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　　今年第一季度以后，世界各主要組織都大大提高了對世界經濟和各地區經濟增長的預期，從去年底的3%不到，改為4%以上。聯合國7月3日發表報告預計世界經濟增長3.5%，進入11月以來，IMF預測今年世界經濟增長為4.7%，明年為3.95%，比年中更樂觀。一般都認為明年世界經濟增長率將比2000年低，有些認為明顯。對明年世界經濟形勢發展和預測中的關鍵是對美國和亞洲經濟形勢的分析，目前存在爭論。但一般都認為明年仍然可能保持在3.5%以上的經濟增長率。

　　所有這些預計都表明，國際經濟已經擺脫了1998年1.9%和1999年2.7%的低增長狀態。世界經濟增長已經進入新的景氣周期。與亞洲金融危機的1997年7月到1999年下半年的2年多時間內的世界經濟情況比較，無論是經濟指標還是人們的心理都發生了根本性轉變。世界各個地區和主要國家的經濟增長也都表現良好。

　　從經濟周期來看，90年代以來，國際經濟增長大體經歷了三個周期：1990-1993年的低增長時期，1994-1997的高增長率時期，1998-1999年的低增長時期，這個周期為2年，目前似乎正在進入新的經濟周期(經濟增長在3%以上)。90年代以來經濟周期一般在2-4年之間波動。經濟危機或低迷周期基本趨向縮短，而景氣或平穩周期在趨向拉長。這其中的原因在于經濟政策應對危機和不景氣的處理速度加快，示范和模仿速度加快(比如政府投資和債券發行)，資金流動加快，政府籌集資金來保持經濟穩定增長的辦法和途徑增加。另外，就是技術普及和轉移以及市場的創新速度加快，這些都使得出現危機和不景氣的周期縮短(就整體來說，而非單個國家)。

　　但是，新的景氣也帶來了新的特征。這就是在經濟增長的同時，美國和亞洲的股市沒有繁榮，甚至下跌。日本經濟雖然恢復，但是，仍然很艱難，金融機構的不量資產狀況改善緩慢。經濟雖然增長，但企業沒有明顯的利潤感覺，個人甚至沒有工資增加(比如香港)。因此，對明年形勢如何發展自然要產生爭論。產生這個現象的根源其實在于1997年以來的亞洲和世界金融、貨幣危機的影響還沒有完全消失，財富集中效應剛剛開始從美國減弱，要體現到企業利潤和個人工資特別是股市和匯率穩定還需要一段時間，其中不排除也存在反復的可能。

　　因此，目前的經濟增長可以說是一種危機性或煩惱性增長，這種增長帶有很大擔心、懷疑和不信任，需要到最終才能肯定。由于這種特征的存在，增長本身可能表示無效，或帶有巨大煩惱。如果各國政策能夠操作成功，可望在未來的1-2年內繼續好轉。如果不能成功，這種煩惱性增長周期可能要持續比較長的時期(6—18個月)。

　　其原因在于目前的經濟結構和控制在周期上已經不完全是貨幣政策、財政政策乃至收入政策所能夠解決的，更多的是金融市場本身的問題，是股市自身發展過程中存在的問題，是全球經濟結構趨同和競爭性加劇的結果，是企業微觀競爭力和國家金融競爭力問題，是經濟全球化以后的問題，僅僅在原來范圍內的貨幣、財政政策已經不能消除這些煩惱。因此，這種煩惱性增長或危機性增長存在著一種轉化的機會與可能，向危機轉化或向穩定性增長轉化。這是需要警惕和注意的。

　　美國經濟的帶動作用減弱，新興市場國家和發展中國家的經濟地位和作用提高，但美國利率政策趨向對各國資金流向仍然影響明顯

　　對明年美國經濟的形勢分析，似乎帶來一個擔心，如果美國經濟明年低于3%或在3.5%以下，是否對世界經濟產生不利影響。應該說影響是存在的，但是，沒有目前人們分析的那么重要，這主要是因為90年代以來國家經濟地位變化所導致的結果。

　　美國最近幾年的繁榮，新經濟帶動的成分比較大，而這對其他國家的出口意義不是很大，因此影響不明顯。而非新經濟的需求不會出現很大減弱。另外，90年代以來，西方7國集團的經濟地位在逐漸下降，其他地方的經濟地位和需求上升，對世界經濟增長的貢獻增加。在下降的同時，只有美國因為亞洲金融危機和美元堅挺而地位提高，當亞洲危機因素消失以后，美國的地位和市場將相對減弱，其他地方的經濟發展更快。因此，美國經濟增長速度的降低雖然影響某些國家的經濟，但是總體影響不會很大，類似于亞洲金融危機以前，特別是對中國影響不明顯。

