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　　美聯(lián)儲突然宣布降低隔夜拆借利率0.5%，股市隨即作出劇烈反應(yīng)，道-瓊斯指數(shù)上升2.8%，納斯達(dá)克指數(shù)飆升324.83點(diǎn)，升幅達(dá)14.2%，與美股同時(shí)，全球股市一片飄紅，上升幅度令人瞠目。

　　美國利率的變化和股市走勢變化，對全球經(jīng)濟(jì)牽扯甚大，對中國經(jīng)濟(jì)影響也十分重要，值得認(rèn)真觀察分析。

　　一般認(rèn)為，美聯(lián)儲此番降低利率，是為了防止經(jīng)濟(jì)減速過猛。自2000年第三季度以來，美國經(jīng)濟(jì)增速下降，消費(fèi)和投資動力不足，反映在股市上則是指數(shù)持續(xù)下降，納斯達(dá)克指數(shù)已從3月份的5000點(diǎn)持續(xù)下降到2400點(diǎn)，跌幅已達(dá)一半之多。如此下降勢頭，不僅一般消費(fèi)者和投資者承受不了，甚至金融機(jī)構(gòu)也無法承受，其中連帶的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如果一旦崩斷，極有可能引發(fā)金融資本市場的連鎖反應(yīng)，其后果將是人們最不愿看到的“硬著陸”。因此，降低利率以促進(jìn)投資，應(yīng)在人們的預(yù)料之中，只是時(shí)間的早晚和時(shí)機(jī)的選擇問題。

　　但此番降息能否達(dá)到預(yù)期的目的，仍然是個(gè)巨大的未知數(shù)。對于美國經(jīng)濟(jì)來說，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)已經(jīng)嚴(yán)重脫節(jié)，股票市場的泡沫無法反映經(jīng)濟(jì)變動的實(shí)際情形，甚至嚴(yán)重扭曲正常的市場信號，因此，每一項(xiàng)政策的選擇，都同時(shí)具有雙刃劍效應(yīng)。

　　比如降息政策，照理它應(yīng)促進(jìn)投資，鼓舞人們的消費(fèi)信心。然而由于美國股市很長時(shí)間以來依賴美元的堅(jiān)挺而吸引國際游資進(jìn)入從而抬升股市，因此一旦降低利率外部資金很可能轉(zhuǎn)向其他市場，最后的結(jié)果可能與降息初衷相反，導(dǎo)致股市的進(jìn)一步蕭條。一個(gè)明顯的例證是，美聯(lián)儲剛一降息，北京外匯市場非美元類的外匯(主要是日元和歐元)成交額就猛增。這說明，在全球化的時(shí)代，面對開放的資本市場，任何一項(xiàng)主權(quán)國家的經(jīng)濟(jì)政策選擇，都不可能是單一的，它必須同時(shí)面對多種正反效應(yīng)。它對決策者和管理者的考驗(yàn)將是嚴(yán)峻的，對其中的風(fēng)險(xiǎn)必須有充分估計(jì)。

　　對中國而言，美元利率的變化和美國股市的走勢將影響到資本市場、外匯儲備、外貿(mào)進(jìn)出口等方方面面，但其中最應(yīng)引起檢討的是如下兩點(diǎn)：①經(jīng)濟(jì)周期并未因新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)而消失，信息技術(shù)革命固然導(dǎo)致了社會生產(chǎn)力的迅猛增長，但美國經(jīng)濟(jì)近期的劇烈變化說明，信息技術(shù)革命并未抹平商業(yè)周期，由此而推導(dǎo)出的“經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長論”不過是又一個(gè)新神話；②泡沫經(jīng)濟(jì)玩不得，無論股票市場的泡沫是與房地產(chǎn)神話相聯(lián)還是與網(wǎng)絡(luò)神話相聯(lián)，最終的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)社會將付出雙倍的代價(jià)。經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門嚴(yán)肅的科學(xué)，沒有產(chǎn)出的投入是注定無法維持的。國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)業(yè)的持續(xù)低迷，事實(shí)上已經(jīng)佐證了這一最最基本的道理。(本報(bào)評論員楊平)

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