王宏亮

　　美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》日前報(bào)道，由于中國(guó)即將加入WTO、北京取得2008年第29屆奧運(yùn)會(huì)主辦權(quán)，美國(guó)金融界正掀起一陣中國(guó)投資熱。但受投資者保護(hù)措施不完備、銀行系統(tǒng)不健全、資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟等諸多因素的制約，海外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)并不大。

　　然而，中國(guó)巨大的市場(chǎng)對(duì)于任何想擴(kuò)張自身力量的資本來(lái)說(shuō)都是無(wú)法抗拒的。隨著市場(chǎng)的放開，海外資本大規(guī)模涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只是遲早的事。事實(shí)上，海外資本已經(jīng)把中國(guó)市場(chǎng)列入了其版圖擴(kuò)張的第一陣地。

　　下一個(gè)硅谷在廣東

　　高盛證券發(fā)布的2001年展望報(bào)告認(rèn)為，全球下一個(gè)硅谷不在美國(guó)，也不在日本，而是在中國(guó)的廣東省。有跡象顯示，看好中國(guó)市場(chǎng)的主流海外企業(yè)正在多起來(lái)。

　　中國(guó)巨大的市場(chǎng)對(duì)于任何想擴(kuò)張自身力量的資本來(lái)說(shuō)都是無(wú)法抗拒的。隨著市場(chǎng)的放開，特別是二板市場(chǎng)和WTO的臨近，海外風(fēng)險(xiǎn)投資商大規(guī)模涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只是遲早的事。事實(shí)上，海外資本已經(jīng)把中國(guó)市場(chǎng)列入了其版圖擴(kuò)張的第一視野。

　　到目前為止，除了廣為人知的IDG、軟銀和高盛外，先后進(jìn)入中國(guó)的海外投資機(jī)構(gòu)還包括DFJ、雷曼兄弟、英特爾[微博]、花旗銀行、第一波士頓、摩根斯坦利、霸菱、澳洲新聞集團(tuán)、美林、中經(jīng)合集團(tuán)、蘭德等20多家，此外諾基亞[微博]、思科、惠普[微博]、甲骨文[微博]、戴爾[微博]、朗訊、和記黃埔、香港盈科等世界知名企業(yè)，也作為產(chǎn)業(yè)資本的代表對(duì)中國(guó)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的關(guān)注。

　　例如，總部設(shè)在舊金山和香港的蘭德風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)業(yè)可謂情有獨(dú)鐘——過(guò)去幾年中，它在中國(guó)投資了8家互聯(lián)網(wǎng)公司。蘭德有7000萬(wàn)美元的亞洲投資計(jì)劃，但目前該公司在中國(guó)投資的這8家網(wǎng)站只用了不足1200萬(wàn)美元，且多是第一輪資金，數(shù)額偏小。該公司表示今后將主要對(duì)軟件開發(fā)、硬件產(chǎn)品、網(wǎng)上中介等項(xiàng)目進(jìn)行投資。

　　有5000萬(wàn)美元資本額的國(guó)際催化劑投資公司是一家投資于互聯(lián)網(wǎng)和IT企業(yè)的硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司，迄今在中國(guó)共投資了包括電信基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)軟件、電子商務(wù)等在內(nèi)的12家公司，其中兩家公司即將上市。

　　外資還不敢大膽進(jìn)入

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)吃到的國(guó)外VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)迄今為止不過(guò)20多億美元，僅僅是中國(guó)電信[微博]紐約上市預(yù)期融資額的1／10。就一個(gè)有著2250萬(wàn)網(wǎng)民的市場(chǎng)而言，這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)資金不啻是杯水車薪。而在這極為有限的20多億美元中，大部分又主要來(lái)自IDG、高盛、軟銀三家大戶的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

