降息能否阻止美經濟增速下滑？
新華網1月9日電(記者 邵建革) 新千年伊始，股市仍令廣大投資者為之心動。一方面，在中國保監會再次提高保險資金入市比例等利好的刺激下，國內滬深股市果然實現了新年開門紅，頭兩個交易日兩市放量收陽，滬市綜指還創出了歷史新高。但另一方面，美國股市的暴漲暴跌令海外投資者悲喜交加。繼去年12月底的下跌之后，在新世紀的第一個交易日，美國股市又再度大幅下挫，道-瓊斯30種工業股票平均價格指數下跌1.3%，以技術股為主的納斯達克[微博]股指則暴跌7.2%，以2291.90點報收，創下22個月來的新低。但1月3日，美聯儲卻出人意料地宣布降息，將聯邦基金利率即商業銀行的隔夜拆借利率從6.5%下調到6%，同時，將貼現率從6%下調到5.75%。聯儲在兩次例會之間的突然降息，猶如給美國股市打了一劑“強心針”，道-瓊斯指數和納斯達克股指峰回路轉，大幅飚升，當天分別暴漲2.8%和14.2%，納斯達克指數創下單日漲幅的最高紀錄，可以說，美聯儲的突然降息使美國股市轉危為安。那么，美聯儲為何要降息而且是突然降息呢？降息真的那么靈驗嗎？
美聯儲為何“非常降息”？
正如美聯儲在其聲明中所說的，采取上述降息行動的原因是美國公司的銷售和生產進一步疲軟，美國的消費者信心下降，金融市場一些領域的緊張狀態和高昂的能源價格正在削弱美國家庭和企業的購買力。分析家們指出，聯儲此舉是為防止美國經濟陷入衰退。實際上，由于1999年6月到去年5月間，美聯儲為預防通貨膨脹連續6次提高利率以及過去兩年中原油等能源價格的大幅上升，美國經濟在去年下半年驟然降溫，第三季度的經濟增長率僅為2.2%，為4年來的最低增幅。同時近期公布的許多經濟指標也顯示，美國經濟的增速在繼續下降。美國全國采購經理協會2日公布的調查結果顯示，12月份美國的制造業活動指數僅為43.7，這是該指數連續第5個月低于50，已降到近10年來的最低點，說明制造業的活動在持續收縮。經濟學家紛紛預測，美國經濟將結束快速增長，進入“慢車道”，預測今年上半年美國經濟僅增長2%左右，甚至有人認為美國經濟有衰退的可能。經濟增長放慢導致了股市的下跌，道-瓊斯指數從去年8、9月份的11000點之上跌到年底的10700點左右，納斯達克股指更是從上半年5000點之上跌到年底的2500點以下。股市的下跌使美國投資者去年損失了約3萬億美元，股市財富增加刺激消費開支的“財富效益”不復存在，使得美國的消費者信心指數在過去3個月內下跌了14點，已降到兩年來的最低點。對于美國人來說，圣誕節如同我們的“五一”、“十一”和春節一樣，是購物消費的高峰，但去年卻并非如此。據美國國際購物中心委員會去年12月26日公布的統計，從去年11月24日到12月24日的一個月內，美國購物中心的銷售額比去年同期僅增加了2.2%，大大低于上年同期7.7%的增幅。另據美林公司預計，去年美國市場的節日銷售額可能僅比上年同期增長2.4%，為1990年以來最差的業績。其實，美國經濟增速放慢早在去年第三季度就已見征兆，只是美聯儲為慎重起見，未能及時采取措施。不少投資者預計，美聯儲在去年12月19日的例會上將宣布減息，但美聯儲卻只發表了一份美國經濟面臨的主要威脅已由通貨膨脹轉為經濟疲軟的報告，并沒有將降息付諸實施，從而導致了股市在年底走軟。而新世紀的到來也沒有給美國股市帶來新氣象。新年的第一個交易日，股市依然“跌跌不休”，甚至有加速下跌的跡象。如果按常規程序減息，則要到1月30、31日的下一次的聯儲例會，屆時美國股市不知會跌到哪里。于是美聯儲只好及時出手，再次舉起利率調控經濟的大旗，使出“非常降息”的“殺手锏”。
經濟增速驟降誰之過？
