營者或科技骨干將成為我國首批高新技術企業中進行股票期權試點的對象。這8家企業是聯想、北大方正、中訊通信、震沖股份有限公司、希望公司、桑普公司、康拓公司、兆維集團。據悉，這幾家企業中現已開始實施股票激勵制度的只有震沖公司一家，其余幾家有的剛作出方案，有的在做調整。但是從公司負責人的語氣中還是能感受到他們的興奮和喜悅。這意味著中關村將有一批高科技公司員工在一夜之間成為百萬富翁。備受社會關注的《中關村科技園區條例》，已從今年1月1日起正式實施。其中許多條款在國家宏觀的法律框架下進行了大膽的突破和創新�！稐l例》第十二條規定：“中關村科技園區的企業和其它市場主體，可以實行股份期權、利潤分享、年薪制和技術、管理以及其它智力要素參與收益分配的制度。經批準的上市公司可以實行股票期權。”目前，北京有幾十家高科技企業正在向市體改委提出試行股票期權制的申請。下一步，財政部還將在全國的高新技術開發區中選擇企業作為試點。

　　仍具最佳的激勵效應

　　“股票期權制”是一種把企業經營者對企業的貢獻和利益緊密聯系在一起的激勵措施。它需要企業經營者“用現在的價錢買將來的資本”來獲得這種權利，并可以在一定的時期來“行權”，個人的財富與企業的成長密切相關。企業的所有者如何才能讓企業的經營者和自己“同舟共濟”呢？股票期權制顯然是個不錯的辦法。

　　這種制度能把經營者個人的利益和企業的效益緊緊地聯系起來：你可以以現在固定的價格購買本企業的股票，或者是企業的所有者為了拉你入伙而白送你股票，在一定的時間段內，比如5年，你不能賣掉它，5年之后才可以賣。如果大家干得好，你當然受益；如果干得不好，股價比今天還低，這里面有你的責任，當然你也占不到便宜。在實行這種待遇制度的企業中，地位重要的經理、業務骨干，固定工資在他們現在收入中的比例越來越小，而這種不確定的、根據企業收益浮動的特殊獎金的比例卻越來越大。

　　近年來，以股票期權為代表的長期激勵機制在美國等西方發達國家中得到了廣泛的推行。首先要舉的例子就是硅谷。硅谷是個讓年輕人怦然心動的地方，而華人約占硅谷科學家的15%。硅谷對中國知識青年的吸引力是顯而易見的。這里各家公司都有截留人才的辦法，讓你辭職時左右為難。一位中國留學生畢業后在斯坦福大學做了一年訪問學者，1995年進入英特爾公司，一般像英特爾這樣的大公司，都會給中國留學生1000股的期權。在這5年中，英特爾股票經歷了幾次拆股，再加上每年的期權獎勵，按現在每股的價格，已經達到了100萬美元。但如果你僅在英特爾工作兩三年，這一切都會與你無緣，一般需要工作6年以上，才可享受每年兌現20%股權的權利。再加上公司為每個員工設立的退休賬戶管理規則，所以有人說，在硅谷，事業的成功以及一旦成功所帶來的巨大收益是硅谷人的工作動力，每一家公司、每一名員工，幾乎每天都在做著同一個夢：用技術賺錢，最終出人頭地。

　　與一般意義的股票期權相比，目前我國國企試行的期股制的一大特色在于延期兌現。當經營者償清所有資本信貸成為資本所有者，這些股份并不能馬上兌現，而是在經營者離任、升遷、轉職離開該企業一段時間后，經過嚴格的財務審計發現沒有潛虧等問題再逐步兌現劃給經營者。

　　如果說以前的職工股還有一些大鍋飯色彩的話，那么股票期權就是一種完全不同于職工股的激勵機制，它能把關系企業前途命運的高級人才與其自身利益很好地結合起來，產生一種利益趨同效應。這是一種制度的結合，而不是一種情感或者說是義氣的結合。

　　事實上，科技工作者、企業家的勞動是一種特殊的勞動。他們已經或者還將進行大量的人力資本投入，而且在市場經濟條件下，他們的人力資本面臨著極大的風險和不確定性。其勞動的特點是：從事復雜的智力勞動，生產成果多為知識產品和服務性產品，其產品的內在品質不易觀察：與體力勞動或簡單勞動相比，其努力程度更加不易監督；與操作機器的工人的偷懶與懈怠相比，他們個人的偷懶和懈怠將會對社會福利造成更大的損害。因此，在收入分配上，應積極探索更恰當的激勵———約束機制，使他們在相當大的程度上實現自我監督、自我激勵。對企業高層經理人員實行股票期權制就是其中之一。

