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受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)望及全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，今年以來，我國(guó)出口增長(zhǎng)大幅下降。出于對(duì)外貿(mào)形勢(shì)的擔(dān)擾，人民幣貶值的呼聲又起。可與此同時(shí)，我國(guó)外匯市場(chǎng)供大于求，國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅增加，企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿增強(qiáng)，凡此種種又推動(dòng)人民幣匯率穩(wěn)中趨升，甚至出現(xiàn)外匯黑市價(jià)格屢屢跌破銀行牌價(jià)的情況。
如何透過這錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾表象來判斷匯率走向？
貶值貶不出競(jìng)爭(zhēng)力
從表面看，如果人民幣適度貶值，可拉動(dòng)出口，吸引更多外資流入。尤其對(duì)出口企業(yè)來說，人民幣越便宜越好。可是，一個(gè)國(guó)家的出口畢竟不能靠貨幣貶值來擴(kuò)大規(guī)模。因?yàn)椋H值貶出來的只能是暫時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，只有源自產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)升級(jí)而來的競(jìng)爭(zhēng)力，才是長(zhǎng)久可靠的。何況，在當(dāng)前我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)中，加工貿(mào)易占出口商品一半以上，貶值后增加的出口，可能彌補(bǔ)不上進(jìn)口原料、零部件價(jià)格的上漲。另外，貶值還會(huì)嚇退外國(guó)投資者，因?yàn)殡m然投資成本降低了，可折成外幣的收益也同時(shí)減少。更重要的是，幣值不穩(wěn)定，勢(shì)必影響外商長(zhǎng)期投資的信心。
從亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，許多國(guó)家貨幣大幅貶值，非但沒起到刺激當(dāng)?shù)爻隹诘淖饔茫喾矗粌H打擊了本國(guó)金融業(yè)，也造成通貨膨脹，資產(chǎn)縮水，資金外流，最后釀成全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而當(dāng)時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以“一枝獨(dú)秀”，與人民幣的穩(wěn)定是分不開的。最近，東南亞一些國(guó)家的貨幣再次貶值，結(jié)果出口下滑更快。如果此時(shí)人民幣貶值，則不可避免地會(huì)出現(xiàn)競(jìng)相貶值的局面，釀成新的危機(jī)。
目前，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目持續(xù)“雙順差”，外匯收大于支，外匯市場(chǎng)供大于求。在國(guó)際收支平衡有余的情況下，人民幣沒有理由貶值。如要貶值，將會(huì)影響投資者的心理預(yù)期和信心。另一方面，目前我國(guó)外債余額已逾1500億美元，如果人民幣兌美元貶值10%，就相當(dāng)于償債負(fù)擔(dān)增加150億美元，銀行外匯不良貸款率也將上升5-6個(gè)百分點(diǎn)。
穩(wěn)中趨升是長(zhǎng)期走勢(shì)
專家分析，1994年匯率并軌至今的7年中，如果考慮到通貨膨脹因素，人民幣對(duì)美元實(shí)際升值已逾40%，遠(yuǎn)高于名義上升值5%的幅度。
即使根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)測(cè)算，人民幣匯率的綜合實(shí)際升值水平也超過了20%。而且，這種升值一直伴隨著外匯儲(chǔ)備的大幅度增加。到今年8月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)1900億美元，相當(dāng)于1993年底的近9倍。外匯儲(chǔ)備突破2000億美元已是指日可待。由此可見，如果不是中央銀行入市購(gòu)買外匯，人民幣匯率的升幅無(wú)疑會(huì)更大。
此間觀察家認(rèn)為，目前，一方面，我國(guó)儲(chǔ)蓄持續(xù)較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)資源尚未得到充分利用；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所賴以支撐的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力也很大。這表明，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將是強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)，而強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)造就強(qiáng)勢(shì)貨幣。“入世”以后，我國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大外商投資領(lǐng)域，并逐步開辟利用外資的新渠道，對(duì)國(guó)際上的資金、技術(shù)和人才會(huì)形成更大的吸引力。而外國(guó)來華投資的大量增加，將支持人民幣匯率愈加堅(jiān)挺。有關(guān)部門預(yù)計(jì)，今年外商對(duì)我國(guó)的直接投資可達(dá)480億美元左右，比去年多70億美元，這足以抵消出口下降對(duì)人民幣匯率的向下壓力。有專家指出，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)且有能力主要依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。今年上半年，在外貿(mào)形勢(shì)不利的條件下，GDP仍保持近8%的增長(zhǎng)，已充分證明了這一點(diǎn)。
人民幣匯率彈性在加大
細(xì)心的人們?cè)缫炎⒁獾剑嗣駧艃睹涝獏R價(jià)的小幅波動(dòng)從2000年就已開始。自去年4月份起，人民幣兌美元收盤已數(shù)十次脫離8.2770-8.2800元的舊有區(qū)間。去年末，人民幣匯率從年初1美元兌8.2795元人民幣上升為年末的8.2781元。今年以來，人民幣匯率更是連創(chuàng)新高，8月末為1美元兌8.2767元，比去年末上升14個(gè)基點(diǎn)。
穩(wěn)定不等于固定，人民幣匯率浮動(dòng)幅度的適當(dāng)擴(kuò)大是正常的。國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司負(fù)責(zé)人最近說，我國(guó)現(xiàn)階段仍將以穩(wěn)定匯率為主，同時(shí)用足每日0.3%的匯率浮動(dòng)區(qū)間，使市場(chǎng)逐漸適應(yīng)匯率波動(dòng)。他透露，今后將采取措施，提高人民幣匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化程度，如有效利用銀行間市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，使市場(chǎng)逐漸適應(yīng)匯率波動(dòng)；調(diào)整銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理政策，使銀行持有頭寸更多地反映供求邊際信息；進(jìn)一步完善結(jié)匯制度，使真實(shí)的供求關(guān)系在結(jié)售匯市場(chǎng)得到充分體現(xiàn)，等等。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍此前表示，我國(guó)加入WTO后，人民幣匯率將會(huì)具有一定彈性。從近期市場(chǎng)變化看，央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的力度和頻率均有所降低。這一方面體現(xiàn)了對(duì)匯率穩(wěn)定的信心，另一方面似乎也顯露出央行力爭(zhēng)讓匯率能盡量反映外匯市場(chǎng)供求狀況的意愿。(于力)
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