美國經濟在2000年上半年還呈現強勁增長，增長率達5.2%，美聯儲的幾次降息都沒有遏制住其勢頭，而第三季度的經濟增長卻驟降至2.2%，究竟是什么原因使美國的經濟增長在2000年出現了大轉折呢？僅用降息的滯后效應能解釋得通嗎？眾所周知，在近兩年美國經濟的快速增長中，拉動經濟增長的三駕馬車(出口、消費和投資)中，只有消費和投資兩項成為美國經濟的兩大動力源。而出口方面，據估計，去年全年美國的經常項目逆差將達到4350億美元，遠遠超過1999年創紀錄的3315億美元。美聯儲連續6次提高利率，本意是為抑制通脹和經濟過熱，但卻造成了相反的結果，越通脹，就越加息；而越加息，美元與其它幣種的利率差距越大，美元就越強，國際投機資本就越流向美國市場，上半年是華爾街股市，下半年是原油期貨。股市的上升造成了社會的財富效應，盡管美元利率高企，但美國的儲蓄率卻是世界上最低的幾個國家之一。低儲蓄率和股市的財富效應使美國的國內投資和消費十分旺盛，促使其經濟保持了較快的增長，形成了越加息，經濟就越無法降溫的“怪圈”。不難看出，正是由于油價的持續上漲，才導致了2000年上半年美國的通貨膨脹，而美聯儲不斷加息造成的資本流入，反而使美國經濟快速增長。所以，第三季度美國經濟的驟然降溫，表面上看是美聯儲的六次加息造成的，是加息防止了美國的經濟過熱和通貨膨脹。但實際上，去年11月底12月初原油價格的暴跌，海外投機資本退出美國市場轉向歐洲匯市，才是美國經濟增速驟降的真正原因。如果美聯儲提前停止加息或者更早一點減息，美國經濟的增速也許不會驟然下降，而且下降的幅度也不會這么大。人們不明白，一向以利率調控經濟和反應超前、防患于未然而著稱的美聯儲，在停止加息和這次降息上卻動作遲緩，是存心矯枉過正，還是美聯儲掌門人真的是“廉頗老矣”？
降息能否阻止美經濟增速下滑
美聯儲這次的突然降息，能否阻止美國經濟增速的下滑呢？目前還很難說，就連美聯儲也承認，一次降息并不能保證今年美國經濟不出現衰退，因此不排除再次降息的可能。果不其然，就在降息的次日，美聯儲再一次將貼現率降低0.25個百分點，從5.75%下調到5.5%。美聯儲連續兩天降息，使人想起1998年9月到11月，美聯儲連續3次降低利率，以應付因亞洲金融危機和美國長期資本管理公司瀕臨倒閉而造成的美國股市的劇烈動蕩。那么，采用連續降息是否會扭轉美國經濟增速下降的局面，甚至象1998年那樣，通過連續降息使經濟繼續保持強勁的增長呢？恐怕也不盡然。
這主要取決于降息是否會造成美元的疲軟以及美國外貿逆差和減少，從這一點上來說，降息的效應遠不如加息抑制通賬的效應明顯。因為加息雖然會使外貿逆差加大，但高利率使美元堅挺，從而吸引資本的流入，讓投資和消費雙輪驅動，保持經濟的快速增長；而降息雖然有可能減少外貿逆差，但會造成美元競爭力減弱以及海外投資的下降，從而影響國內的消費，不能有效阻止經濟增速的下滑。從聯儲宣布降息后的市場反應來看，確實起到了一定的短期效應：股市大幅反彈(雖然僅僅是一天)，而美元并沒有因降息而走軟，表現依然堅挺，兌日元反而從1：114以下猛漲到1：116以上，兌歐元和英鎊等歐洲貨幣也沒有出現明顯下跌，說明投資者并沒有因降息而拋棄美元，對美國經濟仍抱有信心。就匯市而言，日元可以說充當了這次聯儲降息的受害者，日元僅上漲了一天即重回跌勢，而歐元和英鎊等歐洲貨幣則暫時停止了兌美元的漲勢。鑒于投資者紛紛看好今年的歐盟經濟，歐元和英鎊倒不至于會轉向疲軟。如果今年歐美的經濟增長速度相當(都在3%左右)，而美元經過降息，利率與歐元也接近的話(4-5%)，則歐元和英鎊繼續走強的可能性仍較大。
至于美聯儲降息對美國經濟的長期影響如何，則要看美聯儲有沒有連續降息的舉措以及降息的幅度有多大。同時，美國新一屆政府能否落實大選時的承諾，通過大規模減稅和擴大政府開支保持國內旺盛的消費，進一步刺激投資以抵消資本流出所帶來的負面影響，也至關重要。(完)