　　新制度有待完善

　　在目前條件下，建立企業期權制度是一次難度大、創新程度高的體制創新，從何處著手也是一個問題。關于股票期權在激勵企業經營者、減少代理成本、改善治理結構、促進穩健經營等方面的巨大優越性已經成為不爭的事實，十幾年來美國等西方國家在這方面的成功實踐也充分證明了這一點。但股票期權在我國還是一個新生事物，還極不規范。

　　中國社科院金融研究中心副主任王國剛認為，在研究股票期權時，首先遇到的問題就是“什么是股票期權”？股票期權與員工持股二者有什么關系？是不是所有的持股都是股票期權？目前我國某些企業實行年薪制，在分紅時采用強制性的手段扣除其中一部分資金購買企業的股票。由于這種形式使經營者沒有選擇權，所以不是股票期權，應該是“風險擔保金”。股票期權又可以稱為股票選擇權，有行與否的選擇權，而且股票應當可以流通。所以，人們首先要弄清股票期權的概念，否則模糊地推廣下去，會使許多人陷于尷尬的境地。另外，股票期權還涉及股票期權授予主體、授予誰、行權價如何確定、行權期安排、股票來源、業績考核指標等諸多難點問題有待進一步研究和解決。

　　就拿行權來說，由于“股票期權制”將股東的利益和經營者的利益通過股票價格聯系了起來，在比較成熟的市場中，股票價格與上市公司業績之間或許有比較大的相關性。但是國內的證券市場，至少到目前為止，公司業績與股票價格之間并沒有直接的相關性。鑒于此，一些企業的經營者就有兩種角色，企業業績的經營者和企業股票價格的經營者；企業的所有者也有兩種角色，股東和股民。在這種情況下，就難免一些經營者平時不踏實經營，轉而去制造題材，經營股票價格，在行權前后使股價暴漲。如此，股票期權就起不到應有的作用。

　　此外，在我國建立股票期權計劃還存在著一些制度障礙。比如，實施股票期權計劃的股票來源的問題。在國外，用于期權計劃的股票一般是已發行但尚未流通的“庫存股票”，而我國在新股發行和股份回購方面還存在著一些制度障礙。

　　實行期股期權激勵還需要經濟社會的其它方面來配合。專家們指出，對企業的經營績效的評價，應該由社會獨立的財務審計機構來完成，需要先規范中介評估市場、加強法律規范，建立一個公正有效的社會評估體系。同時，期股激勵方式還涉及稅收問題。國內實行期股激勵如何來計稅，還需要稅收部門制定相應的政策予以支持。

　　財政部企業司副司長李春滿認為，并非所有的企業都適合這副“金手銬”，企業應該具備三個條件才有推行股票期權的空間：第一，初始資本投入較小，這樣可以保證有較大的增值空間；第二，企業增值迅速，至少應該有較快的增值預期，而處于平穩發展周期的企業，即使本身是健康的，也不合算；第三，人力資本在增值要素中作用明顯。因此，高新技術企業等風險型企業是試行股票期權的最佳溫床。對于通過減持國有股來推行股票期權的提議，李春滿表示，這樣做是不妥的，因為隨著投資主體的多元化，推行股票期權的成本不應該完全由國有資產來承擔，這樣會造成國有資產的變相流失。而這一舉措也涉嫌大股東收買經營者，會損害中小股東的利益，造成中國證監會監管上更大的困難。

　　至于到底誰應該來享受股票期權的“蛋糕”，只要是對企業具備不可或缺價值的人，就應該列為考慮對象。股票期權的量也不是越大越好。否則消極防御作用就有可能壓倒激勵和約束作用。有人建議，經營者群體持股應該控制在25%以下，而個人持股則應在5%以下為宜，對于持股超過10%的，則應該由全體股東大會而不是簡單地由董事會來決定。

　　但無論如何，都應得出這樣的結論，在我國上市公司中推行期權激勵制度試點的條件已基本成熟，當前推進期權激勵制度試點，一方面要由主管部門出臺相應的原則性指導意見，普及期權基本知識；另一方面，要有針對性地選擇一批試點企業，根據具體情況“量身定制”試點方案，避免一哄而上造成混亂和國有資產流失。

　　股票期權，作為一種全新的薪酬制度，目前還是一個有夢亦有爭議的話題。（記者 趙秀芹）《市場報》

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