　　但是，值得關注的是美國利率政策。美國繼續提高利率的可能性不大，這是因為通貨膨脹在第三季度已經下降，經濟增長速度也明顯放緩，股市下跌也很明顯。是否會降低利率呢？這種可能性比較大，如果降低利率在0.5—0.75個百分點之內，世界其他國家可能是歡迎的，而且，由于利率仍然較高，也不會導致借貸資本外流。是否會使得股市再次繁榮起來，因此而改變資金流向？應該說，美國股市下跌與利率連續政策關系很大，但是，繼續降低利率已經沒有了資金向美國集中的機制，股市不會熱起來。但是，如果美國降低利率幅度比較大，比如，超過1.5個百分點，那么，對其他地方的壓力可能又很大。 亞洲經濟和金融已經基本擺脫了危機，轉向增長

　　2000年以來，對亞洲是否再次爆發金融和經濟危機一直存在分歧，即使到目前，由于韓國、印尼、菲律賓等國的結構性問題沒有解決，股市、匯市也不穩定，仍然存在很多擔心。應該說，這些擔心有道理，但不會爆發危機：

　　首先是亞洲各國的經濟增長連續兩年都比較好。而且各國貿易基本順差，亞洲地區的外匯儲備也很高。根據亞行的預測，亞洲地區今年增長將達到7.1%，明年為6.4%，遠遠高于世界經濟增長率。

　　其次，亞洲股市不景氣的同時，美國和歐洲股市也不景氣。與亞洲金融危機開始的情況不同，因此，不存在股市利益差別的對比，就不會導致資金流失。而且，在危機以前，亞洲國家貸款利率很高，而日本、美國、歐洲資金利率很低，因此導致外部資金大量涌入。當這些資金撤回的時候爆發危機。而目前是美國利率高，亞洲國家的利率大大降低了，甚至利率出現了倒差，這就不會導致本地資金外流，也不導致本地企業到發達國家大量借款，形成擴張性債務負擔，而只是使用本地資金。

　　雖然股市下跌、匯率不穩定，但是，不存在惡意投機。惡意投機已經被事實證明會失敗，1998年10月香港政府在對沖基金投機中的入市干預也讓投機資本害怕，美國很多對沖基金的失敗也讓他們清醒。此外，各國對游資的監管加強，不會再被蓄意沖擊，特別是馬來西亞，到目前為止，沒有改變固定匯率制度和對股市的一些限制，這表明，如果投機資本繼續惡意投機，亞洲國家可能恢復資本管制，或加強政府干預，這也是投機資本所不愿意的。當然，亞洲地區對此仍然要保持警惕。

　　匯率的不穩定，很大程度是因為菲律賓國內武裝沖突不安定、印尼國內政治不穩定，黨派不協調而導致，并影響鄰國匯率。不是金融、經濟本身問題而導致，這與亞洲金融危機前的情況不同。雖然危機國家的金融狀態并不理想，但是與危機過程中的狀態比較，已經改善很大，金融最困難、最艱難、矛盾最集中的時候都走過來了，現在的狀態就不會抵抗和解決不了。現在的匯率和股市不穩定，是因為經濟復蘇、金融改善還沒有徹底恢復元氣，達到1997年危機前的水平和實力狀態，處于地位相對衰落、需要鞏固和穩定但缺乏足夠的力量階段，因此很容易因種種內外因素而產生波動，乃至加重一些問題的嚴重程度。但是，不會退回到危機期間的狀態，完全恢復或基本穩定只是時間問題，這正是“病來如山倒，病好如抽絲”的道理。

　　再次，日本經濟復蘇和中國經濟穩定尤其是對人民幣匯率貶值預期的消失對亞洲金融穩定幫助很大。日本在亞洲金融危機的時候，由于國內經濟不景氣，處于負增長，日元又大幅度貶值，銀行有巨大不良資產，對亞洲金融危機起到了推波助瀾作用，對亞洲經濟、匯率和股市都起負方面作用。危機以后，日本采取了挽救措施，建立了《金融再生方案》，不再讓大金融機構破產，日元目前一直比較穩定。對人民幣匯率貶值的預期在今年一季度后，就基本消失了，中國國內金融更加健康，國內市場擴大、進口增加很快，對亞洲經濟穩定和金融穩定影響很大。因此，目前，少數因素產生的問題，只會導致波動，甚至有些比較大，不會有也沒有達到危機時候的情況，特別是相互循環貨幣貶值狀態。

　　因此，亞洲金融危機國家的經濟可以說是典型的煩惱性增長模式。恢復競爭力還需要一個階段的努力。

　　石油價格可能繼續保持高位，原材料價格趨向波動

　　對于石油價格，樂觀看法認為明年春天會回落，我們認為這種可能性不大。這不是簡單的供給和需求理論能夠說明的，因為它反映的是一種利益再分配。石油輸出國的利益需要是22-28美元，而就交易商和投機商以及可承受的能力來說，石油價格有可能比較長時期在25-30美元之間波動，一般不會回落到25美元以下。美國動用戰略儲備油罐，有分析認為是克林頓幫助戈爾選舉的需要，不會作為政策和壓力。美國即使增加產量，還需要時間過程。況且國際游資今年3月以后開始轉向實物期貨投機，目前還沒有發生突然轉向的因素，石油價格短期內在28美元左右或以上的機會可能多于25美元以下。(陳炳才)

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