本報記者朱金福 上海報道

　　不但是迎頭趕上，H股甚至已大有超越A股之勢。2003年10月29日，青島啤酒H股股價升至10港元，折合為人民幣后比其A股的收盤價9.36元人民幣高出13.2%。而在10月9日，青島啤酒H股(0168，HK)成為首只H股股價超A股的股票。10月16日，海螺水泥H股(09148，HK)成為第二只H股股價超越A的股票。

　　其他的一些股票如華能國際、中海發展、鞍鋼新軋、南方航空、中國石化、兗州煤業等公司A股與H股的股價也逐漸接近。與此同時，內地A股市場節節敗退，股指不斷創出新低，一方面是H股的強勢上漲，一方面是A股市場破位下行。這是否意味著H股股價有接軌A股的可能？H股的上漲能否封閉A股的下跌空間？

　　海通證券的證券分析師方伊認為：H股股價超A股目前來看可能只是比較偶然的例子，在國內證券市場還處于一個比較封閉的狀況下，談H股股價和A股接軌還為時過早。

　　H股大漲，內地資本市場開放前的沖動

　　對于H股市場的強勁勢頭，申銀萬國的證券分析師曹穎認為，H股上漲的部分原因是目前處于季報期，由于中國經濟整體向好，H股第三季度業績普遍不錯，但更重要的是資金推動尤其是外資。

　　方伊表示：由于中國經濟增長持續的快速發展，外資目前比較看好大中華圈的證券市場尤其是中國的市場，但由于目前直接進入中國內地市場比較困難，所以轉而投資于與A股市場有一定關系的H股市場。而H股中集中了國內優秀的大型國有企業，透明程度相對較高，很多都是各個行業的龍頭，是真正能反映國民經濟持續高增長的晴雨表，這非常符合國外投資機構價值投資的要求。

　　自從今年4月份，股神巴菲特通過旗下伯克希爾·哈撒韋公司投資近5億美元增持中石油股份后，中資企業就成為國際資金追捧的對象。摩根斯坦利、HSBC、澳洲共同財富銀行、馬拉松資產管理、第一國家投資、資本集團、坦普頓資產管理、惠普基金等著名海外機構紛紛增持H股，外資基金和投行一改以往的試探性投資，開始大規模介入H股。

　　QDII推出的預期也是大量資金進入H股市場的重要原因。雖然前一段時間有消息說QDII的推出將會被無限期推遲，但隨后又有證監會官員出來澄清。雖然具體時間一直得不到確定，但作為QFII的另一面，QDII的推出卻是必然的了。QDII之所以被H股市場投資者看成是巨大的利好，應該說主要就是基于H股與A股之間的差價，必然會吸引內地投資者投資H股市場，為當前炒作H股市場的投資者接盤。

　　H股接軌A股尚需時日

　　就開放的證券市場而言，同一公司在兩地上市的股價應該說是差不多，而且聯動的效應很強。像同時在倫敦股市和香港股市上市的匯豐銀行，兩個市場的股價就差不多。因為在開放的證券市場，如果在兩地上市的同一公司股價相差比較大的話，投資者必然傾向于購買股價較低的股票，最終憑借市場的力量就會把股價拉平。當然，由于各個市場交易規則等各方面的區別，兩地股價可能會有一定差別，但絕對不可能有現在H股和A股這樣有這么大的差價。

　　之所以會出現A股的股價長期高于H股的現象，方伊將其歸咎為國內證券市場的封閉。國內的資金出不去，缺乏多元化的投資渠道，而經濟狀況得到很大改善的老百姓手中大量的資金進入股市，造成了國內股市價格的虛高。由于與國外資本市場不接軌，新股發行的價格就比較高，一般市盈率都定在30倍～40倍左右，而在國外一般在10倍～20倍。此外，由于此前中國國內的資本市場一直得不到外資的關注，H股的股價處于長期低迷也就不足為奇了。

　　盡管有些H股股價接近甚至超過了A股，但對大多數其他股票來講，其市盈率和A股市場之間還有不小的差距。申銀萬國的統計顯示：滬市A股在10月10日對H股的比價為2.48倍。方伊認為，H股要接軌A股，前提條件就是國內證券市場的全面開放。QFII的推出和QDII推出的預期，可以說走出了資本市場開放的一大步，但就目前而言，國內市場的問題比較多，像全流通的問題，上市公司質量的問題等等，短期內全面開放的難度比較大，A股接軌H股尚需時日。