　　實(shí)際上，政策、基礎(chǔ)設(shè)施以及市場(chǎng)發(fā)育等諸多壁壘將許多海外知名IT產(chǎn)業(yè)巨頭如Loyus、AOL、雅虎、Esdus擋在了國(guó)門之外，也擋住了國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的主流機(jī)構(gòu)，尤其是大型的私人合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資商。這種缺席使我們誤把許多國(guó)外大公司下屬的從事風(fēng)險(xiǎn)投資的子公司，以及一些本身并不以風(fēng)險(xiǎn)投資為主業(yè)的機(jī)構(gòu)當(dāng)作了VC巨擘，而忽略了那些真正的VC大腕，比如KPCB、NEA、DFJ、GAP、AccelPartners、ayfield、IVP、CMGI等等。事實(shí)上他們才是在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域叱吒風(fēng)云的主角。

　　外資之所以不敢大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)，原因之一可能是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不是一個(gè)可以自由流通的市場(chǎng)，且有非常嚴(yán)格的政策性限制。比如信托法還缺位，現(xiàn)行的《公司法》對(duì)技術(shù)入股、無(wú)形資產(chǎn)入股等相關(guān)規(guī)定還不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，在電信增值服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν赓Y還有諸多限制等等。此外，市場(chǎng)的未成熟也是一個(gè)障礙性因素。盡管現(xiàn)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶絕對(duì)值已經(jīng)不少，基礎(chǔ)設(shè)施也初具規(guī)模，但中國(guó)網(wǎng)民的商業(yè)價(jià)值與西方成熟市場(chǎng)的要求還相距甚遠(yuǎn)。即使那些進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的海外資本，大多也是抱著一種摸石頭過(guò)河的試探心理，不敢大張旗鼓地實(shí)質(zhì)性介入。

　　產(chǎn)業(yè)資本成為新引擎

　　風(fēng)險(xiǎn)資本和金融資本在向企業(yè)注資時(shí)，會(huì)介入其經(jīng)營(yíng)管理全過(guò)程并提供某些增值服務(wù)，但它不可能以母雞般的耐心長(zhǎng)期“孵化”一家企業(yè)。短則三五載，長(zhǎng)則七八年，它總歸是要退出的，或通過(guò)IPO，或通過(guò)轉(zhuǎn)讓。因此，這種以“投入-回收-再投入”的方式不停運(yùn)作的金融資本，解決不了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的困境。相反，為了變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本可能把經(jīng)營(yíng)前景良好的公司搞得面目全非。

　　但產(chǎn)業(yè)資本就不同了——對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者而言，是沒(méi)有通道可退，也沒(méi)有出口可撤的。他必須潛下心來(lái)，老實(shí)地賺取利潤(rùn)，而不是熱衷于資本運(yùn)營(yíng)和概念炒作。

　　互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下一輪成長(zhǎng)的主要動(dòng)力源應(yīng)該來(lái)自于產(chǎn)業(yè)資本，它不會(huì)因眼下蠅頭小利就想著變現(xiàn)出局，而是將所投資企業(yè)作為一份長(zhǎng)久的基業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)。這種產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展是有益的。當(dāng)然產(chǎn)業(yè)資本也可以直接向企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，或者投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　在國(guó)外，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮也才剛剛興起來(lái)。如微軟[微博]、西門子、戴爾等公司都介入了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)，隨著商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)育，一批在互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)入期異�；钴S的風(fēng)險(xiǎn)投資正在漸漸淡出，而產(chǎn)業(yè)資本在網(wǎng)絡(luò)作為一種產(chǎn)業(yè)日漸成型的情況下，則開始受到感召并有所動(dòng)作。比如，聯(lián)想、海爾、TCL[微博]等傳統(tǒng)IT企業(yè)、家電廠商都已在資本市場(chǎng)上連連出手，有的已組建了自己的風(fēng)險(xiǎn)基金。來(lái)自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本的風(fēng)險(xiǎn)資金比一般VC更有感覺，一旦它們成為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)主流資本平臺(tái)時(shí)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)才能形成。